據路透社6月19日報道，標準普爾道瓊斯指數有限公司當日表示，從6月26日開市起，通用電氣公司在這個由30支股票組成的平均指數中的位置將由連鎖藥店沃博聯公司(Walgreens Boots Alliance)取代。1896年查爾斯·道創(chuàng)辦道瓊斯時，通用電氣公司就是成分股，并從1907年開始一直是成分股。一百多年后通用電氣終于還是被道瓊斯指數淘汰。道瓊斯指數為何淘汰通用電氣公司?通用電氣經歷了怎么的衰落?為什么選擇連鎖藥店代替通用電氣的位置?

央廣經濟之聲《王冠紅人館》與您一起深探通用電氣背后的事。

通用電氣(人民網)

一、聚焦——通用電氣被踢出道瓊斯指數，昔日風光不再

據路透社6月19日報道，標準普爾道瓊斯指數有限公司宣布，從6月26日開市起，通用電氣公司在這個由30種股票組成的平均指數中的位置將由連鎖藥店沃博聯公司取代。消息傳出后，通用電氣的股票在盤后交易中下跌1.5%，沃博聯公司的股價則跳漲3%。

報道稱，15年前，通用電氣是世界上最具價值的上市公司。近年來，該公司接連折戟幾個重要的工業(yè)市場，后來又進軍金融服務，并在2008年卷入全球金融危機?，F在，通用電氣按市值計算在道瓊斯工業(yè)平均指數中排名靠后，股價倒數第一，是這個價格加權平均指數中影響力最小的成分股。

道瓊斯指數最早是在1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·亨利·道(Charles Henry Dow 1851-1902年)開始編制的一種算術平均股價指數。道瓊斯指數是世界上歷史最為悠久的股票指數，它的全稱為股票價格平均指數。道瓊斯股票價格平均指數所選用的股票都是有代表性，這些股票的發(fā)行公司都是本行業(yè)具有重要影響的著名公司，其股票行情為世界股票市場所矚目，各國投資者都極為重視。為了保持這一特點，道瓊斯公司對其編制的股票價格平均指數所選用的股票經常予以調整，用具有活力的更有代表性的公司股票替代那些失去代表性的公司股票。自1928年以來，僅用于計算道瓊斯工業(yè)股票價格平均指數的30種工商業(yè)公司股票，已有30次更換，幾乎每兩三年就要有一個新公司的股票代替老公司的股票。

通用電氣是道瓊斯指數1896年創(chuàng)立時的初始成員，自1907年開始就持續(xù)在道指中占有一席之地。按照股票市值計算，由發(fā)明家托馬斯·愛迪生參與創(chuàng)建的通用電氣公司從1993年起一直是美國市值最大的公司，中間曾經短暫被微軟超越，2005年終于被?？松梨诠救〈?。

標普道瓊斯指數公司指數委員會主席大衛(wèi)·布利策說，諸如通用電氣這類的工業(yè)公司已經不再是美國經濟中占有顯著位置的企業(yè)，銀行、醫(yī)療保險、科技和消費者企業(yè)在當今扮演著更重要的角色。他認為，此次通用電氣被取代將會使道瓊斯工業(yè)平均指數更好地衡量經濟和股票市場。

通用電氣在新聞稿中回應說："我們將把關注點放在執(zhí)行已經布置好的旨在提升通用電氣業(yè)績的計劃上。這一承諾不會因為今天的消息發(fā)生任何改變，我們仍將致力于打造更加強大、更加簡潔的通用電氣。"

第79屆國際醫(yī)療器械展覽通用站臺(通用中國官網)

二、解析——"百年老店"遭遇危機，通用電氣怎么樣走向衰落？

通用電氣公司的百年歷程

通用電氣公司橫穿20世紀，曾被譽為美國最偉大的企業(yè)。

雖然愛迪生一直被稱作通用電氣的創(chuàng)始人，但當真正的通用電氣公司成立時，愛迪生就已經離開。通用電氣公司真正的推動者，實際上是著名的摩根財團。

1878年，愛迪生電燈公司成立。愛迪生在新澤西州的門洛帕克實驗室發(fā)明了第一只商用白熾燈。(1882年，愛迪生照明公司在紐約建造了美國第一個中央發(fā)電站。1882年9月4日，電燈率先在位于華爾街的J.P摩根大樓點亮。愛迪生將電力商業(yè)化，從此開啟了電氣時代。)

