債券市場(chǎng)連續(xù)爆雷不僅波及公募，部分大型私募基金也未能幸免。

近日，多家房企涉及債券違約，引發(fā)行業(yè)警惕。一份流傳于朋友圈的“情況說明”將暖流資產(chǎn)管理股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“暖流資產(chǎn)”)踩雷福建福晟集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“福晟集團(tuán)”)一事公開化。

稍早前的11月19日，福晟集團(tuán)債券18福晟02出現(xiàn)違約，涉及金額6.31億元。暖流資產(chǎn)旗下資金產(chǎn)品“暖流陸享穩(wěn)健1號(hào)”持有福晟集團(tuán)發(fā)行的18福晟02、18福晟03兩只債券。目前，“暖流陸享穩(wěn)健1號(hào)”暫停開放贖回，具體贖回時(shí)間尚不確定。

此外，百億級(jí)私募上海映雪投資管理中心 (以下簡(jiǎn)稱“映雪投資”)旗下一只產(chǎn)品連踩10雷。該產(chǎn)品名為外貿(mào)信托-瑞智精選映雪債券專項(xiàng)集合資金信托計(jì)劃，具體分為A、B、C等多期。

多方利益博弈

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者了解到，上述“說明”為暖流資產(chǎn)發(fā)給部分投資人和代銷機(jī)構(gòu)，“說明”顯示，暖流資產(chǎn)旗下資金產(chǎn)品“暖流陸享穩(wěn)健1號(hào)”存在重大投資風(fēng)險(xiǎn)，暫停基金在11月份的開放贖回。暖流陸享穩(wěn)健1號(hào)持有福晟集團(tuán)違約債券18福晟02，除此之外還持有18福晟03。暖流資產(chǎn)承諾，待所有投資者都有合理時(shí)間充分了解基金現(xiàn)狀后，將增加一次臨時(shí)開放贖回或在12月重新開放贖回。

記者以投資人身份聯(lián)系暖流資產(chǎn)，其工作人員稱一周以后投資經(jīng)理會(huì)就此踩雷產(chǎn)品向投資者給出統(tǒng)一回應(yīng)，目前尚不明確具體何時(shí)開放贖回。

而福晟集團(tuán)層面上，原定于12月1日舉行的“福建福晟集團(tuán)有限公司公開發(fā)行2019年公司債券(第一期)2020年第二次債券持有人會(huì)議”又被延期。

實(shí)際上，福晟集團(tuán)深陷債務(wù)危機(jī)已經(jīng)1年有余。2019年底，中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司、中國(guó)信達(dá)(01359.HK)與世貿(mào)集團(tuán)及福晟集團(tuán)共同組成福晟集團(tuán)紓困平臺(tái)，擬通過對(duì)福晟集團(tuán)旗下項(xiàng)目資產(chǎn)進(jìn)行盤活，解決其債務(wù)問題。

然而，近一年時(shí)間，紓困本身也陷入困境。一位接近紓困平臺(tái)的人士告訴記者，福晟集團(tuán)的債務(wù)問題，“就像一鍋粥，利益各方都在博弈，都不愿妥協(xié)”。該人士也稱，目前暖流基金也已和福晟集團(tuán)紓困平臺(tái)方面進(jìn)行了溝通，但由于暖流基金并不屬于大的債權(quán)人，話語(yǔ)權(quán)有限。

同樣作為百億級(jí)私募的映雪投資也深陷踩雷風(fēng)波之中，據(jù)媒體報(bào)道，公司旗下產(chǎn)品在近兩年時(shí)間內(nèi)持有的10只債券相繼爆雷。

公開資料顯示，瑞智精選映雪債券專項(xiàng)集合資金信托計(jì)劃成立于2019年2月，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為R3級(jí)，中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司作為基金管理人、映雪投資為投資顧問。

