季末，央行再度加大公開市場操作。3月28日，央行官網消息稱，為維護季末流動性平穩(wěn)，2022年3月28日人民銀行以利率招標方式開展了1500億元逆回購操作，期限7天，利率2.1%，與此前保持一致。因當日有300億元逆回購到期，此次操作實現(xiàn)凈投放1200億元。

北京商報記者注意到，這已是央行連續(xù)兩個工作日操作千億元級別逆回購，此前的3月25日，央行發(fā)布公告稱，為維護季末流動性平穩(wěn)，以利率招標方式開展了1000億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.1%。

央行持續(xù)加大短期資金投放動作，在光大銀行金融市場部分析師周茂華看來，主要是近期海外不確定性因素較多，疊加月末跨季，市場利率波動有所增大。央行靈活操作，適度加大短期資金凈投放，平抑資金面波動，確保市場利率圍繞政策利率附近波動;同時，央行對資金面呵護(確保流動性合理充裕)，也有助于穩(wěn)定市場情緒。

另從3月末這一時間節(jié)點來看，這段時間存款類機構面臨MPA考核，資金供給有所收緊，導致銀行間流動性會出現(xiàn)季節(jié)性收緊。宏觀經濟研究員王好認為，從目前情況看，資金面總體保持平穩(wěn)，流動性相對充裕，跨季資金價格有所上漲，銀行類機構和非銀金融間的機構質押式回購價差也有所擴大，但絕對利率水平不高。在這種情況下，央行向市場適度釋放跨期流動性，有助于穩(wěn)定跨期資金價格和市場預期，屬于正常操作。

從資金價格來看，連續(xù)放量逆回購操作后，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)部分品種有微幅下行趨勢。其中，3月28日，隔夜Shibor下行5.5個基點報1.946%，7天品種下行1.9個基點報2.188%，不過，14天品種上行4.2個基點報2.475%。

在王好看來，臨近季末，銀行間跨期資金利率有望繼續(xù)上漲，但漲幅應該不會明顯超越季節(jié)性水平，央行也將保持一定規(guī)模的公開市場操作，護航流動性平穩(wěn)跨季?？缂窘Y束后，資金面將恢復常態(tài)，央行大概率也將降低公開市場操作力度。

“預計清明節(jié)假期不會對流動性產生明顯擾動。季末流動性季節(jié)性收緊可能會在一定程度上降低交易性資金規(guī)模，但對配置資金幾乎沒有影響。因此，短債收益率或將有所上升，長債則不會受到明顯擾動。”談及對市場影響，王好補充道。

事實上，近期市場利率雖有波動，但整體圍繞著政策利率，市場流動性保持合理充裕格局。周茂華同樣稱，這有助于舒緩海外不確定性干擾，債市利率近期表現(xiàn)平穩(wěn)。

針對后續(xù)貨幣市場走向，3月16日召開的金融委會議曾強調，要切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。在業(yè)內看來，該會議釋放了穩(wěn)增長的充分決心，非常及時地穩(wěn)定了預期，提振了信心。未來降準、降息概率在增加。

另外，3月21日，央行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，3月貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，兩類產品已連續(xù)兩月保持不變。

對此，業(yè)內解讀稱，從內部來看，LPR報價持平，體現(xiàn)了貨幣政策堅持穩(wěn)健中性，保持戰(zhàn)略定力。后續(xù)，央行將繼續(xù)通過逆回購+MLF(中期借貸便利)的組合，保持市場流動性合理充裕。另外，在周茂華看來，從趨勢看，內需處于恢復階段，國內部分企業(yè)仍面臨不小挑戰(zhàn)，LPR仍有一定調降空間，如果后續(xù)實體經濟融資需求、內需恢復不夠理想，進一步降低實體經濟融資成本壓力將有所上升。預計后續(xù)降準、降息等工具仍處于工具箱。

正如周茂華指出，短期月末疊加季末等因素，后續(xù)央行將通過公開市場工具靈活操作，確保市場利率在合理區(qū)間運行，資金面平穩(wěn)無虞。貨幣政策方面，考慮到目前國內需求處于恢復階段，部分企業(yè)仍面臨不少經營壓力，國內貨幣政策保持穩(wěn)健略偏松格局，但對美聯(lián)儲激進政策外溢效應及輸入型通脹等保持警惕，國內政策在力度不減情況下，注重政策精準質效，將采取總量與結構政策相結合。

王好則認為，盡管今年首份經濟數(shù)據(jù)好于預期，但本輪疫情產生的負面沖擊同樣是意料之外的。PPI(生產價格指數(shù))環(huán)比轉正又將在短期內提升產業(yè)鏈中下游企業(yè)的生產經營壓力。同樣，2月金融數(shù)據(jù)顯示，“寬信用”的基礎還有待進一步加固。因此，4月依然存在降息預期。

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