根據(jù)8月13日收盤(pán)數(shù)據(jù)，中信建投的總市值達(dá)到4210.1億元，超過(guò)中信證券(3993.08億元)，成為“券業(yè)一哥”。

8月13日，中信建投(601066.SH)A股下跌2.46%，收?qǐng)?bào)于55.06元/股。即便如此，中信建投4200多億元的總市值依然超過(guò)中信證券(600030.SH)，成為新晉“券商一哥”。

今年4月以來(lái)，關(guān)于“中信建投將和中信證券合并”的消息此起彼伏。中信建投在最新一次的澄清公告中稱(chēng)，不存在正在籌劃涉及中信建投的重大資產(chǎn)重組等重大事項(xiàng)。

中信建投自2018年6月上市以來(lái)，從5.42元/股的發(fā)行價(jià)一路走高，至今漲幅超過(guò)10倍。而現(xiàn)在中信建投H股的股價(jià)只有11.48港元/股，是A/H股溢價(jià)率最高的券商股。

值得關(guān)注的是，在中信建投A股76.5億股的總股本中，流通盤(pán)只有11.6億股。隨著限售股逐步解禁，中信建投A股的高估值還能走多久?

多次否認(rèn)合并傳聞

中信證券、中信建投多次否認(rèn)存在重組事宜。

根據(jù)坊間消息，中信集團(tuán)將作為主收購(gòu)方，從中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中央?yún)R金”)手中購(gòu)買(mǎi)中信建投的股份，從而成為中信建投的最大股東，相關(guān)細(xì)節(jié)仍在敲定中，中信證券和中信建投內(nèi)部均同意了這項(xiàng)合并計(jì)劃。

甚至有消息稱(chēng)，中信建投董事長(zhǎng)王常青將出任中信集團(tuán)黨委委員、副總經(jīng)理。

現(xiàn)在，北京市國(guó)資委全資的北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)管中心”)是中信建投的第一大股東，持股比例為35.11%;中央?yún)R金是其第二大股東，持股比例為31.2%。中信集團(tuán)旗下的中信證券和鏡湖控股有限公司，合計(jì)持有中信建投9.61%的股份，分別為第三、第四大股東。

此前，國(guó)管中心醞釀將其持有的中信建投全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京金融控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京金控”)，北京金控是國(guó)管中心的全資子公司?，F(xiàn)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜已經(jīng)獲得北京國(guó)資委批復(fù)，相關(guān)程序仍在進(jìn)行中，完成后，北京金控將成為中信建投的第一大股東。

8月10日晚間，中信建投發(fā)布的澄清公告顯示，國(guó)管中心、中央?yún)R金回復(fù)稱(chēng)，不存在正在籌劃涉及中信建投的重大資產(chǎn)重組、股份發(fā)行、收購(gòu)、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)注入、股份回購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、破產(chǎn)重整、重大業(yè)務(wù)合作、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等重大事項(xiàng)，以及除將所持股份全部劃轉(zhuǎn)至北京金控外，不存在買(mǎi)賣(mài)中信建投股票的情況。

這已經(jīng)是中信建投自4月14日以來(lái)第五次否認(rèn)存在重組事宜。

4月14日，有消息稱(chēng)中信證券將與中信建投合并。當(dāng)日晚間，中信建投稱(chēng)，未得到來(lái)自于任何政府部門(mén)有關(guān)上述傳聞的書(shū)面或口頭的信息，無(wú)任何應(yīng)披露而未披露的信息。

7月2日，有報(bào)道稱(chēng)中信建投和中信證券的合并已獲兩家證券公司黨委批準(zhǔn)。當(dāng)日晚間中信建投再次澄清。

7月6日，中信建投在回復(fù)上交所問(wèn)詢(xún)函時(shí)表示，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。

8月6日，中信建投發(fā)布澄清公告稱(chēng)，公司主要負(fù)責(zé)人職務(wù)變動(dòng)以及與其他證券公司合并為不實(shí)傳聞。并表示，鑒于不實(shí)傳聞可能誤導(dǎo)投資者，影響正常市場(chǎng)秩序，本公司對(duì)不實(shí)傳聞的制造者予以強(qiáng)烈譴責(zé)，并且保留追究其法律責(zé)任的權(quán)利。

盡管多次否認(rèn)，也未能澆滅市場(chǎng)的炒作熱情，甚至有投資者將上述合并與2015年中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)合并為“中國(guó)中車(chē)”進(jìn)行類(lèi)比，猜測(cè)中信證券和中信建投合并的可能性。

低流通盤(pán)引爆炒

在券商下調(diào)評(píng)級(jí)、中信證券減持的情況下，中信建投的股價(jià)仍然持續(xù)走高。

8月25日，中信建投將召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議審議發(fā)布公司的半年報(bào)。根據(jù)此前的業(yè)績(jī)快報(bào)，中信建投預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99億元，同比增長(zhǎng)67.63%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)45.78億元，同比增長(zhǎng)96.54%。

而根據(jù)中信證券的業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)其上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入267.43億元，同比增長(zhǎng)22.72%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)89.26億元，同比增長(zhǎng)38.47%。

雖然中信建投在2020年上半年的營(yíng)收只有中信證券的37%，但其市值已經(jīng)超過(guò)中信證券。根據(jù)8月13日收盤(pán)數(shù)據(jù)，中信建投的總市值為4210.1億元，而中信證券的總市值為3993.08億元。

整體來(lái)看，中信建投的優(yōu)勢(shì)是其投行業(yè)務(wù)，2019年股權(quán)主承銷(xiāo)金額為382億元，排名第五;債權(quán)主承銷(xiāo)金額為9416億元，排名第二。此外，科創(chuàng)板保薦承銷(xiāo)10家，排名第一;公司債承銷(xiāo)金額3830億元，連續(xù)5年蟬聯(lián)行業(yè)第一;IPO和股權(quán)再融資在會(huì)審核項(xiàng)目數(shù)量分別排名第一和第二。

