在一紙“狂犬疫苗生產(chǎn)造假”通報(bào)面前，國(guó)內(nèi)疫苗龍頭上市公司長(zhǎng)生生物，頓時(shí)陷入了風(fēng)暴眼之中。

7月16日一早，長(zhǎng)生生物公告稱，已按要求停止狂犬疫苗生產(chǎn)，并召回有效期所有批次的凍干人用狂犬病疫苗，且相關(guān)產(chǎn)品證書已被收回。

身為疫苗生產(chǎn)企業(yè)，狂犬病疫苗是長(zhǎng)生生物的最主要產(chǎn)品。在產(chǎn)品證書被收回的情況下，如果長(zhǎng)期停產(chǎn)，將會(huì)重?fù)糸L(zhǎng)生生物。資料顯示，2016年、2017年，狂犬病疫苗中的毛利、銷售收入，均高居該公司六類疫苗之首，占比達(dá)到48%左右。

似乎是先知先覺(jué)，在疫苗事件爆發(fā)前，已有股東減持長(zhǎng)生生物。2018年4月至7月，其股東曲水卓瑞瑞創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(下稱“曲水卓瑞”)累計(jì)減持了1723萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)約3.5億元。最近的三次減持，均發(fā)生在7月份以后，減持?jǐn)?shù)量150.1萬(wàn)股。

何為“生產(chǎn)存在記錄造假”

2018年7月15日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局(下稱“國(guó)家藥監(jiān)局”)網(wǎng)站披露消息稱：國(guó)家藥品監(jiān)督管理局組織對(duì)長(zhǎng)春長(zhǎng)生生物科技有限責(zé)任公司(下車“長(zhǎng)春長(zhǎng)生”)開(kāi)展飛行檢查，發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)春長(zhǎng)生凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)存在記錄造假。

7月16日早間，長(zhǎng)生生物發(fā)布公告稱此次飛行檢查所涉事批次的產(chǎn)品，尚未出廠和上市銷售，全部產(chǎn)品已有效控制。為保證用藥安全，正對(duì)有效期內(nèi)所有批次的凍干人用狂犬病疫苗(vero細(xì)胞)全部召回。因暫時(shí)無(wú)法預(yù)計(jì)準(zhǔn)確的復(fù)產(chǎn)時(shí)間，凍干人用狂犬病疫苗(vero細(xì)胞)停產(chǎn)，將對(duì)長(zhǎng)春長(zhǎng)生的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響，但具體情況存在不確定性。

2015年11月份的一則公告顯示，長(zhǎng)春長(zhǎng)生最早于2007年8月，獲得監(jiān)管部門的狂犬疫苗臨床批文，至今已有11年時(shí)間。長(zhǎng)生生物2016年年報(bào)稱，長(zhǎng)春長(zhǎng)生是中國(guó)首批自主研發(fā)、銷售流感疫苗及人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)的企業(yè)。

消息一出引起市場(chǎng)猜測(cè)——何為記錄造假?有疫苗專家表示，國(guó)家藥監(jiān)局通告中的“生產(chǎn)存在記錄造假”很可能指的是疫苗有效成分含量上造假。

第一財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，截至目前券商醫(yī)藥領(lǐng)域分析師均沒(méi)有就此事對(duì)長(zhǎng)生生物進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。某大型券商醫(yī)藥領(lǐng)域分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，何為生產(chǎn)存在記錄造假并沒(méi)有官方的清晰陳詞。長(zhǎng)生生物亦沒(méi)有給醫(yī)藥行業(yè)分析師明確說(shuō)法。因?yàn)檫@件事情可大可小，字面意思有可能被變換，因此賣方分析師并未就此點(diǎn)評(píng)。

第一財(cái)經(jīng)記者以股民身份向長(zhǎng)生生物市場(chǎng)營(yíng)銷部詢問(wèn)，得到的回復(fù)是，國(guó)家藥監(jiān)局調(diào)查的這部分狂犬疫苗質(zhì)量不存在問(wèn)題，只是在生產(chǎn)記錄這一環(huán)節(jié)出現(xiàn)了紕漏。當(dāng)前國(guó)家藥監(jiān)局對(duì)疫苗生產(chǎn)檢查非常嚴(yán)格，出現(xiàn)一點(diǎn)小紕漏均會(huì)被嚴(yán)查。此外，長(zhǎng)生生物向市場(chǎng)召回的狂犬疫苗也不存在質(zhì)量問(wèn)題。

