近日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從知情人士處獨(dú)家獲悉，山東濰坊相關(guān)部門正在要求地方城投平臺提供部分涉及A股上市公司并購案例的全面材料，配合對并購相關(guān)的主體進(jìn)行審計(jì)工作。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)資料，相關(guān)城投主體涵蓋包括濰坊城建等六戶企業(yè)，案例則包括對美晨生態(tài)（300237.SZ）等多家A股上市公司的投資。

根據(jù)記者獲得的相關(guān)資料，為配合審計(jì)，相關(guān)企業(yè)被要求提供與并購事務(wù)相關(guān)的全面材料，包括并購決議會議材料與決策過程，損失風(fēng)險(xiǎn)情況、盡職調(diào)查相關(guān)資料、并購主體與上級主管部門以及證券監(jiān)督相關(guān)部門的溝通處罰情況、以及并購主體自身財(cái)務(wù)情況等等。

同時，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，近年以來，涉及濰坊國資參與并購的A股上市公司，已經(jīng)包括美晨生態(tài)（300237.SZ）（濰坊城建）、孚日股份(002083.SZ)（高密華榮）、山東墨龍(002490.SZ)（壽光金鑫）、同大股份(300321.SZ)（濰坊金控）、巴安水務(wù)(300262.SZ)（山東高創(chuàng)）、高斯貝爾(002848.SZ)（濱城投資）、亞星化學(xué)(600319.SH)（濰坊城建）等七家企業(yè)。

55億并購?fù)度?，多?shù)浮虧

自2018年開始，新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段，全國各地方城投平臺以紓困方式，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，表決權(quán)委讓等等方式入主了一批A股企業(yè)，試圖憑借流動性支持，信用背書與地方資源對接，盤活陷入困境的上市資產(chǎn)。

紓困被認(rèn)為是一種“雙贏”的交易——獲援企業(yè)得到寶貴的流動性支持，地方國資通過被投企業(yè)資源盤活實(shí)現(xiàn)上市公司提質(zhì)增效，繼而促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增值。

然而，以濰坊地區(qū)為代表的城投平臺，或因近年大環(huán)境不佳，或因?qū)崢I(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)不足，或與原股東產(chǎn)生較多利益糾葛，部分案例并未能踐行“紓困”初衷，并購?fù)度氤霈F(xiàn)虧損，甚至部分被投企業(yè)因糾紛陷入更深的經(jīng)營困境。

眾多案例中，濰坊城建為最早，也是最積極參與A股企業(yè)并購的地方城投平臺。

2019年6月，濰坊城建以戰(zhàn)略投資者的身份，聯(lián)合濰坊下轄諸城市經(jīng)濟(jì)開發(fā)公司，正式受讓美晨生態(tài)原控股股東賽石集團(tuán)有限公司和原實(shí)控人張磊合計(jì)26.86%股份，濰坊市國資委成為該公司實(shí)際控制人。

此后，2020年開始，濰坊城建再度出擊并瞄準(zhǔn)另一家公司亞星化學(xué)（600319.SH），前者陸續(xù)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓與表決權(quán)受讓的方式合計(jì)持有上市公司股權(quán)21.20%的控制權(quán)，并在后續(xù)以現(xiàn)金方式認(rèn)購亞星化學(xué)定增發(fā)行的股票，最終實(shí)現(xiàn)了對亞星化學(xué)合計(jì)35.06%股權(quán)的控股。

在流動性支持與資源對接的基礎(chǔ)上，亞星化學(xué)最終實(shí)現(xiàn)了從幾乎停擺到逐步康復(fù)的轉(zhuǎn)變。該公司2020年-2022年?duì)I業(yè)收入分別從0.49億元、1.93億元上升至8.47億元，但與此同時整體銷售水平仍不及2019年及以往水準(zhǔn)，經(jīng)營狀態(tài)好轉(zhuǎn)并不徹底。

美晨生態(tài)的情況則亦難言樂觀。

2020年-2022財(cái)年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.65億元、20.76億元和13.67億元，歸屬股東凈利自盈利0.42億元，下降至虧損3.76億元和虧損13.57億元。

從投入上來看，按記者統(tǒng)計(jì)，濰坊城建分別于美晨生態(tài)、亞星化學(xué)中投入受讓款項(xiàng)12.5億和4.95億；壽光金鑫通過壽光墨龍控股于山東墨龍中投入約8.25億元；濰坊金控通過分兩期受讓同大股份，合計(jì)斥資約3.82億元；濱城投資則于兩期分別獲得高斯貝爾股份，投入約9.86億元；而山東高創(chuàng)受讓巴安水務(wù)股份總計(jì)對價在3.34億，高密華榮獲孚日股份控制權(quán)的對價則達(dá)到12.75億。

即以上七個案例中，濰坊城投平臺在獲取上市公司股權(quán)中合計(jì)支出達(dá)到55.47億，若進(jìn)一步匡算壽光金鑫對山東墨龍的無息貸款，濰坊城建對美晨生態(tài)的借款等，總投入或在60億以上。