1889年，摩根財團開始出資幫助愛迪生的研究工作，并推動愛迪生把自己的各項業(yè)務進行整合，成立了愛迪生通用電氣公司。

在此期間，為了控制美國電力市場，愛迪生公司和西屋公司陷入了"直流輸電好"還是"交流輸電好"的爭奪。為了增強競爭力，在金融家約翰·皮爾龐特·摩根的主導下，愛迪生通用電氣公司在1892年與湯姆森-休斯頓電氣公司合并為"通用電氣公司"。 新公司由湯姆森-休斯頓公司的董事長查爾斯·科芬領導，愛迪生則黯然出局。此后，J.P.摩根先生也不再插手公司事物。

通用電氣的成功離不開歷代CEO的管理和改革，從第一代領導人查爾斯·科芬到被譽為全球第一CEO的杰克·韋爾奇，歷經一百多年，通用電氣一直都是美國工業(yè)的翹楚。其中最為有名的莫過于20世紀末掌管通用電氣的杰克·韋爾奇。

韋爾奇在位的二十年，將一個彌漫著官僚主義氣息的公司，打造成充滿朝氣、富有生機的企業(yè)巨頭。韋爾奇帶領通用電氣從一家制造企業(yè)轉變?yōu)橐苑諛I(yè)和電子商務為導向的企業(yè)巨人，使百年歷史的通用電氣成為真正的業(yè)界領袖級企業(yè)。

韋爾奇推行的"六西格瑪"質量標準、全球化和電子商務，幾乎重新定義了現代企業(yè)。他推行的經營理念就是：任何事業(yè)部門存在的條件是在市場上"數一數二"，否則就要被砍掉、整頓、關閉或出售。

韋爾奇因其杰出的商業(yè)成就，被稱為"二十世紀最偉大的CEO之一"、"經理人中的經理人"。韋爾奇透露他成功的重要秘訣時說：通用電氣成功的最重要原因是用人。韋爾奇把50%以上工作時間花在人事上，他自認為他最大的成就是關心和培養(yǎng)人才。他至少能叫出1000名通用電氣高級管理人員的名字，知道他們的職責，知道他們在做什么。

歷屆CEO合力讓通用電氣一度成為美國歷史上最成功的企業(yè)，股神巴菲特曾評價通用電氣為"美國商界的象征"。通用電氣曾在美國工業(yè)集體淪落的年代給出了漂亮的成績單，在上世紀80年代至本世紀初，通用電氣市值從130億美元上升至4800億美元，股價累計漲幅達到4600%，令道瓊斯指數(同期漲幅為952.2%)和標普500指數(同期漲幅為929.5%)相形見絀。只是，通用電氣的輝煌并沒有延續(xù)到今天。

股價下跌、問題纏身

路透社報道稱，上世紀90年代最大的明星企業(yè)當屬通用電氣，它的市值一度突破6000億美元，在2012年最高市值達到了8293億美元。

然而根據通用電氣財報顯示，去年四季度公司虧損98.26億美元，營收為314億美元，同比下降5%，遠低于華爾街預期。2017年公司全年營收為1221億美元，同比下降1%;利潤為66億美元，大幅下滑57%，其中工業(yè)板塊利潤下滑29億美元;每股凈虧損為0.72美元。僅2017年，通用電氣市值蒸發(fā)了1000億美元。

包括保德信金融公司的首席市場策略師Quincy Krosby在內的業(yè)界分析師大都有這樣一個評論：通用電氣被道指剔除只是時間問題，結果并不令人意外。

究竟背后原因，通用電氣的股價持續(xù)下跌被指為最重要的原因。經歷了過去一年內股價下跌超過55%，而2018年以來下跌超過25%;該消息一出，通用電氣再受重創(chuàng)：股票繼續(xù)下跌1.5%，沃博聯股價則上漲3%。截止2018年6月21日收盤，通用電氣擴大跌幅至2%，股價為12.76美元/股，市值為1108億美元。

20世紀末，杰克·韋爾奇將通用電氣帶入了金融行業(yè)，他從群策群力、無邊界組織、全球化、數字化、六西格瑪幾個方面對通用電氣進行了一系列改革，讓通用電氣進入了一個高速發(fā)展的輝煌時期。提出在產品以外為客戶提供服務，其中最重要的一項就是金融服務。

