日前,中銀證券召開了“乘勢而上”主題2023年度中期策略會。中銀集團(tuán)五大經(jīng)濟(jì)學(xué)家齊聚一堂把脈宏觀經(jīng)濟(jì)。
參會的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為,對債務(wù)的恐懼可能是中國當(dāng)前內(nèi)需不足的主要原因,后續(xù)推出穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)政策概率在加大。貨幣政策上,預(yù)計(jì)下半年貨幣政策穩(wěn)健適度,保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、針對性,通過釋放利率市場化改革紅利,推動貸款利率穩(wěn)中有降。在匯率方面,盡管市場對于未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在分歧,但現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不能得出人民幣匯率必然走向重新承壓的悲觀情形。
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后續(xù)推出穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)政策概率在加大
中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高博士指出,消費(fèi)不足是我國經(jīng)濟(jì)面臨的長期問題,我國在近30年長期處在需求不足、供給過剩的狀態(tài),這既來自于國內(nèi)的高儲蓄,又源于企業(yè)與居民兩部門之間的割裂。要推動消費(fèi)轉(zhuǎn)型,關(guān)鍵是收入分配改革。在消費(fèi)不足的背景下,通過基建和地產(chǎn)投資來穩(wěn)定總需求是必要的,在通脹沒有顯現(xiàn)、且沒有國際收支經(jīng)常賬戶赤字的條件下,政府債務(wù)的擴(kuò)張不會碰到緊約束,但對債務(wù)的恐懼可能是中國當(dāng)前內(nèi)需不足的主要原因,因此后續(xù)推出穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)政策概率在加大。
中銀國際研究董事長曹遠(yuǎn)征以當(dāng)下為立足點(diǎn),從長周期視角破題,解讀市場對中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的焦慮。他指出,當(dāng)前的全球化問題,總結(jié)下來是三個(gè)論題:以美國為代表性推手的世界格局變化問題,從產(chǎn)業(yè)鏈角度看世界經(jīng)濟(jì)無法與中國脫鉤的現(xiàn)實(shí),以及中國的經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展方向與為全球各經(jīng)濟(jì)體發(fā)展成長提供了另一套體系。
曹遠(yuǎn)征認(rèn)為,中國完備的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,是與全球經(jīng)濟(jì)互利共生、互利共贏的重要基礎(chǔ)。經(jīng)過改革開放以來多年努力,我國經(jīng)濟(jì)總量極大提升,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷發(fā)展優(yōu)化,對外高度融入全球化體系,對內(nèi)形成廣闊內(nèi)需,發(fā)展步入新階段。著眼當(dāng)下,世界格局變動不止,我國應(yīng)堅(jiān)持全球化導(dǎo)向,但另一方面,美元的波動給發(fā)展中國家造成的困境表明,中國的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)槿蚋鹘?jīng)濟(jì)體提供另外一條發(fā)展路徑。從產(chǎn)業(yè)看,以芯片為代表的高科技產(chǎn)業(yè),我國與海外仍有顯著技術(shù)代差,但以低碳綠色為代表的新發(fā)展方向,全球技術(shù)發(fā)展相對均衡,我國有較為全面的應(yīng)用場景優(yōu)勢。
中國銀行研究院首席研究員宗良表示,保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠是科技創(chuàng)新與制造強(qiáng)國戰(zhàn)略的必然要求,疫情及俄烏危機(jī)激發(fā)了各國政府對全球化產(chǎn)業(yè)分工體系下對本國產(chǎn)業(yè)鏈安全性的憂患意識,國家內(nèi)部或區(qū)域內(nèi)部的全產(chǎn)業(yè)鏈布局趨勢會進(jìn)一步加強(qiáng)。未來,各國在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈特別是即將進(jìn)入應(yīng)用臨界階段的產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)權(quán)爭奪將更加激烈。先進(jìn)制造業(yè)的創(chuàng)新格局將呈現(xiàn)出多極化特點(diǎn)。未來金融行業(yè)需要穩(wěn)步增加中長期融資,推動制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級,支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
