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僅靠車展上亮相的量產(chǎn)車海報及模型，恒大汽車就一度募集了300億港元的戰(zhàn)略投資，參與的機構(gòu)包括騰訊、滴滴、紅杉資本和云鋒基金等。但日前一筆信托計劃的違約，揭開了許家印造車的債務隱患。

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36氪日前獨家獲悉，中誠信托「新能源5號」日前發(fā)布了剩余信托存續(xù)期延長公告，變相昭告該筆信托計劃違約。在面向投資者募集資金階段，中誠信托告知投資人，融資資金將用于恒大沈陽新能源車廠的建設，但是投資人至今未收到信托公司提供相應的資金用途證明材料。而信托計劃獲得投資回報的來源，是恒大汽車未來銷售收入的現(xiàn)金流。

不過，中誠信托已經(jīng)放棄通過恒大汽車銷售回款來回收投資權(quán)益，而是選擇接管恒大此前質(zhì)押的住宅項目用地。

「新能源5號」的投資人對36氪表示，該筆信托資金的底層質(zhì)押資產(chǎn)是恒大住宅項目，分別為貴陽城市之光073地塊、溪上桃園098地塊，信托總規(guī)模在10-12億元之間，投資人普遍認為，相比等待恒大汽車的現(xiàn)金流回報，中誠信托接管兩宗土地開發(fā)是更安全、但也是實屬無奈的選擇。

2019年，恒大曾對外披露在沈陽投資1200億元用于建設新能源汽車項目基地，此后沈陽基地再也沒有傳出過動工、生產(chǎn)的消息。根據(jù)當年6月沈陽市政府與恒大集團簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議：恒大新能源汽車的整車研發(fā)生產(chǎn)基地將落戶渾南區(qū)，輪轂電機研發(fā)生產(chǎn)基地及動力電池超級工廠將落戶鐵西區(qū)。

發(fā)稿前，36氪致電沈陽市鐵西區(qū)發(fā)改委辦公室，接聽電話的工作人員表示，對于恒大新能源汽車基地項目并不知情。

恒大汽車旗下的首款新能源汽車已經(jīng)在預售，打出「15天無理由退車」的銷售噱頭，恒大汽車總裁劉永灼也在近日透露，截至7月29日，恒馳5累計預售訂單超過3.7萬臺。目前恒大汽車生產(chǎn)基地位于天津，是恒大收購NEVS國能汽車而來，承擔著生產(chǎn)恒大首款量產(chǎn)車型恒馳5的重任，但能否達到量產(chǎn)標準也屢遭質(zhì)疑。

恒大于近日已陸續(xù)與多家信托公司簽署協(xié)議，將部分項目剝離給信托公司，后者將接管項目公司的運營管理，向其投入資金以保障項目后續(xù)開發(fā)建設及保交樓，而恒大有行使回購股權(quán)的權(quán)利。

業(yè)內(nèi)人士對36氪表示，信托公司接管恒大項目之后，如果地塊銷售情況樂觀，足夠償付投資人欠款之后，恒大有權(quán)分享剩余回款權(quán)益；但如果地塊銷售情況不足以覆蓋投資本金，投資人也有權(quán)繼續(xù)向恒大追償。

「在政府等各機構(gòu)推進的情況下，保交樓是第一。而新能源汽車通過銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流，由于涉及債權(quán)人、供應鏈抵押擔保等各種復雜的應付資金，信托投資人面臨著極大的不確定性?！挂晃恢姓\信托「新能源5號」的投資人透露，因為房地產(chǎn)市場的下行狀況和恒大所處危機，目前兩宗地塊的去化情況不樂觀。

36氪從多處獲悉，中誠信托幫助恒大新能源項目融資的總規(guī)模在60-70億元。今年7月，中誠信托旗下的「新能源3號」也出現(xiàn)違約，投資者向銀保監(jiān)會舉報，質(zhì)疑「新能源3號」存在編造信托目的、偽造信托合同、假造底層資產(chǎn)、擅自解除股權(quán)質(zhì)押滅失底層資產(chǎn)、26億元巨額信托資金挪用等多項重大違法違規(guī)。

據(jù)了解，在艱難的債務重組進程中，中國恒大計劃為海外債權(quán)人提供集團旗下物業(yè)和汽車兩家上市公司的股權(quán)進行「債轉(zhuǎn)股」，但主要海外債權(quán)人拒絕了這一提議。

中國恒大未能如約在7月底公布債務重組的方案。恒大表示，鑒于集團的規(guī)模和復雜性以及所處的行業(yè)現(xiàn)狀，盡職調(diào)查工作仍在推進中。希望在2022年內(nèi)盡快公布具體重組方案并取得積極進展。

恒大汽車前途未卜，恒大物業(yè)也不容樂觀。此前，恒大物業(yè)134億元存款遭銀行強制劃扣的原因被公之于眾——中國恒大前執(zhí)行總裁夏海鈞與前首席財務官潘大榮及恒大物業(yè)的高管合謀，將恒大物業(yè)的134億存款作為質(zhì)押保證金，通過第三方公司向銀行借貸，再轉(zhuǎn)借中國恒大紓困。而此前恒大物業(yè)一位戰(zhàn)投方人士也對36氪表示，當下在香港對恒大物業(yè)提出清盤呈請意義不大。

根據(jù)恒大2022年3月在債權(quán)人電話會議上披露的信息，目前恒大境外直接債務折合總規(guī)模約227億美元，包括中國恒大發(fā)行的境外債券142億美元，天基控股子公司景程公司發(fā)行的境外債券52億美元，以及項目融資和私募融資33億美元。

新能源車公司的生產(chǎn)線耗資巨大、回報周期漫長，需要長期資本支持，主流新能源車廠主要通過股權(quán)而非債務融資。

以蔚來汽車為例：財報顯示，截至2022年2月28日，蔚來汽車有未償還長期借款總額為106.823億元，主要包括2024年債券、2026年債券及2027年債券，部分資產(chǎn)支持證券以及蔚來汽車的長期銀行債務。而2016年至2021年間，該公司的累計股權(quán)融資約900億元。

依靠債務滾續(xù)驅(qū)動的房地產(chǎn)開發(fā)就像四乘一百米接力，而造車仿佛一場馬拉松。許家印可能拿著接力棒，加入了這場漫長的比賽。

作者 ｜ 宋虹姍

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