港交所今天正式推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”，為發(fā)行人和投資者提供港幣和人民幣計(jì)價(jià)股票的選擇。

目前已獲批的雙柜臺(tái)證券共24只，其港幣柜臺(tái)成交占香港市場(chǎng)日均成交量約4成，其中不乏騰訊、阿里巴巴、友邦保險(xiǎn)、百度、京東等大藍(lán)籌。香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(zhǎng)許正宇形容，優(yōu)化機(jī)制只是“配菜”，“主菜”是優(yōu)質(zhì)的人民幣計(jì)價(jià)股票，“它們的參與為在港人民幣證券的發(fā)展投下信心一票。”

(資料圖片僅供參考)

除許正宇外，香港金融業(yè)界的多位高管也紛紛為雙柜臺(tái)交易模式的啟動(dòng)發(fā)聲。金管局總裁余偉文表示，這是香港發(fā)展多元化人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品的重要一步，鞏固香港作為主要離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的角色。香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波預(yù)計(jì)，在可見的將來，國(guó)際上對(duì)使用人民幣的各種需求只會(huì)不斷增加，提供更豐富、更具深度的市場(chǎng)產(chǎn)品以及深化互聯(lián)互通機(jī)制，將讓香港在人民幣國(guó)際化這盤大棋局中發(fā)揮獨(dú)特的“棋眼”作用。

雙柜臺(tái)交易模式今天正式推出

備受矚目的“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”于今天正式推出。香港交易所聯(lián)席營(yíng)運(yùn)總監(jiān)及股本證券主管姚嘉仁介紹，雙柜臺(tái)模式就是同一只股票分別有港幣和人民幣柜臺(tái)，投資者可自由選擇交易任何一個(gè)柜臺(tái)?！皳Q種說法，對(duì)于雙柜臺(tái)交易模式下港股上市公司股票，投資者是可以用港幣交易，也可以用人民幣交易?！?/p>

“雙柜臺(tái)模式最大的特點(diǎn)是莊家機(jī)制。莊家機(jī)制其實(shí)是雙柜臺(tái)一起推行的，意思是我們會(huì)邀請(qǐng)一些大型的市場(chǎng)參與者，為人民幣柜臺(tái)擔(dān)當(dāng)莊家，我們也叫它為做市商，為雙邊買賣提供報(bào)價(jià)服務(wù)。市場(chǎng)莊家的好處是收窄雙柜臺(tái)之間的價(jià)差，并且為人民幣柜臺(tái)提供持續(xù)的流動(dòng)量，讓投資者有買賣的對(duì)象?！币稳收f。

日前許正宇在網(wǎng)上專欄發(fā)表文章表示，雙柜臺(tái)交易模式的推出，對(duì)于港股市場(chǎng)投資者來說絕對(duì)是雙贏局面。一方面，持有港股的投資者，如果希望持有或增持人民幣，可直接在人民幣交易柜臺(tái)套現(xiàn)股票取得; 另一方面，持有離岸人民幣又希望投資港股的投資者，亦無須先兌換港幣才進(jìn)行交易，變相減省匯兌成本及風(fēng)險(xiǎn)。

許正宇介紹，本屆政府上任后一直積極推動(dòng)人民幣證券的發(fā)行及交易，以期更好發(fā)揮人民幣在證券市場(chǎng)的使用潛力。第一步是促成監(jiān)管和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)組成專責(zé)工作小組，就鼓勵(lì)人民幣在證券市場(chǎng)的使用和解決人民幣柜臺(tái)流動(dòng)性問題作出深入研究。工作小組建議從優(yōu)化雙柜臺(tái)股票交易機(jī)制著手，包括設(shè)立“雙柜臺(tái)莊家計(jì)劃”，透過在人民幣柜臺(tái)提供買賣雙邊報(bào)價(jià)，增加流動(dòng)性，從而提升人民幣股票的價(jià)格效益，讓投資者有信心以心目中的價(jià)格買賣; 同時(shí)，市場(chǎng)莊家亦可進(jìn)行同一股票在雙幣柜臺(tái)之間的套戥交易，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)兩個(gè)柜臺(tái)之間價(jià)差的最小化。政府隨即展開為莊家的特定交易提供印花稅豁免的相關(guān)修例工作，并成功爭(zhēng)取立法會(huì)在今年1月通過有關(guān)法例，為有關(guān)莊家計(jì)劃的推出創(chuàng)造有利條件。

目前已有9個(gè)交易所參與者獲授雙柜臺(tái)莊家執(zhí)照，可于雙柜臺(tái)模式推出后于相應(yīng)的雙柜臺(tái)證券進(jìn)行莊家活動(dòng)或提供流通量活動(dòng)，包括中銀國(guó)際證券、中金香港、中信里昂、國(guó)泰君安香港等。