預(yù)計(jì)下半年貸款利率穩(wěn)中有降
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤主要對貨幣政策和外匯市場進(jìn)行了分析。他在演講中表示,今年美聯(lián)儲面臨通脹韌性足、經(jīng)濟(jì)下行壓力大和金融脆弱性上升的三難局面,對中國的溢出影響有可能從去年的金融沖擊演變成為金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的雙重沖擊。
他表示,下半年中國貨幣政策需做好應(yīng)對,通脹不是貨幣政策掣肘,要防止物價(jià)低增長變成通縮螺旋。如果利率下降能帶動實(shí)體部門加杠桿和企業(yè)、居民信心修復(fù),匯率反而會得到提振。如果利率下降成了經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的信號,效果可能適得其反。預(yù)計(jì)下半年貨幣政策穩(wěn)健適度,保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、針對性,通過釋放利率市場化改革紅利,推動貸款利率穩(wěn)中有降。
匯率方面,管濤指出,近期人民幣調(diào)整伴隨股市調(diào)整,但股匯共振有相關(guān)性卻無因果關(guān)系,均是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期部分兌現(xiàn)的結(jié)果,目前人民幣匯率的基準(zhǔn)情形尚可。盡管市場對于未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在分歧,但現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不能得出人民幣匯率必然走向重新承壓的悲觀情形。
中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰表示,人民幣國際化進(jìn)入新的戰(zhàn)略機(jī)遇期,近期人民幣國際化政策的五大重點(diǎn),一是繼續(xù)大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)開展跨境業(yè)務(wù),人民幣國際化要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);二是有序整合債券、外匯市場對外開放措施;三是加快推進(jìn)資本市場雙向開放,優(yōu)化完善互聯(lián)互通機(jī)制;四是進(jìn)一步完善離岸人民幣流動性管理;五是推進(jìn)自貿(mào)區(qū)深化改革開放,在人民幣國際化領(lǐng)域先行先試。
“未來陸港兩地資本市場的互聯(lián)互通是安全和發(fā)展并舉,高水平雙向開放走行縱深,在廣度上進(jìn)一步拓寬,擴(kuò)大更多交易品種和資產(chǎn)類型,持續(xù)推進(jìn)資本市場國際化,同時(shí)優(yōu)化監(jiān)管機(jī)制,確保資金流動的安全和金融市場穩(wěn)定?!倍踔惧菊f。
下半年A股將重回成長主線
中銀證券首席策略分析師王君對下半年A股市場進(jìn)行了展望。他表示,2023下半年A股將重回成長主線。本輪短周期國內(nèi)拐點(diǎn)領(lǐng)先海外,經(jīng)歷了上半年的短暫波動,下半年起國內(nèi)需求將會重新回歸到溫和復(fù)蘇的趨勢之中,被動去庫將是下半年國內(nèi)庫存周期的主旋律。海外短期韌性難改需求下行趨勢,下半年海外仍將處于主動去庫周期之中,樂觀預(yù)期下Q4起有望迎逐步進(jìn)入被動去庫周期。隨著全球第二庫存周期的逐步開啟,本輪有望迎來全球資本開支的共振上行,建議關(guān)注中游制造領(lǐng)域的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
下半年大類資產(chǎn)橫向比較來看,A股賠率優(yōu)勢顯著。2023年A股市場處于信用底部回溫、基本面弱復(fù)蘇、宏觀政策維持相對寬松的基本面環(huán)境之中,下半年或?qū)⒅匦禄氐饺鯊?fù)蘇的節(jié)奏之中;外需下行內(nèi)需動能偏弱的背景下,貨幣政策有望仍將維持相對寬松的狀態(tài),屬于典型的被動去庫的擴(kuò)張前期。當(dāng)前股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯示A股市場情緒偏弱,主要指數(shù)估值已回到1月水平,顯示悲觀預(yù)期已基本充分計(jì)價(jià),結(jié)合歷史可比周期階段,A股盈利有望小幅改善,估值提振仍有較大空間。結(jié)構(gòu)上,下半年市場有望重新回到弱復(fù)蘇周期下的成長主線邏輯。
(文章來源:券商中國)
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