而據(jù)前述醫(yī)藥行業(yè)分析師介紹，長(zhǎng)春長(zhǎng)生的狂犬疫苗在全國(guó)市場(chǎng)上的占有率在20%到30%之間，市場(chǎng)占有率較高。對(duì)于此次“涉事”的狂犬疫苗數(shù)量，上述長(zhǎng)生生物工作人員稱，目前公司還在統(tǒng)計(jì)中。

狂犬疫苗營(yíng)收占比接近50%

作為長(zhǎng)春長(zhǎng)生最為主要的產(chǎn)品之一。如果狂犬病疫苗長(zhǎng)期停產(chǎn)，不僅會(huì)重?fù)糸L(zhǎng)春長(zhǎng)生，還會(huì)對(duì)上市公司造成重大影響。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)生生物2016年、2017年?duì)I業(yè)收入分別為10.17億元、15.53億元，凈利潤(rùn)分別為4.24億元、5.66億元;而同期長(zhǎng)春長(zhǎng)生的營(yíng)業(yè)收入為10.16億元、15.39億元，凈利潤(rùn)5.86億元、4.32億元，基本是上市公司全部利潤(rùn)來(lái)源。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，包括狂犬病疫苗產(chǎn)品在內(nèi)，該公司目前共有6種疫苗產(chǎn)品。2016年，長(zhǎng)生生物一類、二類疫苗的批簽發(fā)量分別為8721779人份、8560841人份，主要產(chǎn)品凍干人用狂犬疫苗(Vero細(xì)胞)的批簽發(fā)數(shù)量為1755210人份。而在2017年，該產(chǎn)品批簽發(fā)數(shù)量為355萬(wàn)人份，從批簽發(fā)數(shù)量位居國(guó)內(nèi)第二位。

前述醫(yī)藥行業(yè)分析師表示，此次事件將對(duì)長(zhǎng)生生物帶來(lái)多大沖擊還是未知之?dāng)?shù)。未來(lái)長(zhǎng)生生物是否還有資質(zhì)生產(chǎn)狂犬疫苗前路未定。同時(shí)長(zhǎng)生生物是否要賠付經(jīng)銷商在此次事件的損失，也無(wú)定論。在沒(méi)有定論的條件下，負(fù)面邏輯還無(wú)法展開(kāi)，僅能評(píng)估出最好的局面和最差的境地。

根據(jù)長(zhǎng)生生物6月6日披露，2016年、2017年，狂犬病疫苗主營(yíng)業(yè)收入分別為4.9億元、7.34億元，毛利率為92.7%，同比上升10.02個(gè)百分點(diǎn)，在各類產(chǎn)品中最高。按照以上數(shù)據(jù)計(jì)算，在上述兩個(gè)年度，該產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入在長(zhǎng)生生物中的占比，均達(dá)到48%左右;2017年毛利占則接近6.5億元，在各類產(chǎn)品中也位居第一。

上述券商分析師稱，長(zhǎng)生生物凈利潤(rùn)的三分之一或者大于三分之一均來(lái)自于狂犬疫苗。從二級(jí)市場(chǎng)看，考慮到前述分析因素最悲觀計(jì)算長(zhǎng)生生物市值最低將跌至150億元。

股東已提前斬倉(cāng)

狂犬病疫苗造假，對(duì)長(zhǎng)生生物股價(jià)帶來(lái)巨大沖擊。7月16日早間開(kāi)盤后，該股便即一字跌停，報(bào)收于22.1元。

面對(duì)這一突發(fā)情況，股民尤為擔(dān)心長(zhǎng)生生物股價(jià)將會(huì)持續(xù)下跌，前述工作人員表示，公司即將上市流感4價(jià)，這將是一個(gè)利好消息。流感疫苗有3價(jià)和4價(jià)之分。當(dāng)前市場(chǎng)上的流感疫以3價(jià)為主流，市場(chǎng)上只有2家公司的4價(jià)流感疫苗可上市，其中一家就是長(zhǎng)春長(zhǎng)生。

