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扎堆“接盤”房地產(chǎn)公司項目股權(quán) 信托公司圖什么? 2022-03-04 09:17:24  來源:北京商報

今年以來,信托公司接盤房地產(chǎn)公司項目股權(quán)的案例時有發(fā)生。3月3日,北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn),截至目前,已有包括中融信托、五礦信托、光大信托在內(nèi)的多家信托公司入局接手房地產(chǎn)公司項目股權(quán)。在分析人士看來,在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下,信托公司入股接盤房地產(chǎn)公司項目股權(quán)對于信托公司處置房地產(chǎn)信托存量業(yè)務(wù)、化解業(yè)務(wù)風(fēng)險具有一定的參考意義,但需要關(guān)注的是,當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險還未完全出清,銷售市場尚未恢復(fù),貿(mào)然接手也有存在不確定性的市場風(fēng)險。

接手房地產(chǎn)公司項目股權(quán)

信托公司接手房地產(chǎn)公司項目股權(quán)的步伐不斷加快。近日,中國恒大發(fā)布公告,將其名下4個房地產(chǎn)公司項目股權(quán)分別出售給光大信托和五礦信托,由上述兩家信托公司投入資金以保障項目后續(xù)開發(fā)建設(shè)。

從具體項目來看,光大信托接手重慶黛宸房地產(chǎn)開發(fā)有限公司10%股權(quán)及2.79億元債務(wù)和東莞市鴻釧房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(以下簡稱“東莞鴻釧”)9.8712%股權(quán)及5億元債務(wù),總對價為10.3億元。五礦信托接手佛山市順德區(qū)盈沁房地產(chǎn)開發(fā)有限公司9.23%股權(quán)及2.4億元債務(wù)以及南沙恒睿與南沙恒昌各自10.97%股權(quán)及6.4億元債務(wù),總對價為11億元。通過出售4個房地產(chǎn)項目的相關(guān)股權(quán)給光大信托和五礦信托,中國恒大共收回19.5億元的前期投資款,并化解項目涉及的債務(wù)約70.1億元。

無獨(dú)有偶,今年來信托公司接盤房地產(chǎn)公司項目股權(quán)的案例也時有發(fā)生。除光大信托與五礦信托外,不久前,中融信托還接盤了南寧市龍光房地產(chǎn)開發(fā)有限公司轉(zhuǎn)讓的柳州市龍光駿德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司70%股權(quán)。

在金樂函數(shù)分析師廖鶴凱看來,信托公司通過接手房地產(chǎn)公司項目股權(quán)可以較為溫和的化解現(xiàn)有的業(yè)務(wù)問題,同時最大限度的減少委托人損失。處理的得當(dāng),可以達(dá)到委托人、信托公司、開發(fā)商三贏的局面。

值得一提的是,大多數(shù)接盤房地產(chǎn)公司項目股權(quán)的信托公司本身初期就持有該項目的股權(quán)。以光大信托接盤的東莞鴻釧項目股權(quán)為例,天眼查App顯示,股權(quán)變更前,光大信托子公司廣州恒益祥貿(mào)易有限公司就持有東莞鴻釧90.13%的股權(quán)。如今,股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,中國恒大退出,東莞鴻釧由光大信托間接全資控股。

化解存量風(fēng)險

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)一直以來都是信托業(yè)的主流業(yè)務(wù)之一,存量規(guī)模巨大,但隨著初期業(yè)務(wù)的過度增長,不僅給樓市調(diào)控帶來一定的對沖影響,也給自身業(yè)務(wù)的安全性埋下了風(fēng)險和隱患,自2019年起,房地產(chǎn)信托刮起了一場“撤退風(fēng)”,彼時,信托公司“斷舍離”手中持有的房地產(chǎn)公司股權(quán)成為常態(tài)。

在行業(yè)整體收緊的情況下,為何還有信托公司入場接手房地產(chǎn)公司項目股權(quán)?在廖鶴凱看來,正是因為監(jiān)管在數(shù)年前就已經(jīng)收緊了監(jiān)管口徑,現(xiàn)存的地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)大部分質(zhì)地優(yōu)良,解決流動性完成項目正常退出就能夠維護(hù)委托人利益和信托公司聲譽(yù)。接盤房地產(chǎn)公司項目股權(quán)后信托公司一般只會在財務(wù)上把控,繼續(xù)推進(jìn)項目的正常進(jìn)行直至項目正常退出,其次就是找有資質(zhì)的合作方共同接手項目運(yùn)營并推進(jìn)項目正常退出。

