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風(fēng)聲鶴唳!醫(yī)藥股“信仰”崩塌?反腐影響到底多大?基金經(jīng)理激辯 2023-08-08 07:58:12  來(lái)源:券商中國(guó)

作為A股“常青樹(shù)”,醫(yī)藥板塊近期走勢(shì)卻顯得風(fēng)聲鶴唳。

8月7日,醫(yī)藥板塊延續(xù)此前跌幅,A股由創(chuàng)新藥概念領(lǐng)跌,漢商集團(tuán)、麗珠集團(tuán)跌停,恒瑞醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥等個(gè)股紛紛走低;港股方面更為慘重,康諾亞-B跌近14%,康方生物跌近10%,榮昌生物跌超9%,金斯瑞生物科技跌超5%,石藥集團(tuán)跌超4%。

近日醫(yī)藥股的走軟與重拳出擊的反腐風(fēng)暴有著密切聯(lián)系:7月28日,中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委召開(kāi)動(dòng)員會(huì),部署紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開(kāi)展全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問(wèn)題集中整治。在消息公布后至今的6個(gè)交易日內(nèi),醫(yī)藥生物板塊市值蒸發(fā)近3000億元,貝達(dá)藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等巨頭跌超20%。


(資料圖)

對(duì)于A股多年的“信仰”板塊,醫(yī)藥板塊再度走到了“十字路口”,站在當(dāng)前,基金經(jīng)理對(duì)醫(yī)藥后市看法多空不一:有基金經(jīng)理認(rèn)為,本次醫(yī)療反腐行動(dòng),其實(shí)自年初就已經(jīng)開(kāi)始,此前也有報(bào)道,只是資本市場(chǎng)關(guān)注度不高而已,結(jié)合當(dāng)前來(lái)到了歷史低位,醫(yī)療反腐帶來(lái)的情緒沖擊或?yàn)橥顿Y者提供了加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

但也有基金經(jīng)理表示,短期來(lái)看醫(yī)療領(lǐng)域反腐預(yù)計(jì)會(huì)部分影響招標(biāo)節(jié)奏;還有公募人士透露,該公司基金經(jīng)理已將醫(yī)藥股倉(cāng)位“降到了很低的水平”。

醫(yī)藥跌至歷史“地板價(jià)”

自從2021年初“核心資產(chǎn)”破滅后,醫(yī)藥板塊就迎來(lái)了曠日持久的調(diào)整,當(dāng)中雖偶有起伏,但仍無(wú)礙向下的走勢(shì)。自從去年10月末觸底后,反彈的勢(shì)頭漸起,但近期再度升級(jí)的醫(yī)藥反腐壓制了回暖的趨勢(shì)。

7月21日,國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布消息稱(chēng),近日,國(guó)家衛(wèi)健委聯(lián)合國(guó)家醫(yī)保局、公安部、市場(chǎng)監(jiān)管總局在內(nèi)的9大部門(mén)召開(kāi)視頻會(huì)議,部署開(kāi)展為期1年的全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問(wèn)題集中整治工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào),針對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域生產(chǎn)、供應(yīng)、銷(xiāo)售、使用、報(bào)銷(xiāo)等重點(diǎn)環(huán)節(jié)和“關(guān)鍵少數(shù)”,深入開(kāi)展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理,進(jìn)一步形成高壓態(tài)勢(shì),一體推進(jìn)“不敢腐、不能腐、不想腐”。

值得一提的是,在消息發(fā)布的次日,醫(yī)藥板塊并沒(méi)有受到影響,中證醫(yī)藥指數(shù)反而上漲了0.57%。

7月28日,中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委召開(kāi)動(dòng)員會(huì),部署紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開(kāi)展全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問(wèn)題集中整治,會(huì)議指出,要深入開(kāi)展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。加大執(zhí)紀(jì)執(zhí)法力度,緊盯領(lǐng)導(dǎo)干部和關(guān)鍵崗位人員,堅(jiān)持受賄行賄一起查,集中力量查處一批醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗案件,形成聲勢(shì)震懾。受此影響,醫(yī)藥板塊隨即開(kāi)啟了下跌走勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示,7月31日至8月7日,醫(yī)藥生物板塊市值蒸發(fā)超2976億元,其中8月7日一天就縮水1937億元。

作為中證醫(yī)藥指數(shù)的第一大權(quán)重股恒瑞醫(yī)藥在6個(gè)交易日內(nèi)已經(jīng)跌超20%,市值折損了超600億元,貝達(dá)藥業(yè)則跌超23%;但也有個(gè)股較為抗跌,如康龍化成漲超9%,同仁堂、藥明康德等漲超6%,東阿阿膠、片仔癀等中藥股也取得了正收益。

經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的季節(jié),截至8月7日,中證醫(yī)藥指數(shù)估值已經(jīng)跌到了歷史“地板價(jià)”,目前平均市盈率僅有26.27倍,處于過(guò)去十年間2.73%分位點(diǎn);市凈率也只有3.45倍,位于4.87%分位點(diǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,此次醫(yī)藥領(lǐng)域反腐,影響最大的有三類(lèi)產(chǎn)品:1、幾百上千萬(wàn)的大型醫(yī)療設(shè)備;2、平價(jià)量大的藥品、器械;3、進(jìn)價(jià)便宜,售價(jià)貴,利益空間大的品種。