在許正宇看來，優(yōu)化機(jī)制只是“配菜”，“主菜”亦要具相當(dāng)吸引力——市場(chǎng)必須有優(yōu)質(zhì)的人民幣計(jì)價(jià)股票供投資者交易。因此，第二步是鼓勵(lì)上市發(fā)行人增設(shè)人民幣交易柜臺(tái)。就這方面，政府和港交所一直與上市發(fā)行人進(jìn)行直接緊密的溝通，解釋雙柜臺(tái)背后的策略意義和對(duì)發(fā)行人的實(shí)質(zhì)益處，同時(shí)了解他們的需要并提供協(xié)助。

目前已獲批的雙柜臺(tái)證券共24只，包括恒生銀行、新鴻基地產(chǎn)、商湯-W、吉利汽車、華潤(rùn)啤酒、香港交易所、騰訊控股、中國(guó)海洋石油、中國(guó)移動(dòng)、聯(lián)想集團(tuán)、快手-W、友邦保險(xiǎn)、小米集團(tuán)-W、安踏體育、李寧、中銀香港、美團(tuán)-W、京東健康、京東集團(tuán)-SW、百度集團(tuán)-SW、阿里巴巴-SW、比亞迪、中國(guó)平安和長(zhǎng)城汽車，涵蓋科網(wǎng)、金融、地產(chǎn)及消費(fèi)類業(yè)務(wù)。

“大部分都是交易活躍的恒生指數(shù)成份股，占香港市場(chǎng)股本證券日均總成交約四成，它們的參與為在港人民幣證券的發(fā)展投下信心一票?！痹S正宇說。

下一步，納入港股通

據(jù)介紹，港股雙柜臺(tái)模式將分階段推行，6月19日落地后，港股市場(chǎng)參與者可開始應(yīng)用雙柜臺(tái)進(jìn)行交易，但內(nèi)地投資者暫時(shí)無法通過港股通參與雙柜臺(tái)模式。對(duì)此，香港金融業(yè)界的高管們分別在不同場(chǎng)合表態(tài)，希望積極推動(dòng)雙柜臺(tái)模式納入港股通交易。

香港行政長(zhǎng)官李家超日前在一個(gè)公開論壇上表示，香港會(huì)繼續(xù)與內(nèi)地推動(dòng)各項(xiàng)互聯(lián)互通計(jì)劃的擴(kuò)容和優(yōu)化安排，包括研究允許在港股通增加人民幣股票交易柜臺(tái)等，為境外投資者提供更多風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，推動(dòng)內(nèi)地金融市場(chǎng)進(jìn)一步開放，同時(shí)為香港資本市場(chǎng)持續(xù)注入新動(dòng)力。

陳茂波也在網(wǎng)志中表示，下一步，將會(huì)推動(dòng)以人民幣計(jì)價(jià)的證券納入“南向通（港股通）”，讓內(nèi)地投資者可以直接用在岸人民幣資金買賣港股，降低他們的資金南下時(shí)可能面對(duì)的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

陳茂波表示，事實(shí)上，自2014年“滬港通”開通以來，整個(gè)互聯(lián)互通安排便一直增量擴(kuò)容，逐步擴(kuò)展到“深港通”、“債券通”、“大灣區(qū)跨境理財(cái)通”、“ETF通”、“互換通”等，在閉環(huán)模式管理、確保資金外流風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，開拓及擴(kuò)闊資金雙向流通的渠道，“我們一直不斷發(fā)展和擴(kuò)大的互聯(lián)互通機(jī)制，過去一年也取得了不少成果和進(jìn)展。例如，去年7月ETF（交易所買賣基金）正式被納入滬深港通，為境內(nèi)外投資者提供更多元化的資產(chǎn)配置選擇，項(xiàng)目自開通至今廣受投資者歡迎，今年4月北向交易的平均每日交易額為2.4億元人民幣，較推出首月上升超過11倍；南向交易的平均每日交易額為19.6億港元，較推出首月上升超過8倍?！?/p>

陳茂波強(qiáng)調(diào)，只要市場(chǎng)對(duì)多元化人民幣投資產(chǎn)品的需求不斷增加，未來雙柜臺(tái)模式的交易體量一定會(huì)逐步提升和擴(kuò)大。

許正宇認(rèn)為，作為一項(xiàng)新的交易模式，人民幣計(jì)價(jià)的成交在初始階段占整體市場(chǎng)的比例未必十分顯著。這次推出雙柜臺(tái)模式最主要的目標(biāo)是達(dá)至平穩(wěn)運(yùn)行，為在港人民幣股票的發(fā)行、交易、莊家機(jī)制及結(jié)算等關(guān)鍵環(huán)節(jié)累積更多經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)市場(chǎng)參與者為未來進(jìn)一步在港發(fā)展人民幣證券業(yè)務(wù)做好準(zhǔn)備，“我們會(huì)繼續(xù)在推動(dòng)離岸人民幣業(yè)務(wù)的各個(gè)層面多下功夫，包括聯(lián)同監(jiān)管機(jī)構(gòu)加緊籌備將人民幣柜臺(tái)納入港股通，以期早日落實(shí)有關(guān)措施，為在港人民幣股票的發(fā)行和交易帶來新的催化劑。”