長(zhǎng)生生物的股東中，有多家基金和信托產(chǎn)品持股。一季報(bào)顯示，截至2018年3月底，其前十大流通股股東中，有三只基金、信托產(chǎn)品，具體包括中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(3.420, -0.08, -2.29%)-富國(guó)天瑞強(qiáng)勢(shì)地區(qū)精選混合型開(kāi)放式證券投資基金持有862萬(wàn)股，恒天中巖星河資本事件策略私募投資基金3期持有740萬(wàn)股，陜國(guó)投的一只信托持有521萬(wàn)股。

不過(guò)，也有先知先覺(jué)者提前斬倉(cāng)。根據(jù)長(zhǎng)生生物7月10日披露，其持股6.77%的股東曲水卓瑞，在4月19日至7月9日期間，通過(guò)大宗交易累計(jì)減持了1723萬(wàn)股，減持比例為1.77%;減持結(jié)果處于18.7元至22.5元之間，均價(jià)約為20.6元，累計(jì)套現(xiàn)約3.5億元。

公告還顯示，曲水卓瑞最近的三次減持，均發(fā)生在7月份以后，減持?jǐn)?shù)量為150.1萬(wàn)股。其中，7月2日減持50萬(wàn)股，7月6日、9日，又分別減持了30萬(wàn)股、70.1萬(wàn)股，減持價(jià)格為20.06元、19.1元、19.62元。

根據(jù)公開(kāi)披露信息，長(zhǎng)春長(zhǎng)生是收購(gòu)、重組而來(lái)。2015年下半年，長(zhǎng)生生物前身黃海機(jī)械，以3.96億元的價(jià)格，將原有資產(chǎn)從上市公司置出，并以55億元的價(jià)格，將長(zhǎng)春長(zhǎng)生置入，兩者之間的51億元差額，由黃海機(jī)械以16.91元/股的價(jià)格，發(fā)行股份收購(gòu)。而曲水卓瑞正是長(zhǎng)春長(zhǎng)生的原始股東之一。披露顯示，2014年10月，當(dāng)時(shí)的曲水卓瑞，從4名自然人手上，以合計(jì)約2.46億元的價(jià)格，受讓了長(zhǎng)春長(zhǎng)生491.5萬(wàn)股，持股比例為9.56%。一個(gè)多月后，該公司又受讓了近70萬(wàn)股，對(duì)價(jià)3483萬(wàn)元，持股數(shù)量相應(yīng)增加至561萬(wàn)股，持股比例則為10.92%。據(jù)此計(jì)算，曲水卓瑞初始成本約為50元/股。

上述重組完成后，曲水卓瑞持有長(zhǎng)生生物6.8%的股權(quán)，持股數(shù)量為3295萬(wàn)股。此時(shí)，曲水卓瑞所持股份市值已經(jīng)接近5.5億元，較受讓時(shí)增值接近100%，持股成本則降至8.5元/股左右。按照長(zhǎng)生生物目前的股價(jià)，其剩余的2996萬(wàn)股，市值也接近6.4億元。

此外，長(zhǎng)生生物另一家股東也進(jìn)行了減持。2月24日公告顯示，原持股5.05%的股東北京華籌投資管理中心(下稱“北京華籌”)，于2017年9月8日至29日期間，通過(guò)大宗交易減持了325萬(wàn)股，減持比例0.33%，減持均價(jià)16.36元/股，套現(xiàn)金額超過(guò)5000萬(wàn)元。北京華籌所持長(zhǎng)生生物，也是來(lái)自收購(gòu)前的轉(zhuǎn)讓。

不過(guò)，早在一年前的2017年7月19日，曲水卓瑞就計(jì)劃在公告后的15個(gè)交易日后的半年內(nèi)，減持1647萬(wàn)股。但計(jì)劃期滿后，該公司并未實(shí)施，直到2018年4月，曲水卓瑞才開(kāi)始正式減持。

關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)生生物 狂犬 疫苗