從公開信息也可看出這一情況,中國恒大此次出售給光大信托和五礦信托的4個房地產(chǎn)公司項目股權(quán),雖由信托機(jī)構(gòu)接管運(yùn)營,并向項目公司投入資金以保障項目后續(xù)開發(fā)建設(shè)及保交樓。但信托機(jī)構(gòu)不以股東身份實際參與項目利潤分配。同時,中國恒大將保留在項目的財務(wù)監(jiān)督權(quán)及銷售共同定價權(quán)。當(dāng)相關(guān)項目實現(xiàn)收益,償還信托機(jī)構(gòu)的投入后,中國恒大還可行使回購權(quán),要求信托機(jī)構(gòu)以零對價向其轉(zhuǎn)讓相關(guān)項目的100%權(quán)益,若中國恒大不回購則由信托機(jī)構(gòu)將繼續(xù)管理,享有每年5%的分配利潤。

此種情況下,信托公司接盤房地產(chǎn)公司項目股權(quán)后實際控制權(quán)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移?廖鶴凱告訴北京商報記者,從中國恒大的這幾個項目來說,實際控制權(quán)是沒有轉(zhuǎn)移的,信托公司只是需要平穩(wěn)退出,可以理解為加強(qiáng)版的財務(wù)投資者。

不過,信托公司接盤房地產(chǎn)公司項目股權(quán)并非百利而無一害。用益信托研究員帥國讓表示,在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下,信托公司入股接盤房地產(chǎn)公司項目股權(quán)是最理想的處置方式,能夠在項目處置中占據(jù)主動權(quán),這種方式對于信托公司處置房地產(chǎn)信托存量業(yè)務(wù),化解業(yè)務(wù)風(fēng)險具有一定的參考意義。但也存在不確定性的市場風(fēng)險,畢竟當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險還未完全出清,銷售市場尚未恢復(fù)。

“信托公司接盤房地產(chǎn)公司項目股權(quán)收購過程中的定價問題、退出問題都是比較敏感的。特別在房地產(chǎn)市場尚不明朗的情況下。”廖鶴凱則進(jìn)一步分析指出,行業(yè)頭部企業(yè)還在“過冬”的情況下,在充分考慮融資金額和潛在成本后,接手項目公司股權(quán)在未來如何做到全身而退是個很大的挑戰(zhàn)。

專業(yè)化、系統(tǒng)化

有分析認(rèn)為,信托公司全盤接手地產(chǎn)項目的股權(quán)是最快回流資金的辦法,這也源于監(jiān)管政策的支持。

2021年12月底,央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險處置項目并購金融服務(wù)的通知》,鼓勵金融機(jī)構(gòu)提供兼并收購的金融服務(wù),助力化解風(fēng)險、促進(jìn)行業(yè)出清。在政策號召下,信托公司在房地產(chǎn)領(lǐng)域還有哪些方式可以探索?

廖鶴凱認(rèn)為,信托公司在后續(xù)可以在房地產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化債券、房地產(chǎn)并購基金、房地產(chǎn)房地產(chǎn)投資信托(REITs)等領(lǐng)域著手發(fā)展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù),這也是符合發(fā)展階段和發(fā)展趨勢的,目前都還處在較為初期的階段,在房地產(chǎn)業(yè)走向成熟的當(dāng)下或許就是開始的契機(jī)。

“后續(xù)房地產(chǎn)股權(quán)投資會走向更加專業(yè)化、系統(tǒng)化的方向,在這個過程中會演化出專業(yè)的房地產(chǎn)投資信托公司。”廖鶴凱進(jìn)一步分析表示,隨著房地產(chǎn)業(yè)資源的再次整合,行業(yè)也進(jìn)入一個相對平緩的發(fā)展期,房地產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化債券業(yè)務(wù)逐步興起是必然的選擇。而在這期間,大量的并購需求必然涌現(xiàn),并購債券的規(guī)模也就會達(dá)到空前的水平,相關(guān)業(yè)務(wù)不可小覷。此外,國內(nèi)受到房地產(chǎn)融資政策回報率稅收等多方面影響,房地產(chǎn)REITs短期無法大規(guī)模展開,不過隨著政策配套跟進(jìn)和市場的成熟化加深,因為有龐大的市場基數(shù),國內(nèi)REITs市場潛在規(guī)模巨大。

關(guān)鍵詞: 公司項目股權(quán) 開發(fā)建設(shè) 信托公司 投入資金

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