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重磅利好!央行“降息”!LPR有望接續(xù)下調(diào) 當前訊息 2023-06-15 09:51:38  來源:中國基金報

兄弟姐妹們啊,央行繼續(xù)送禮好了,MLF降息了。


【資料圖】

6月15日,中國央行今日進行2370億元一年期MLF操作,利率2.65%,此前為2.75%。今日有2000億元MLF到期。

最近央媽密集降息,先是6月13日早間,央行下調(diào)公開市場操作(OMO)七天期逆回購利率10個基點,為去年8月以來首次下調(diào)。

公開市場操作(Open Market Operations, OMO)主要涉及兩個過程,稱為回購或逆回購協(xié)議。前者意味央行向一些商業(yè)銀行出售短期債券,收回資金,從而減少系統(tǒng)的流動性。后者則是央行買入債券,投放資金,市場流動性增加。

這些操作使得央行在7到28天的短期范圍內(nèi)控制貨幣供應(yīng)量和利率。OMO指導(dǎo)的是銀行間利率市場,可以理解為是銀行的一種融資成本。

13日當天晚上,央行繼續(xù)降息,將隔夜、7天期、1個月常備借貸便利(SLF)利率均下調(diào)10個基點。

常備借貸便利,這一工具是人民銀行正常的流動性供給渠道之一,其功能是滿足金融機構(gòu)短期的大額流動性需求,主要面向政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。常備借貸便利期限為1-3個月,利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。

經(jīng)過這兩次“降息”之后,MLF降息基本也是板上釘釘了,甚至下周6月20號的LPR(貸款市場報價利率)下調(diào)幅度可能更大、5年期LPR可能降10-20BP。到時候泰勒的房貸壓力又能減少一點點了。

從近年來的經(jīng)驗來看,“逆回購利率—MLF利率—LPR”的同步調(diào)降,被視作完成一次完整的降息過程。

那么,為什么央行最近要密集降息呢?

中信證券分析有四個原因:

(1)制造業(yè)PMI在4、5月連續(xù)處于收縮區(qū)間,而產(chǎn)需指數(shù)均回落至榮枯線下,非制造業(yè)復(fù)蘇斜率也有所回落,且存在服務(wù)業(yè)好于消費等結(jié)構(gòu)性問題,指向今年經(jīng)濟修節(jié)奏復(fù)總量放緩而結(jié)構(gòu)分化。

(2)考慮到基數(shù)效應(yīng),二季度以來工業(yè)增加值同比增速低于市場預(yù)期,三大投資增速下行,社零數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)分化,餐飲需求好于商品、高端消費品需求好于低端消費品。

(3)此外,今年以來總需求修復(fù)節(jié)奏整體弱于總供給,疊加豬周期下行而國際油價低位震蕩,通脹數(shù)據(jù)持續(xù)低位運行。

(4)再者,海外衰退風(fēng)險進一步發(fā)酵,外需對我國經(jīng)濟修復(fù)的拖累在出口端逐步顯現(xiàn)??傮w而言,基本面修復(fù)承壓環(huán)境下降息托舉經(jīng)濟的必要性回升,而海外加息周期臨近終點,我國低通脹環(huán)境也為寬貨幣發(fā)力提供了客觀條件。

東吳證券宏觀團隊認為,這一輪央行的降息來得有點快,但央行這次快速出手也不例外:

此前央行一般都是同日下調(diào)MLF和OMO利率,而上一次OMO利率提前于MLF利率下調(diào)還是在2020年疫情剛爆發(fā)時,凸顯了政策快速出手應(yīng)對經(jīng)濟下行的迫切性,且在央行快速出手后,以地產(chǎn)和基建為代表的一攬子穩(wěn)經(jīng)濟措施隨之出臺。

歷史經(jīng)驗來看,一旦PMI連續(xù)跌破50,且出口同比增速降至-5%以下,政策往往會快速出手應(yīng)對,這不僅僅是貨幣政策的降息和降準,還伴隨著地產(chǎn)調(diào)控的松綁和基建投資的加碼。

本次降息之前,易綱行長已經(jīng)在上周的上海調(diào)研中強調(diào)央行下一步將“加強逆周期調(diào)節(jié),全力支持實體經(jīng)濟”??梢娫谪泿砰_始“全力”支持實體經(jīng)濟的同時,其他總量政策也需要協(xié)同配合才能形成“合力”。

東吳證券預(yù)計LPR存在超預(yù)期調(diào)降的可能性:

尤其是二季度以來地產(chǎn)端壓力加大:一是居民購房意愿迅速萎縮,按揭早償率居高不下;二是進入5月以來地產(chǎn)銷售環(huán)比持續(xù)回落,房價重回下行通道;疊加今年新開工深陷萎縮區(qū)間,不排除6月MLF與LPR利率下調(diào)幅度超過10bp,以及時遏止房地產(chǎn)重現(xiàn)去年下半年螺旋下跌的局面。

信達宏觀分析,央行或開啟新一輪降息周期。

第一,歷史上國內(nèi)產(chǎn)能周期下行期,中國央行都會開啟降息周期。2023Q1工業(yè)產(chǎn)能利用率進一步降至74.3%,我們判斷產(chǎn)能周期可能在明年初前后觸底,對應(yīng)本輪央行降息周期尚未結(jié)束。

第二,單次降息10bp,可能難以對實體融資需求形成有效提振。從5月金融數(shù)據(jù)來看,居民房貸仍面臨收縮壓力,企業(yè)信用擴張轉(zhuǎn)為收縮,經(jīng)濟運行存在暫時性的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟形勢需要貨幣政策配合各項宏觀政策進一步發(fā)力,這與易綱行長“加強逆周期調(diào)節(jié)”的定調(diào)相符。

第三,美聯(lián)儲暫停加息后,中國央行貨幣寬松窗口有望進一步打開,新一輪全球降息周期,可能率先由中國降息引領(lǐng)。

光大證券分析稱,為何選擇在此時降息?有何必要性?

第一,從內(nèi)部來看,經(jīng)濟景氣度持續(xù)下行,內(nèi)外需求持續(xù)疲弱,亟待政策出臺護航。從經(jīng)濟增長來看,經(jīng)濟動能持續(xù)走弱一般是構(gòu)成降息的重要條件之一。今年一季度經(jīng)濟動能超預(yù)期走強后,4月以來急轉(zhuǎn)直下,4月PMI為49.2%,5月進一步下降至48.8%,且供需兩端均出現(xiàn)明顯下降,對企業(yè)信貸需求形成明顯抑制。從通脹水平來看,今年以來我國CPI持續(xù)在低位震蕩,PPI持續(xù)為負,CPI與PPI的持續(xù)走弱本身也與宏觀經(jīng)濟景氣持續(xù)下行有關(guān)。5月我國CPI同比為0.2%,PPI同比為-4.6%,且受基數(shù)效應(yīng)影響,6月與7月仍存在繼續(xù)走弱的風(fēng)險。第二,基數(shù)效應(yīng)以及需求疲弱影響下,社融同比存在走弱壓力,降息可以改善居民和企業(yè)預(yù)期,穩(wěn)住信貸需求,托底經(jīng)濟增長。2022年5-6月,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟正處于疫情沖擊過后的復(fù)蘇期,宏觀政策加碼發(fā)力,使得5-6月社融與信貸規(guī)模均超出季節(jié)性。而反觀今年,宏觀政策發(fā)力強度相較2022年有所減弱,并且經(jīng)濟弱復(fù)蘇下企業(yè)和居民信貸需求均不足,在“貨幣信貸總量適度節(jié)奏平穩(wěn)”指引下,政策進一步加力的必要性在提升。從結(jié)果來看,降息落地對企業(yè)與居民端信貸修復(fù)均是利好。企業(yè)端,降息可以進一步降低企業(yè)融資成本,激發(fā)信貸需求;居民端,降息則可以改善居民預(yù)期,進一步刺激居民的中長期信貸需求。

第三,從外部來看,6月美聯(lián)儲加息或暫緩,為國內(nèi)降息提供窗口。目前市場對美聯(lián)儲6月暫緩加息市場已形成一致預(yù)期,F(xiàn)ed數(shù)據(jù)顯示,6月13日市場預(yù)期6月暫停加息的概率為81.5%。從2022年中國央行降息操作來看,就選擇在美聯(lián)儲基準利率未做調(diào)整的8月。

第四,近期央行行長講話強調(diào)“加強逆周期調(diào)節(jié),全力支持實體經(jīng)濟”,反映出政策出臺的迫切性在增強。

光大證券稱,降息無論對股票市場還是債券市場均有利好。

對于股票市場來講,降息可以降低實體企業(yè)的融資成本,改善企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流,同時低利率環(huán)境還可以刺激公司投資和市場活動,改善市場風(fēng)險偏好,短期內(nèi)會對股市產(chǎn)生提振效應(yīng)。但從中長期來看,降息對股市的影響,還是取決于降息落地后,實體經(jīng)濟景氣的改善程度。

在LPR方面,1年期、5年期以上LPR報價很可能出現(xiàn)非對稱下調(diào),即1年期LPR報價可能下調(diào)5個基點,5年期以上LPR報價下調(diào)15個基點。

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(文章來源:中國基金報)

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