截至7月3日19時,境外離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)徘徊在7.2606附近,較前一個交易日創(chuàng)下的年底低點(diǎn)7.2855回升逾200個基點(diǎn)。
“這背后,是外匯市場交易者預(yù)感到中國相關(guān)部門或?qū)⒉扇》€(wěn)匯率舉措,開始結(jié)清人民幣空頭頭寸?!币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。
(相關(guān)資料圖)
6月30日,央行發(fā)布消息稱,中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季度例會于6月28日在北京召開。會議提出,深化匯率市場化改革,引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險中性”理念,綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期,堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
記者獲悉,部分海外對沖基金已注意到6月29日以來人民幣匯率中間價均高于市場預(yù)期,表明中國相關(guān)部門已開始向市場傳遞“穩(wěn)匯率”信號。與此同時,近日多家境內(nèi)大型銀行紛紛下調(diào)美元存款利率,有助于減少利差套利活動。
一位股份制銀行金融市場部人士向記者直言,下調(diào)美元存款利率對穩(wěn)匯率的作用將相當(dāng)明顯——由于美聯(lián)儲大幅加息令美元利率高于人民幣利率,導(dǎo)致不少外貿(mào)企業(yè)更愿持有美元并存入銀行套取更高的利息收入,但此舉導(dǎo)致企業(yè)結(jié)匯量有所減少,無形間加大人民幣匯率回落壓力。反之若美元存款利率下調(diào),外貿(mào)企業(yè)見到“無利可圖”就會加大結(jié)匯力度,令人民幣貶值壓力得到明顯緩解。
上述香港銀行外匯交易員指出,近日人民幣匯率較大幅度下跌,還受到日元匯率迭創(chuàng)新高拖累亞太地區(qū)貨幣估值下滑的影響。若下半年日本央行能盡早調(diào)整極度寬松的貨幣政策令日元反彈,人民幣匯率的下跌壓力也將明顯減弱。
“在當(dāng)前中國資本跨境流動相對均衡平穩(wěn)的情況下,中國相關(guān)部門若能對市場套利行為采取針對性的舉措,就能引導(dǎo)人民幣匯率企穩(wěn)反彈,很快回到雙向波動軌跡。”他指出。
美元存款套利“潮退”
在這位香港銀行外匯交易員看來,7月3日離岸人民幣匯率明顯回升,與境內(nèi)主要銀行調(diào)低美元存款利率有著密切關(guān)系。“這可能導(dǎo)致市場套利行為迅速退潮。”他指出。
他所說的市場套利行為,是指在美聯(lián)儲大幅加息令美元利率高于人民幣利率后,越來越多境內(nèi)居民與企業(yè)將人民幣兌換成美元存入銀行,套取更高的美元存款利率收入。但此舉導(dǎo)致境內(nèi)外匯市場美元需求高于人民幣,導(dǎo)致人民幣匯率跌跌不休。
上述股份制銀行金融市場部人士透露,目前境內(nèi)居民若要將人民幣兌換成美元,需向銀行告知資金兌換的具體用途,且每個人有5萬美元換匯限制,令居民采取上述套利行為的規(guī)模有限。但需要注意的是,不少外貿(mào)企業(yè)對這種套利行為頗為青睞——由于美聯(lián)儲可能進(jìn)一步加息,他們認(rèn)為持有美元進(jìn)行存款可以套取更高的利息收入,但這導(dǎo)致企業(yè)結(jié)匯量有所減少與市場美元存款需求增加,無形間增加了人民幣匯率持續(xù)下跌壓力。
在他看來,隨著境內(nèi)主要銀行開始調(diào)低美元存款利率,這種市場套利行為將很快得到遏制。尤其是外貿(mào)企業(yè)發(fā)現(xiàn)美元存款利率收入“不如以往”后,他們更愿將美元兌換成人民幣用于日常經(jīng)營活動。
“此舉也有助于形成正向效應(yīng),若企業(yè)結(jié)匯量增加令人民幣匯率反彈,外貿(mào)企業(yè)會感到持有美元的匯兌收益在減少,快速結(jié)匯意愿會進(jìn)一步增加,有助于人民幣匯率進(jìn)一步反彈?!边@位股份制銀行金融市場部人士認(rèn)為。
中國銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部總經(jīng)理周權(quán)指出,當(dāng)前銀行主動下調(diào)美元存款利率,是基于其自身經(jīng)營策略和美元供求變化的市場化選擇。具體而言,去年以來國內(nèi)商業(yè)銀行對美元存款利率定價,主要受到美聯(lián)儲快速加息影響,令美元存款利率大幅上行。但與此同時,美元貸款需求相對不足,美元貸款利率上行速度隨之低于存款利率上行速度,美元凈息差持續(xù)收窄甚至出現(xiàn)美元存貸款利率“倒掛”。這令國內(nèi)銀行不得不調(diào)低美元存款利率以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。