據(jù)了解，一般陽(yáng)光私募信托是借助信托公司發(fā)行，由投資顧問公司作為發(fā)起人、投資者作為委托人、信托公司作為受托人、銀行作為資金托管人、證券公司作為證券托管人，主要投資于證券市場(chǎng)。擔(dān)任投資顧問的私募基金通常擁有投資的主導(dǎo)權(quán)，信托機(jī)構(gòu)常常扮演通道的角色，發(fā)揮監(jiān)督作用。

據(jù)悉，上述產(chǎn)品持有的違約債券有10只，分別為：19新華聯(lián)(000620,股吧)控MTN001、15西王01、16西王01、16西王02、18西王CP001、19西王SCP001、19西王SCP002、19西王SCP003、17泰禾MTN001、18泰禾01。

從時(shí)間線來看，西王集團(tuán)債券自2019年10月相繼出現(xiàn)實(shí)質(zhì)違約，彼時(shí)的贖回通道被暫停。今年3月，新華聯(lián)控股10億元債務(wù)出現(xiàn)違約，隨后引發(fā)系列連鎖反應(yīng)，上市公司新華聯(lián)被下調(diào)評(píng)級(jí)，多家新華聯(lián)系參投公司所持股份遭遇凍結(jié)。今年7月，上述產(chǎn)品又再次踩雷泰禾集團(tuán)(000732,股吧)債券。

今年4月，瑞智精選映雪債券專項(xiàng)集合資金信托計(jì)劃提前結(jié)束運(yùn)作并進(jìn)入清算階段。

映雪投資在4月15日發(fā)布的清盤產(chǎn)品投資說明中提及，公司作為投資顧問的某期基金產(chǎn)品確實(shí)啟動(dòng)了清盤程序，但其原因絕非由于產(chǎn)品已經(jīng)虧到清盤線，也不是由于投資者強(qiáng)烈要求下采取清盤的。實(shí)際上，對(duì)該基金啟動(dòng)清盤程序的決定是公司與基金管理人和產(chǎn)品托管人協(xié)商后，本著穩(wěn)定產(chǎn)品凈值從而最大程度上保障，基金投資者利益的原則而主動(dòng)提出的。

對(duì)于該只基金詳細(xì)情況以及清盤進(jìn)展等，記者撥打映雪投資電話欲求證相關(guān)事實(shí)，該公司人士表示，不接受采訪。

私募須回歸基本面研究

自2014年打破債券“剛兌”以來，從民企到國(guó)企，債券的違約事已經(jīng)呈現(xiàn)常態(tài)化。在此背景之下，暖流資產(chǎn)這樣的私募機(jī)構(gòu)如何保護(hù)投資者利益?如何避開投資“雷區(qū)”。

知名房地產(chǎn)研究專家嚴(yán)躍進(jìn)表示，類似問題的解決，不能單純依靠個(gè)別企業(yè)單打獨(dú)斗似的“他救”，地方政府指導(dǎo)牽線，各方合力協(xié)作，才能真正促進(jìn)事件的解決。

友山基金固收研究投資部投資經(jīng)理司馬明怡認(rèn)為，所持債券違約后，投資人還是要按照常規(guī)協(xié)商或司法訴訟的路徑去解決，現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于債券踩雷后的處置機(jī)制還在完善過程中，相信未來會(huì)更加多元化及市場(chǎng)化。

合晟資產(chǎn)董事長(zhǎng)胡遠(yuǎn)川表示，債券市場(chǎng)上沒有常勝將軍，除非只做利率債，否則一直會(huì)存在信用風(fēng)險(xiǎn)。正視和面對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，并有效管理這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是私募基金必須面對(duì)的重要課題。

千為投資方面對(duì)近期私募踩雷的現(xiàn)象分析認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)避免踩雷的主要措施是回歸對(duì)基本面的研究分析，加大行業(yè)和個(gè)券的基本面研究，鍛煉識(shí)別財(cái)務(wù)造假及隱形風(fēng)險(xiǎn)能力，建立自己的信評(píng)體系。

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