可轉(zhuǎn)債具有很強(qiáng)的投機(jī)性，不少投資者把可轉(zhuǎn)債視為短線投機(jī)的工具。本欄認(rèn)為，用可轉(zhuǎn)債短線投機(jī)不僅有價值回歸的風(fēng)險，還有強(qiáng)制贖回的風(fēng)險，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎。

現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債，估值已經(jīng)明顯偏高，轉(zhuǎn)股溢價率已經(jīng)高到失去避險價值的程度，有不少投資者把可轉(zhuǎn)債視為短線投機(jī)的工具，這種操作是非常危險的。

對于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率偏高的原因，本欄認(rèn)為有三種。第一種是可轉(zhuǎn)債本身存在債券屬性，假如上市公司股價下跌過多，遠(yuǎn)離轉(zhuǎn)股價太遠(yuǎn)，可轉(zhuǎn)債顯示出完全的債券屬性，此時的轉(zhuǎn)股顯然是不劃算的，高企的轉(zhuǎn)股溢價率雖然嚇人，但是卻并沒有太實(shí)際的意義，如果就這樣保持下去，最后持債人會選擇回售可轉(zhuǎn)債或者兌換本息，投資者也不會有太大的損失。而上市公司如果為了能讓投資者轉(zhuǎn)股，比較常見的操作是大幅降低轉(zhuǎn)股價格，使股價有可能通過一定幅度的上漲讓轉(zhuǎn)股變成可能。

第二種原因就是投資者過度看好某一只股票，引發(fā)股價大漲，但是考慮到股價有漲停板的限制，而可轉(zhuǎn)債沒有，那么當(dāng)投資者因為股價封死漲停而無法買到股票時，可能會選擇以更高的價格買入對應(yīng)的可轉(zhuǎn)債，從而達(dá)到搶先持有股票的目的，此時可轉(zhuǎn)債價格將會出現(xiàn)短期大漲，從而引發(fā)轉(zhuǎn)股溢價率上升，但這種情況多因股票漲停板、轉(zhuǎn)債可交易的情況引發(fā)，并不會持續(xù)很久，一般當(dāng)股票能夠正常交易時就會消失。所以這也沒有太大的危害。

但現(xiàn)在的部分可轉(zhuǎn)債并不屬于上述兩種情況，而是第三種情況，即投資者的投機(jī)交易引發(fā)。當(dāng)投資者看到可轉(zhuǎn)債可以日內(nèi)T+0交易，并且沒有漲跌停板限制的時候，部分投資者就拋棄了可轉(zhuǎn)債原本的避險屬性，改為把它當(dāng)成投機(jī)炒作的工具，因為投機(jī)者出價更高，所以它們用價格直接趕走了原本的價值投資者，于是可轉(zhuǎn)債市場整體出現(xiàn)泡沫，投資者買賣可轉(zhuǎn)債的理由也不再是因為它能規(guī)避股價下跌的風(fēng)險，而是因為可轉(zhuǎn)債有大資金炒作，投資者買入可轉(zhuǎn)債也并不需要研究對應(yīng)公司的股價走勢，只需要判斷可轉(zhuǎn)債有沒有莊家控盤即可，兩種投資邏輯大相徑庭。

那么投資者在參與可轉(zhuǎn)債的短線炒作時，前提條件就是投機(jī)熱度不能降溫，需要有博傻者來接盤，自己才能獲利退出，如果找不到更高價位的人來接盤，就會成為最后的買單者，參與這樣的投機(jī)炒作，顯然是不明智的。

此外，參與可轉(zhuǎn)債的投機(jī)炒作，頭頂還隨時懸掛著達(dá)摩克利斯之劍，因為一旦公司股價到達(dá)轉(zhuǎn)股價的130%以上，上市公司就有啟動強(qiáng)制贖回的權(quán)利，那時投資者將直接損失掉轉(zhuǎn)股溢價率，所以本欄說，投資者短期炒作可轉(zhuǎn)債，是非常危險的行為。

(北京商報評論員 周科競)

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