隨著通用電氣企業(yè)規(guī)模大型化，利用充足資本，通用電氣實施了多元化經營戰(zhàn)略。不斷擴大的業(yè)務范圍帶來了巨大的金融服務需求，通用電氣在金融業(yè)務中獲取的收益也越來越多，杰克·韋爾奇將戰(zhàn)略重點轉向金融服務。通用電氣金融此時的服務對象不再局限于集團內部，而是擴大到集團外部產業(yè)鏈上下游，甚至各個國際市場。

金融擴張使通用電氣在美國工業(yè)集體淪落的年代給出了漂亮的賬單，以暴漲的金融收益彌補了工業(yè)能力退化和退出決策帶來的利潤損失。股東價值最大化指引下，公司壓縮高難度的高技術業(yè)務，轉而開展周期短、但風險敏感的非相關金融業(yè)務，反正機構投資者只關心分紅金額、不關心分紅來源和資產負債表的變化。

和制造業(yè)相比，金融業(yè)務短期發(fā)展速度快，回報率高，然而技術進步和全要素生產率上升有限，隨著時間的推移，人員越來越多。為了更多的業(yè)績，員工不得不去開拓新的金融業(yè)務、加高杠桿、或授信給違約率更高的人，這就積累了更多的風險。企業(yè)需要進一步業(yè)績提升，則需要擴大資產規(guī)模，同時抬高杠桿、涉足各類復雜的金融衍生品和進入更陌生的業(yè)務領域。

韋爾奇提倡"以速度取勝"，使得通用電氣在他任期呈現越來越偏向追求短期利潤增長回報、忽視產業(yè)技術研發(fā)的發(fā)展趨勢。一開始做金融是為了協(xié)同產業(yè)發(fā)展，然而隨著金融部門的發(fā)展，金融業(yè)務逐漸異化成獨立的業(yè)務板塊，搶占產業(yè)資本的資源。韋爾奇的商業(yè)模式是高杠桿、高風險、高收益性質的"三高模式"，通用電氣在大規(guī)模并購、發(fā)展金融的同時，忽視了對制造業(yè)的創(chuàng)新與升級，并沒有真正找到一個卓越的、超越其他公司的創(chuàng)新模式。

從2002年開始，通用電氣大力國際化擴張，但金融部門逐步成為集團內部的"負債大戶"。為了彌補資金缺口，通用電氣金融部門依靠發(fā)行商業(yè)票據進行債權融資，一度成為全球最大的商業(yè)票據發(fā)行商。2008年金融危機爆發(fā)，通用電氣不得不出售股票籌集150億美元資金。巴菲特還投資30億美元，美國聯邦政府為其提供了1390億美元貸款擔保，公司才涉險過關。

此外，通用電氣還有更多問題纏身，一些媒體更稱通用電氣是"價值陷阱"。通用電氣此前公布的財報顯示，去年四季度公司虧損98.26億美元，營收為314億美元，同比下降5%，遠低于華爾街預期。就在發(fā)布財報同一天，通用電氣還宣布公司正在接受美國證監(jiān)會調查。美國證監(jiān)會的調查重點包括電力行業(yè)的長期合同收入來源，電力設備和油田服務是目前公司問題最多的部門;二是通用電氣披露的額外需要150億美元支付遺留的保險業(yè)務債務。如今，通用電氣還面臨拆分的兩難問題。如果不拆，復雜的組織結構、含糊不清的會計賬目外加嚴重的現金短缺將令公司寸步難行。

曾在1995年至2000年擔任通用電氣高級副總裁的納爾代利表示，對所有在通用電氣長時間任職的人來說，這都是"悲傷的一天。"不過，通用電氣被剔除出道瓊斯工業(yè)指數成分股并不令人感到意外。"讓我們面對現實吧，通用電氣拖累了道指的上漲。當人們以道指作為投資的晴雨表時，我并不奇怪他們決定把通用電氣剔除出該指數。"納爾代利如是說。

彭博社有文章指出，通用電氣公司從道瓊斯指數中脫身并不是件好事，但過去的經驗可能會阻止弗蘭納里對公司地位進行徹底的重新思考。這就是這家公司所需要的。通用電氣出現這個混亂局面的部分原因是它在過去的"桂冠"上休息太久。

