超預(yù)期降息來了！

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15日早間，央行開展非對稱降息操作，調(diào)降公開市場逆回購操作利率10個基點和MLF利率15個基點。業(yè)內(nèi)人士分析，這意味著貨幣政策穩(wěn)增長力度進一步加大，MLF利率的下調(diào)也有望帶動LPR利率的下調(diào)，從而促進居民部門信用恢復(fù)。

而關(guān)于降準(zhǔn)，多位市場人士仍認(rèn)為，在政府債大規(guī)模發(fā)行的背景下，三季度有望降準(zhǔn)補充市場流動性。

央行8月15日公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求，中標(biāo)利率分別為1.8%、2.5%，此前為1.9%、2.65%。這意味著，本次公開市場逆回購和MLF操作利率分別下降10個和15個基點。

8月MLF操作利率再度下調(diào)15個基點，大幅超出市場預(yù)期，意味著貨幣政策穩(wěn)增長力度顯著加大。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此前市場對進一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下調(diào)仍然超出主流預(yù)期。

6月，政策性降息才剛剛落地?；仡橫LF操作利率調(diào)整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在2月和4月連續(xù)兩次下調(diào)外，其它調(diào)整間隔時間至少為5個月。

“由此，本次時隔兩個月再度降息，且MLF利率下調(diào)幅度達到0.15個百分點（6月為下調(diào)0.1個百分點），大幅超出市場普遍預(yù)期。”王青說。

此前，市場關(guān)于降準(zhǔn)傳聞此起彼伏，而關(guān)于為何此次央行選擇率先降息，一位債券投資經(jīng)理解釋，7月社融數(shù)據(jù)顯示居民部門信用收縮問題十分明顯，在此情況下降息對于減輕實體部門債務(wù)壓力、緩解信用周期下行壓力具有重大意義，加之考慮目前我國通脹水平低于預(yù)期，貨幣政策邊際寬松的正當(dāng)性、必要性和緊迫性都在進一步提升。

“15日是央行降息的窗口，而降準(zhǔn)完全可以在下半旬為對沖政府債大規(guī)模發(fā)行帶來的資金面壓力而操作。”該投資經(jīng)理說。

中國郵儲銀行研究員婁飛鵬也認(rèn)為，從時間點看，一般是15日前后進行MLF續(xù)作。另外，利率傳導(dǎo)渠道是MLF向LPR傳導(dǎo)。目前準(zhǔn)備金率有空間但相對有限，降準(zhǔn)主要是擴大貨幣供給量。當(dāng)前，宏觀環(huán)境面臨的問題不是流動性不足，而是利率價格高。

值得注意的是，本次降息為非對稱降息，“短端”與“長端”資金成本有不同幅度的下調(diào)。王青認(rèn)為，本次作為中期政策利率的MLF利率下調(diào)0.15個百分點，而短期政策利率7天期逆回購利率下調(diào)0.1個百分點，為政策利率體系內(nèi)的非對稱降息。背后或與政策面當(dāng)前著力引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本下行，同時抑制資金在貨幣市場空轉(zhuǎn)套利有關(guān)。

王青進一步表示，8月MLF小幅加量續(xù)作后，接下來降準(zhǔn)落地的可能性上升。MLF操作和降準(zhǔn)都能補充銀行體系中長期流動性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長信號。

“綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發(fā)行量上升帶來的資金需求，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時，三季度有可能實施年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)，估計降準(zhǔn)幅度為0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億?！蓖跚嗾f。

降息之后，債券市場開啟“躺賺模式”。各期限利率全線下行，10年期國債收益率創(chuàng)3年以來新低。截至發(fā)稿，10年期國債收益率報2.57%，突破關(guān)鍵點位2.6%。

受政策利率影響，人民幣匯率也上演“過山車”行情。在岸、離岸人民幣對美元匯率一度雙雙走低，最低分別觸及7.2875、7.3110。其中，離岸人民幣對美元跌破7.31關(guān)口，日內(nèi)貶值逾300點。

隨后，人民幣迅速企穩(wěn)，直線拉升。在岸人民幣較日內(nèi)低點短線回升逾250點，離岸人民幣則較日內(nèi)低點拉升逾200點，一度收復(fù)7.29關(guān)口。

（文章來源：上海證券報）

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