由于利潤被通脹推動的成本增加所蠶食,利潤率不會像投資者所期望的那樣增長。
最近,股市面臨著很多不利因素。美元堅挺,對那些進口材料的公司和在海外有客戶的公司來說是一根“刺”。利率正在上升,這意味著經(jīng)濟增長放緩和利息支出增加。成本的上升和零件短缺也不會很快消失。
(資料圖片)
但在接下來的一年里,對投資者而言,另一件事情將變得更加重要:利潤率下降。從本季度的展望中可以看出,這幾乎已成定局。
股東應(yīng)該關(guān)心這一指標(biāo)的原因很簡單:隨著通脹推高價格,銷售額預(yù)計會增長,但利潤率卻在下降,由于利潤被通脹推動的成本增加所蠶食,利潤率不會像投資者所期望的那樣快速轉(zhuǎn)化為盈利增長。簡單地說,這對企業(yè)的估值和股價來說是一個阻力。
本季度的收益結(jié)果并不能很好地預(yù)測未來。企業(yè)的經(jīng)營到處都有風(fēng)險,但在已發(fā)布財報的70%的標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司中,大多數(shù)都超過了分析師的預(yù)期。
對于市場真正的洞察力將來自對公司前景的看法——有一些人已經(jīng)在提前展望新的一年。例如,兩個工業(yè)公司——過程自動化設(shè)備供應(yīng)商羅克韋爾自動化(Rockwell Automation,ROK)和艾默生電氣(EMR),它們的財年在9月結(jié)束。
羅克韋爾的銷售預(yù)期高于華爾街預(yù)期,部分原因是其為了抵消通貨膨脹而提價。在11月2日接受《巴倫周刊》采訪時,首席執(zhí)行官布萊克·莫雷特(Blake Moret)對供應(yīng)鏈回流和自動化趨勢表示樂觀,這將有利于企業(yè)未來幾年的銷售。
11月2日,羅克韋爾股價收盤下跌7.9%;11月3日,該股股價反彈上漲3.17%。目前,該股全年已經(jīng)下跌33%,同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別下跌了21%和12%。
艾默生也預(yù)計2023年銷售增長將加快,但利潤率應(yīng)該會下降。
其他人則在談?wù)撈髽I(yè)2022年的艱難著陸。來自泰科電子(TE Connectivity,TEL)的業(yè)績指導(dǎo)顯示,與第三季度相比,今年四季度的利潤率降低。供應(yīng)鏈問題限制了打印解決方案斑馬技術(shù)(Zebra Technologies,ZBRA)第三季度的利潤率。
根據(jù)對美國幾家大型工業(yè)公司的估計和指導(dǎo),華爾街預(yù)計明年企業(yè)的營業(yè)利潤率將比今年低約1個百分點。1個百分點可能看起來并不多,但企業(yè)當(dāng)前的利潤率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于疫情前的峰值。
“我們的工業(yè)利潤率處于歷史性的高水平,”重型設(shè)備制造商凱斯紐(CNH Industrial,CNHI) 的首席執(zhí)行官斯科特·韋恩(Scott Wine)告訴巴倫周刊?!拔覍麧櫬书L期看跌?!?/p>
斯科特沒有在說他的公司,他只是很現(xiàn)實。他將嘗試通過在產(chǎn)品中添加新技術(shù)來提高公司的利潤率,但他認(rèn)為并非所有公司都能保留與新冠大流行相關(guān)的波動帶來的一些好處。
如果明年工業(yè)營業(yè)利潤率恢復(fù)到疫情前15%的平均水平,工業(yè)營業(yè)利潤將比2021年下降25%——盡管預(yù)期銷售額將增長3%,但利潤降幅很大。
像這樣的利潤率下降不太可能一下子發(fā)生,但在幾年內(nèi),利潤率下降將持續(xù)成為企業(yè)盈利和估值倍數(shù)增長的阻力。
一個典型的例子是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的工業(yè)股。目前,它們的交易價格約為2023年預(yù)期收益的17 倍——與該指數(shù)的16倍市盈率相比略有溢價。不過,工業(yè)股的交易價格通常跟大盤相比有小幅折扣。如果利潤率降低并且利潤增長放緩,它們的交易價格還將會繼續(xù)下跌。
利潤率下降不僅僅是工業(yè)公司的擔(dān)憂。例如,分析師也在擔(dān)心蘋果 (AAPL)。他們預(yù)計其2023財年的營業(yè)利潤率為29.4%,低于2021財年的30.3%。
華爾街預(yù)計明年蘋果的銷售增長將在4%左右,而盈利增長將略低于這一水平。在截至9月的本財年,這家科技巨頭的銷售額和每股收益分別增長了7.6%和9.5%。
在新冠疫情流行之前,蘋果的營業(yè)利潤率約為26%。當(dāng)時的股價約為第二年預(yù)期收益的15倍,而其如今的股價約為明年預(yù)期收益的22倍。
投資者知道這一切會如何發(fā)展下去,較低的利潤率將成為默認(rèn)狀態(tài),估值也會下降,而且股價不會像以前上漲那么多或那么快。
利潤率下降不會對所有公司都造成利空。但這一變化會給市場留下足夠大的陰影,以至于投資者將不得不認(rèn)真考慮他們將把錢放在哪里、把錢存在哪里以及從哪里把錢拿出來。
英文版見2022年11月3日報道“Shrinking Profit Margins: The Market’s New Big Problem”。
(本文內(nèi)容僅供參考,投資建議不代表《巴倫周刊》傾向;市場有風(fēng)險,投資須謹(jǐn)慎。)
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