路透社的報道則稱，道瓊斯成分股的變遷，證明各類家喻戶曉、縱橫數十年沒有敵手的公司可能淪為經濟發(fā)展的犧牲品。這些公司中有的完全消失，有的則獲得新生，雖然不復昔日的經濟影響力。

三、思考——通用電氣的衰落是美國經濟結構變革的縮影

道瓊斯指數董事經理David Blitzer于6月19日在針對通用電氣被移出道指的聲明中表示，"美國經濟已經發(fā)生巨變，消費、金融、醫(yī)療和科技公司占據經濟主導，而曾經重要的工業(yè)公司地位相對下滑，今天的道指變更，將更能代表經濟現狀和股票市場。"

標準普爾道瓊斯指數有限公司在新聞稿中說，沃博聯公司的入選將令道瓊斯指數更好地反映消費與醫(yī)療在美國經濟中的地位。

沃博聯總部位于美國伊利諾伊州迪爾菲爾德，是美國知名的藥店連鎖企業(yè)。截至19日收盤，沃博聯股價上漲0.72%，收于每股64.61美元，市值約636億美元。沃博聯是全球首家主打"藥店"概念的醫(yī)藥跨國公司，由最大連鎖藥店運營商沃爾格林公司(Walgreens)和歐洲最大的藥品分銷商聯合博姿(Alliance Boots)兩家公司合并而成。

2017年年度報告顯示，沃博聯在11個國家擁有13200家藥店，并通過進行自營和股權投資方式在全世界超過25個國家開展業(yè)務。沃博聯的藥品流通網絡覆蓋20多個國家，其擁有390多家配送中心，每年向23萬余家藥店、醫(yī)生、保健中心和醫(yī)院提供配送服務。此外，沃博聯也是世界上最大的處方藥和其他保健產品的采購商之一。

此外，據美銀美林統(tǒng)計，現在的美國市場中科技股占據統(tǒng)治地位，美股科技股市值總和已經超過6.6萬億美元。截至上周，中美科技巨頭"FAAMG+BAT"(臉書、亞馬遜、蘋果、微軟、谷歌+百度、阿里巴巴、騰訊)組合的總市值之和已經超過歐元區(qū)股市總市值，也超過了日本股市的總市值。

早在2015年，蘋果公司就入選道指成分股。由此可見，美股的"成色"就要看科技股的表現。高盛此前提到，科技股的上漲主要歸因于強勁的基本面、出色的收入和盈利狀況，而非投機。過去的10年里，科技股漲勢特別是所謂的"FAAMG"股票大約有87%來自于利潤的支持，只有13%左右源自于估值擴張。

通用電氣在科技改革方面的落后也是其被道指淘汰的原因之一。摩根大通分析師Stephen TusaJr.也同樣表示，通用電氣的管理層幾乎從未先于市場變化而行動，甚至特別容易在市場中遲到。當前幾個火熱的科技趨勢行業(yè)，如電子商務、AI人工智能、自動化設備等議題上，通用電氣并沒有顯著的發(fā)展。

品途商業(yè)評論認為移動互聯網實際已經進入中后期發(fā)展階段，物聯網時代來臨，如何利用科技重新重組更新、甚至是顛覆，20世紀上半世紀甚至更之前時期培養(yǎng)起來的社會需求、工業(yè)需求、經濟需求，才是新一輪世界經濟改革的中心。百年企業(yè)通用電氣的沒落實則進一步強調了世界經濟的趨勢變更：至少在未來數十年里，科技當道。雖說"實業(yè)救國"，但工業(yè)、重工業(yè)領域，當然也包括傳統(tǒng)的金融業(yè)，如果不進行科技改革，必將面臨淘汰。

四、總結

通用電氣曾是美國商業(yè)的代表，歷經一百多年屹立不倒。但是在時代不斷變化之中，這個百年企業(yè)并沒有完全經受住考驗。被道指剔除，一方面是其內部結構需要調整的信號，另一方面也是美國經濟結構變革的表現。但是，對于通用電氣來說，被剔除道指并不意味這沒有出路，能不能柳暗花明又一村還需要看通用電氣下一步的改革。

關鍵詞： 通用電氣 瓊斯 王冠