對(duì)此，中信證券預(yù)計(jì)，在人民幣柜臺(tái)可納入港股通交易機(jī)制下，境內(nèi)投資者買賣人民幣計(jì)價(jià)的港股便可規(guī)避換匯成本和匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)，更為利好南向高頻交易者。整體來看，預(yù)計(jì)設(shè)有人民幣雙柜臺(tái)的個(gè)股短期將受益于新增的離岸人民幣流動(dòng)性。而在未來若納入港股通交易體系，也將受益于境內(nèi)資金的流入，中長(zhǎng)期維度，將有效緩解港股流動(dòng)性不足的問題，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)公司的估值修復(fù)。不過，中信證券提醒，港股通納入交易范疇的方案仍在研究規(guī)劃階段，此外目前二次上市標(biāo)的尚不能納入港股通，即便未來此類標(biāo)的可以使用人民幣交易，是否能納入港股通尚不可知。

博大資本國(guó)際總裁溫天納也認(rèn)為，人民幣柜臺(tái)有待向內(nèi)地投資者的港股通通道開放。目前，Ａ股及港股市場(chǎng)依然無法類似“紐倫港”三地上市公司那樣相互套利交易，預(yù)計(jì)兩地價(jià)差依然尚未能明顯縮窄，因此目前雙柜臺(tái)模式對(duì)于收窄ＡＨ股差價(jià)僅存在心理因素。而在未來政策持續(xù)放松的情況下，南下資金將有機(jī)會(huì)不需要兌換港元進(jìn)行交易，兩個(gè)市場(chǎng)相互融合將加速。

構(gòu)建蓬勃的離岸人民幣生態(tài)圈

對(duì)于雙柜臺(tái)模式對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的作用，姚嘉仁介紹，雙柜臺(tái)模式為投資者提供人民幣計(jì)價(jià)股票的選擇，促進(jìn)人民幣在港股交易中的使用，開拓人民幣流通的新潛在渠道。未來將會(huì)有更多人民幣資產(chǎn)在香港這個(gè)國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)，為推進(jìn)人民幣國(guó)際化打下良好的基礎(chǔ)。未來如果人民幣交易柜臺(tái)接入港股通，更有助于港股通投資者減少日內(nèi)匯率波幅的這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

在許正宇看來，香港是全球最大的離岸人民幣樞紐，全球的離岸人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)約有75%在港進(jìn)行。香港有良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)以進(jìn)一步強(qiáng)化離岸人民幣業(yè)務(wù)，在此時(shí)推出雙柜臺(tái)模式的條件亦比以往更為成熟，“我們推廣人民幣股票的工作不會(huì)就此停步?！?/p>

“有關(guān)措施將便利人民幣在港股市場(chǎng)交易中的使用，拓寬人民幣投資產(chǎn)品范圍，從而鞏固香港作為主要離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的角色。”余偉文表示，金管局一直與香港證監(jiān)會(huì)、香港交易所緊密合作，推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)證券在港發(fā)行和交易。未來金管局將繼續(xù)與香港及內(nèi)地相關(guān)監(jiān)管部門及市場(chǎng)參與者共同推動(dòng)香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展，包括增加離岸人民幣流動(dòng)性、豐富離岸人民幣產(chǎn)品種類及優(yōu)化香港的金融基建。

陳茂波表示，香港要不斷提升離岸人民幣業(yè)務(wù)市場(chǎng)的豐富度和便利度，這除了有助于人民幣國(guó)際化，也符合近年因國(guó)際政經(jīng)格局變化引發(fā)的需要。特別是近年地緣政治日趨復(fù)雜，美國(guó)近月銀行業(yè)動(dòng)蕩、政府長(zhǎng)期受債務(wù)問題困擾、又把巨額財(cái)赤“貨幣化”，以至肆意凍結(jié)甚至沒收其他國(guó)家的資產(chǎn)，均損害國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的信心，亦驅(qū)使不少國(guó)家將外匯儲(chǔ)備投資多元化。另一邊，雖然我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量正繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)也是全球最大貿(mào)易國(guó)，占全球貿(mào)易總額約13.5%，但人民幣在環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）跨境支付結(jié)算以及作為儲(chǔ)備貨幣，目前在全球的占比均不到3%，相信未來還有很大的增長(zhǎng)空間。

陳茂波透露，證監(jiān)會(huì)、港交所和金管局正與內(nèi)地有關(guān)機(jī)構(gòu)開展商討在香港推出國(guó)債期貨，并進(jìn)一步完善離岸市場(chǎng)的人民幣金融基建，提升其承載力，支持香港離岸人民幣市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，“展望未來，我們會(huì)繼續(xù)與業(yè)界和內(nèi)地相關(guān)機(jī)構(gòu)探討進(jìn)一步擴(kuò)大跨境人民幣資金雙向流通的渠道，提供更多的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，構(gòu)建更蓬勃的離岸人民幣生態(tài)圈?！?/p>

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（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

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