華創(chuàng)證券宏觀分析師張瑜直言,盡管銀行降低美元存款利率是出于自身經(jīng)營的市場化決策,但此舉將降低市場機(jī)構(gòu)對美元存款的競爭性爭奪,有利于維護(hù)境內(nèi)美元存款市場秩序,就客觀結(jié)果而言也有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。
記者獲悉,國內(nèi)主要銀行調(diào)低美元存款利率的影響力,已迅速傳遞至離岸外匯市場。當(dāng)越來越多海外對沖基金是到此舉將導(dǎo)致企業(yè)結(jié)匯量明顯增加后,紛紛削減離岸人民幣空頭頭寸。在這些海外對沖基金經(jīng)理看來,這或許只是“穩(wěn)匯率”的第一步,若人民幣匯率持續(xù)下跌,中國相關(guān)部門將很快采取力度更大的穩(wěn)匯率舉措遏制人民幣匯率大起大落。
另一個“隱性推手”
記者多方了解到,盡管近日人民幣持續(xù)貶值迭創(chuàng)新低,但眾多進(jìn)口企業(yè)并未感受到較大的匯率風(fēng)險。
究其原因,他們很早通過遠(yuǎn)期外匯掉期交易鎖定了購匯成本,令他們不再擔(dān)心人民幣匯率下跌所造成的購匯成本激增風(fēng)險。
“在5月下旬人民幣匯率跌破7整數(shù)關(guān)口后,我們迅速與銀行簽訂了新的遠(yuǎn)期外匯掉期交易,將未來6個月購匯價格鎖定在7.0-7.06之間。因此即便人民幣匯率跌至7.25,我們也能在7.0-7.06之間購匯,大大減輕了購匯成本激增風(fēng)險?!币晃贿M(jìn)口企業(yè)財務(wù)總監(jiān)告訴記者。盡管進(jìn)口企業(yè)無需盲目購匯避險以增加人民幣匯率下跌風(fēng)險,但有些進(jìn)口企業(yè)采取了另一種舉措解決美元付款問題,無形間導(dǎo)致人民幣遭遇額外的貶值壓力。
具體而言,由于美元利率高于人民幣利率,眾多需要美元對外付款的進(jìn)口企業(yè)發(fā)現(xiàn)美元融資成本明顯太高,因此他們現(xiàn)在境內(nèi)以較低利率借入人民幣,再通過銀行將人民幣借款兌換成美元進(jìn)行對外付款,此舉可以有效降低進(jìn)口企業(yè)的對外付款融資成本,但它也造成人民幣拋售壓力增加,引發(fā)人民幣匯率額外下跌。
這位進(jìn)口企業(yè)財務(wù)總監(jiān)向記者透露,他聽說有些進(jìn)口企業(yè)在境外拆借美元的融資成本達(dá)到9%,但境內(nèi)人民幣貸款利率只有5%,因此他們通過境內(nèi)借入人民幣兌換美元完成對外付款,可以節(jié)省約3.2個百分點(diǎn)的融資成本(在扣除相關(guān)手續(xù)費(fèi)后),且這足以抵消近期人民幣匯率下跌所造成的匯兌金額增加成本。
在他看來,這也是近期人民幣匯率持續(xù)回落的另一個“隱性推手”。當(dāng)更多進(jìn)口企業(yè)采取類似做法后,外匯市場的人民幣拋售壓力將隨之增加。
一位外資銀行環(huán)球交易部門人士告訴記者,這也是美元利率高于人民幣利率的“新溢出效應(yīng)”。但要徹底解決這項(xiàng)套利行為,最好的辦法是加快人民幣國際化——若更多海外買家愿意接受人民幣付款,進(jìn)口企業(yè)就無需采取上述借人民幣貸款兌換美元對外付款的行為,令人民幣匯率額外下跌壓力驟然減弱。
“目前,我們正積極推動海外國家當(dāng)?shù)劂y行盡快搭建人民幣賬戶設(shè)立與資金劃撥等金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施,并在當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門允許下迅速開展相關(guān)人民幣業(yè)務(wù),方便當(dāng)?shù)仄髽I(yè)接受人民幣付款。”他向記者指出。
記者多方了解到,當(dāng)前不少進(jìn)出口企業(yè)也會向海外交易對手提供兩份報價,一份是基于美元結(jié)算的價格,一份是基于人民幣結(jié)算的價格。且為了推動人民幣結(jié)算,后者報價略低于前者。因此,若海外企業(yè)對中國有較大的采購需求,使用人民幣結(jié)算不但令他們更加有利可圖,還能方便資金結(jié)算與規(guī)避匯率風(fēng)險。
“更重要的是,這有助于外匯市場解決出清問題與羊群效應(yīng),令人民幣匯率盡早企穩(wěn)反彈?!鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員向記者強(qiáng)調(diào)說。
(文章來源:21財經(jīng))
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