值得注意的是，在近年較為不利的客觀因素左右下，前述絕大部分投資都在相關(guān)公司的股價表現(xiàn)下出現(xiàn)浮虧。

部分城投持股平臺也開始思考“退路”，如濰坊城建便于近期完成向?qū)幉▏S轉(zhuǎn)讓美晨生態(tài)表決權(quán)。

部分被投企業(yè)仍未擺脫困境

在以上案例中，濰坊下屬城投平臺對巴安水務(wù)的投資，具有較強(qiáng)的典型性。

2021年11月，濰坊高新區(qū)城投平臺山東高創(chuàng)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及與原實(shí)際控制人張春霖的表決權(quán)放棄，獲得了上市公司巴安水務(wù)的實(shí)際控制權(quán)。與此同時，雙方約定，山東高創(chuàng)需通過股東借款或定向增發(fā)的模式為上市公司提供流動性，促進(jìn)公司經(jīng)營恢復(fù)元?dú)狻?/p>

然而，在山東高創(chuàng)以“白衣騎士”方式入主后的首個財(cái)年，巴安水務(wù)即給出一份歸屬股東凈利虧損13.04億的財(cái)報(bào)，其中又以3.88億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提尤受關(guān)注。對此，公司獨(dú)立董事直言，巴安水務(wù)過去兩年經(jīng)營未發(fā)生本質(zhì)改變，采取大額資產(chǎn)減值的合理性值得關(guān)注。

在此之前，由于山東高創(chuàng)與巴安水務(wù)原實(shí)際控制人張春霖就收購?fù)瓿珊笕齻€財(cái)年中巴安水務(wù)的業(yè)績存在補(bǔ)償協(xié)議，財(cái)報(bào)出現(xiàn)大額虧損之后，按約定，張春霖需對山東高創(chuàng)方面支付巨額業(yè)績補(bǔ)償。而由于對財(cái)報(bào)與資產(chǎn)減值合理性存在分歧，雙方就業(yè)績補(bǔ)償條款產(chǎn)生激烈沖突。

動亂之中，公司內(nèi)部治理出現(xiàn)混亂，原定增與補(bǔ)流計(jì)劃無力推動，繼而導(dǎo)致上市公司業(yè)務(wù)幾近停擺，薪水停發(fā)，人員流失等嚴(yán)重問題層出不窮。

2022財(cái)年，巴安水務(wù)續(xù)虧3.86億元，公司凈資產(chǎn)縮水至0.94億元，保殼危機(jī)隱現(xiàn)。自此開始，蟄伏一年有余的山東高創(chuàng)才萌生退意，將部分董事名額讓予張春霖關(guān)聯(lián)人，雙方示意和解。然而一年多的股東沖突已經(jīng)對公司正常經(jīng)營產(chǎn)生極大影響。

類似的事項(xiàng)也發(fā)生在高斯貝爾（002848.SZ）上。截至目前，該公司實(shí)控人劉潭愛及其一致行動人深圳高視偉業(yè)因高斯貝爾過往業(yè)績不達(dá)標(biāo)，需向?yàn)I城投資支付業(yè)績補(bǔ)償款1.8億元。而截至目前業(yè)績補(bǔ)償分文未付。

與巴安水務(wù)不同的是，濱城投資對高斯貝爾的支持力度一如既往，今年7月，高斯貝爾發(fā)布公告，預(yù)計(jì)向?yàn)I城投資定增募集資金2.45億至3.67億，可見濰坊國資仍將加大對高斯貝爾的投入。

記者注意到，在本次濰坊城投平臺并購審計(jì)提交材料清單中，相關(guān)部門要求給出的材料還包括并購后對上市公司董監(jiān)高的任命情況，以及并購后與原上市公司股東在重大事項(xiàng)上的意見沖突及矛盾點(diǎn)，并購協(xié)議執(zhí)行以及業(yè)績承諾執(zhí)行情況等，足見并購主體在參與上市公司經(jīng)營過程中的治理性問題，已經(jīng)開始受到相關(guān)部門的重點(diǎn)關(guān)注。

對此，有資深投行人士告訴記者，在部分地產(chǎn)城投平臺并購案例中，由于經(jīng)驗(yàn)不足，規(guī)則不諳以及行業(yè)壁壘導(dǎo)致的團(tuán)隊(duì)融合上往往不盡如人意，雙方因此爆發(fā)矛盾從而導(dǎo)致并購出現(xiàn)瑕疵的情況屢見不鮮。

值得注意的是，隨著濰坊地區(qū)對城投平臺債務(wù)問題的重視，部分濰坊城投平臺已經(jīng)開始逐步退出其對上市公司的投資。

而在計(jì)劃對城投平臺并購案例進(jìn)行審計(jì)的同時，也有消息顯示，濰坊市已經(jīng)開始聯(lián)合包括各類金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的多方力量，通過多種融資支持舉措實(shí)現(xiàn)地方債務(wù)置換，同時建立長效化債機(jī)制，計(jì)劃在兩到三年中扭轉(zhuǎn)地方債困境。

（文章來源：21財(cái)經(jīng)）

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