還有一位公募人士表示,醫(yī)藥反腐可能會(huì)對(duì)那些銷(xiāo)售費(fèi)用較高、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、缺乏創(chuàng)新力的藥企造成較大沖擊。這些藥企可能過(guò)度依賴(lài)于商業(yè)賄賂和利益輸送來(lái)維持市場(chǎng)份額和銷(xiāo)售增長(zhǎng),一旦被查處或曝光,可能會(huì)面臨法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)困境和市場(chǎng)淘汰。

基金經(jīng)理觀點(diǎn)不一

融通基金基金經(jīng)理萬(wàn)民遠(yuǎn)認(rèn)為,醫(yī)療反腐并不新鮮,早已經(jīng)是常態(tài)化工作,醫(yī)藥行業(yè)面臨的反腐沖擊也并非首次。據(jù)統(tǒng)計(jì),自2012年黨的十八大以來(lái),幾乎每年都會(huì)出臺(tái)針對(duì)醫(yī)療領(lǐng)域腐敗整治的政策,每年也都會(huì)有大案要案見(jiàn)報(bào)。

“本次醫(yī)療反腐行動(dòng),其實(shí)自年初就已經(jīng)開(kāi)始,此前也有報(bào)道,只是資本市場(chǎng)關(guān)注度不高而已?!?/p>

萬(wàn)民遠(yuǎn)分析,從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,反腐并不會(huì)長(zhǎng)期影響行業(yè)需求。市場(chǎng)容易將醫(yī)療反腐與此前限制“三公消費(fèi)”沖擊白酒行業(yè)進(jìn)行類(lèi)比,但兩者有本質(zhì)區(qū)別。醫(yī)療需求具有很強(qiáng)的剛需屬性,不管是藥品、耗材、設(shè)備還是診療需求不會(huì)因?yàn)榉锤?,即使短期因?yàn)榉锤Χ冗^(guò)大導(dǎo)致波動(dòng),一般也會(huì)迅速恢復(fù)。以2012年為例,當(dāng)年醫(yī)療反腐是歷年力度最大的一次,醫(yī)藥板塊只有1個(gè)季度受到短暫影響,之后迅速恢復(fù)正常并回補(bǔ)需求,我們預(yù)計(jì)本次也不會(huì)例外。

萬(wàn)民遠(yuǎn)同時(shí)表示,醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)下跌超過(guò)2年,目前處于底部位置不必過(guò)度悲觀。醫(yī)藥自2021年5月見(jiàn)頂以后,經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)2年多的回調(diào),目前處于偏底部位置,行業(yè)PE估值處于近5年低位,從基本面來(lái)看,今年行業(yè)將充分出清新冠受益的基數(shù)問(wèn)題,看好未來(lái)幾年醫(yī)藥行業(yè)EPS和PE雙擊的機(jī)會(huì)。綜上,萬(wàn)民遠(yuǎn)判斷醫(yī)療反腐帶來(lái)的情緒沖擊或?yàn)橥顿Y者提供了加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

華南某基金經(jīng)理認(rèn)為,醫(yī)療領(lǐng)域反腐主要針對(duì)藥品和醫(yī)用耗材濫用、藥品和器械采購(gòu)過(guò)程存在灰色地帶等問(wèn)題,近年來(lái)每年都會(huì)有專(zhuān)項(xiàng)的整治活動(dòng)。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)醫(yī)療領(lǐng)域反腐或許會(huì)影響部分區(qū)域及部分領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備的招標(biāo)入院進(jìn)度。

華北一位公募基金內(nèi)部人士對(duì)記者表示,“我們認(rèn)為,CXO板塊目前還處在周期向下的過(guò)程中,當(dāng)前買(mǎi)CXO的資金更多反映了板塊輪動(dòng),不是基本面變化,而是倉(cāng)位和前瞻指標(biāo)的緩和。”短期來(lái)看醫(yī)療領(lǐng)域反腐預(yù)計(jì)會(huì)部分影響招標(biāo)節(jié)奏,但從中期維度看對(duì)于剛需品種的影響較為有限,對(duì)相關(guān)國(guó)企及品牌質(zhì)量過(guò)關(guān)的上市公司或?yàn)槔谩J芏唐谇榫w及基本面擾動(dòng)后,后期仍需關(guān)注行業(yè)新品放量、國(guó)產(chǎn)替代、海外增量等影響實(shí)質(zhì)企業(yè)盈利的指標(biāo)。

另一家公募基金投研人士透露:我們內(nèi)部基金經(jīng)理的觀點(diǎn)是醫(yī)藥板塊十月份之前應(yīng)該都不會(huì)有太大的機(jī)會(huì),基金經(jīng)理也已經(jīng)把倉(cāng)位降到很低的水平。

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