回望2021年一季度,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)“債市回暖股市偏弱”的格局,波動(dòng)較小、風(fēng)險(xiǎn)分散的債券基金逆勢(shì)升溫。債券基金為何復(fù)寵?債市未來(lái)走勢(shì)如何?嘉實(shí)基金資深債基經(jīng)理軒璇分享了一些自己的觀點(diǎn)。
軒璇指出,債券在大類(lèi)資產(chǎn)配置中作用突出。由于票息的作用,債券投資長(zhǎng)期能夠獲得持續(xù)上升的回報(bào)。社?;?、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者喜歡用債券這類(lèi)“壓艙石”來(lái)避免資產(chǎn)的大幅波動(dòng)。同時(shí),受“股債蹺蹺板效應(yīng)”影響,在資產(chǎn)配置中純債基金可以表現(xiàn)出與股票基金并不相似的業(yè)績(jī)表現(xiàn),一定程度上能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。
“當(dāng)前部分券種收益率水平已相對(duì)合意。”軒璇稱(chēng)。4月6日,由軒璇擔(dān)任基金經(jīng)理的嘉實(shí)豐年一年定開(kāi)純債基金將重磅發(fā)行。作為市場(chǎng)上少有的“百億債基女將”,軒璇債券基金投研經(jīng)驗(yàn)豐富,2020年末的基金年報(bào)數(shù)據(jù)顯示其管理規(guī)模超百億。
軒璇擁有多年債券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),2019年嘉實(shí)基金,管理嘉實(shí)基金公募信用類(lèi)產(chǎn)品,包括嘉實(shí)純債A、嘉實(shí)豐益純債、嘉實(shí)豐益策略。
展望后市,軒璇表示,2021年經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步恢復(fù),考慮到同比基數(shù)的巨大影響,預(yù)計(jì)全年GDP增速8.5%左右,較上年的約2.2%有巨大提升,但走勢(shì)上呈前高后低態(tài)勢(shì),與上年形成反差。
宏觀政策和通脹判斷方面,軒璇認(rèn)為,2021年財(cái)政和貨幣政策力度將介于2019與2020年之間,既不太松也不太緊——政策逐步退坡,邊際溫和收緊。2021年豬肉價(jià)格明顯下跌將掩蓋其他消費(fèi)品價(jià)格的上漲,CPI呈溫和回落狀態(tài);油價(jià)等大宗商品受經(jīng)濟(jì)回暖和美元走弱的影響而上漲,使PPI由通縮轉(zhuǎn)為溫和上漲。物價(jià)總體表現(xiàn)不致引發(fā)加息,但對(duì)相關(guān)行業(yè)的利潤(rùn)有較大影響。
對(duì)于債市收益率,軒璇指出,2020年12月以來(lái)債券收益率曲線陡峭化,是貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性寬松和對(duì)短期經(jīng)濟(jì)上行壓力的綜合反應(yīng);預(yù)期2021年利率收益?zhèn)▌?dòng)范圍較2020年收窄,機(jī)會(huì)來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)上行預(yù)期、通脹預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀,以及貨幣政策常態(tài)化之后的經(jīng)濟(jì)回落,信用風(fēng)險(xiǎn)釋放等。由于央行貨幣政策的多重目標(biāo),政策利率難以大幅波動(dòng),貨幣政策趨于穩(wěn)定;考慮三四月份信用債到期量為歷史新高,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固,政策收緊節(jié)奏將有所顧慮,不會(huì)急轉(zhuǎn)彎。
資產(chǎn)配置方面,軒璇表示,根據(jù)對(duì)社融和PPI未來(lái)走勢(shì)的分析,在社融高位震蕩疊加PPI上行區(qū)間,所處經(jīng)濟(jì)狀態(tài)為復(fù)蘇后半場(chǎng)進(jìn)入過(guò)熱狀態(tài),最優(yōu)配置資產(chǎn)為商品>權(quán)益>債券,但在社融下行疊加PPI下行區(qū)間,所處經(jīng)濟(jì)狀態(tài)為衰退,最優(yōu)配置資產(chǎn)為債券。
“過(guò)去10年,10Y收益率頂部大致與工業(yè)增加值和PPI頂部匹配,相對(duì)高點(diǎn)或?qū)?lái)臨。當(dāng)前10年期國(guó)債收益率已調(diào)整接近過(guò)往十年中熊市調(diào)整的時(shí)間長(zhǎng)度,長(zhǎng)期來(lái)看,債市機(jī)會(huì)可期。”軒璇稱(chēng)。
此外,對(duì)于信用債市場(chǎng)關(guān)注的違約問(wèn)題,軒璇也不諱言。她認(rèn)為,2021年違約仍將持續(xù),3-4月份償債高峰過(guò)后會(huì)有階段性的緩和,資質(zhì)好的中高等級(jí)信用債利差會(huì)維持低位。弱資質(zhì)信用債修復(fù)緩慢,但考慮中央對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的約束,違約規(guī)模并不會(huì)大幅增加。
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