年報(bào)顯示，2019年中信建投在投行業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為36.75億元，同比增長(zhǎng)20.56%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率58%。

2018年6月20日，中信建投以5.42元/股的發(fā)行價(jià)格在A股上市，至今漲幅超過(guò)10倍。

2019年以來(lái)，多家證券公司發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為中信建投的A股估值已經(jīng)較高，下調(diào)了中信建投的投資評(píng)級(jí)。

2019年6月，中信建投曾經(jīng)發(fā)布公告稱(chēng)，中信證券計(jì)劃在隨后的6個(gè)月內(nèi)，減持其持有的全部中信建投A股股份。當(dāng)時(shí)，中信證券持有中信建投5.58%的股份。但是到減持期屆滿(mǎn)，中信證券只減持了4415.07萬(wàn)股，占比只有0.5774%。

在券商下調(diào)評(píng)級(jí)、中信證券減持的情況下，中信建投的股價(jià)仍然持續(xù)走高。

一位證券從業(yè)者告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，中信建投作為頭部券商，在科創(chuàng)板開(kāi)閘、證券市場(chǎng)改革之后保持了良好的業(yè)績(jī)，現(xiàn)在又有和中信證券的合并傳聞，受到了資金的熱烈追捧。更為重要的是，中信建投由于其流通股占比非常低，作為一只次新股籌碼相對(duì)集中。

在中信建投A股76.5億股的總股本中，流通盤(pán)只有11.6億股，相當(dāng)于還有3573億元的市值沒(méi)有流通。

另外，值得關(guān)注的是，現(xiàn)在中信建投在H股的價(jià)格只有11.48港元/股，約合人民幣10.2877元/股，A/H股溢價(jià)率超過(guò)435%，中信建投是證券行業(yè)A/H股溢價(jià)率最高的股票。隨著限售股逐步解禁，中信建投A股的高估值還能走多久?市場(chǎng)將給出答案。

2019年1月21日，中信建投發(fā)布A股的非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬向不超過(guò)10名特定對(duì)象發(fā)行股份，募資不超過(guò)130億元。2020年3月13日，中信建投這次的非公開(kāi)發(fā)行獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。現(xiàn)在中信建投如此高的股價(jià)，發(fā)行方案是否還會(huì)順利進(jìn)行也有待關(guān)注。

合并預(yù)期仍存

中國(guó)的證券行業(yè)，還沒(méi)有一家能夠?qū)?biāo)摩根士丹利、高盛這樣的國(guó)際頂級(jí)券商。

中信建投和中信證券的“前緣”始于2005年。當(dāng)時(shí)計(jì)劃收購(gòu)廣發(fā)證券失敗后的中信證券，狙擊到下一個(gè)獵物——中信建投的前身華夏證券，這家老牌券商因盲目擴(kuò)張、挪用客戶(hù)保證金、違規(guī)委托理財(cái)?shù)冉?jīng)營(yíng)不善原因，走到了破產(chǎn)的邊緣。

2005年11月，中信證券和中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)建銀”)共同出資成立中信建投證券有限責(zé)任公司，受讓了華夏證券原有的全部證券業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。在中信建投27億元的出資中，中信證券的出資為16.2億元，持股比例為60%，中國(guó)建銀持股比例為40%。

持股中信建投多年來(lái)，中信證券獲益豐厚。

由于監(jiān)管有“一參一控”要求，2010年6月，中信證券將其持有的中信建投45%和8%的股權(quán)，分別轉(zhuǎn)讓給國(guó)管中心和世紀(jì)金源投資集團(tuán)，價(jià)格分別為72.90億元和12.96億元。

在2019年的“虛晃一槍”的減持中，中信證券獲得超過(guò)8億元的資金。

不僅如此，中信證券近年來(lái)也獲得了中信建投的持續(xù)分紅。根據(jù)中信建投2019年的分紅方案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.35元(含稅)。僅這次分紅，中信證券獲得了近9000萬(wàn)元的分紅。

2019年11月29日，證監(jiān)會(huì)在答復(fù)政協(xié)相關(guān)提案時(shí)表示，要推動(dòng)打造航母級(jí)證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。

2020年4月1日，中國(guó)取消了證券公司外資股比限制，高盛高華、摩根士丹利華鑫證券、瑞信方正等外資控股券商落地，中國(guó)證券行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放繼續(xù)升級(jí)。隨后，有消息稱(chēng)證監(jiān)會(huì)將給國(guó)內(nèi)銀行發(fā)放證券牌照，這一消息并未得到證監(jiān)會(huì)的否認(rèn)。

證券行業(yè)喊了多年的“狼來(lái)了”，現(xiàn)在已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。然而中國(guó)的證券行業(yè)，還沒(méi)有一家能夠?qū)?biāo)摩根士丹利、高盛這樣的國(guó)際頂級(jí)券商。

成為中國(guó)“航母級(jí)證券公司”的重任，就落在了中國(guó)券商“老大”中信證券的身上。實(shí)際上，這些國(guó)外的頂級(jí)券商核心就是投行業(yè)務(wù)，而中信建投自帶的投行優(yōu)勢(shì)似乎也需要得到更大的發(fā)展。

在這些政策的刺激下，中信證券和中信建投合并，打造成為“中國(guó)神券”的預(yù)期似乎更加強(qiáng)烈，更何況這兩家券商都共享“中信”的商標(biāo)。根據(jù)最后一次續(xù)簽合同，中信建投擁有“中信”商標(biāo)使用權(quán)到2021年4月。(本報(bào)記者王力凝北京報(bào)道)

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