7月15日,在科創(chuàng)板開市即將迎來三周年的重要節(jié)點(diǎn),上交所對當(dāng)前科創(chuàng)板引入的做市機(jī)制進(jìn)行了更為細(xì)致的安排與部署。
(資料圖)
當(dāng)天,上交所在官網(wǎng)發(fā)布消息稱,在中國證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下,上交所發(fā)布并施行《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》,旨在為落實(shí)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》,深入推進(jìn)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制改革、完善科創(chuàng)板交易制度。
今年5月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》,而為了穩(wěn)妥推進(jìn)在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制,做好與《做市規(guī)定》的銜接,上交所制定了上述業(yè)務(wù)細(xì)則與配套指南,這是上交所對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。財(cái)聯(lián)社記者注意到,此次發(fā)布的《實(shí)施細(xì)則》共5章28條,核心內(nèi)容如下:
一是明確做市服務(wù)申請與終止??苿?chuàng)板股票做市服務(wù)申請采用備案制,取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司經(jīng)向上交所備案可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù);
二是明確做市商權(quán)利與義務(wù)。做市商開展做市交易業(yè)務(wù)應(yīng)符合上交所關(guān)于做市指標(biāo)的相關(guān)要求。上交所定期對做市商進(jìn)行評價(jià),對積極履行義務(wù)的做市商給予適當(dāng)減免交易費(fèi)用等措施;
三是明確做市商監(jiān)督管理。做市商應(yīng)當(dāng)健全風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度,建立風(fēng)險(xiǎn)防范與業(yè)務(wù)隔離機(jī)制,確保合規(guī)有序開展做市交易業(yè)務(wù)。
值得一提的是,《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》中關(guān)于做市商提供雙邊回應(yīng)報(bào)價(jià)的業(yè)務(wù)暫不實(shí)施,具體實(shí)施時(shí)間另行通知。
可以看到,此次業(yè)務(wù)細(xì)則與配套指南鼓勵(lì)券商積極參與科創(chuàng)板做市交易。《實(shí)施細(xì)則》寫道,“鼓勵(lì)具備上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的科創(chuàng)板股票保薦機(jī)構(gòu)或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司在持續(xù)督導(dǎo)期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。”
據(jù)記者觀察與統(tǒng)計(jì),科創(chuàng)板引入做市交易機(jī)制引來券商跑步入場。就在證監(jiān)會(huì)今年5月發(fā)布《做市規(guī)定》后,包括國信證券、國金證券、東吳證券、財(cái)通證券、方正證券、浙商證券、中泰證券、招商證券、天風(fēng)證券、中信證券、中信建投、國泰君安、華泰證券、銀河證券等至少14家券商提出要申請科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。
上交所表示,下一步,將在中國證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下,積極推進(jìn)科創(chuàng)板做市商機(jī)制相關(guān)工作,全力保障試點(diǎn)平穩(wěn)有序落地,持續(xù)推動(dòng)科創(chuàng)板市場高質(zhì)量發(fā)展。
將會(huì)定期進(jìn)行打分,不合格將會(huì)被終止業(yè)務(wù)
聚焦《實(shí)施細(xì)則》這5章內(nèi)容,共分總則、做市服務(wù)申請與終止、做市商權(quán)利與義務(wù)、監(jiān)督管理以及附則。其中,做市服務(wù)申請與終止包括9條內(nèi)容,做市商權(quán)利與義務(wù)包括8條內(nèi)容,監(jiān)督管理包括4條內(nèi)容。從篇幅上看,權(quán)利與義務(wù)占了比較多的比重,其次就是申請與終止,監(jiān)管部分也很重要。
在一眾章節(jié)內(nèi)容中,值得一提的是,上交所將會(huì)根據(jù)做市指標(biāo)、做市績效與監(jiān)管合規(guī)情況,定期對做市商做市服務(wù)進(jìn)行評價(jià),對做市商的服務(wù)評價(jià)分為AA、A、B、C、D 5個(gè)檔次。若做市商對某只科創(chuàng)板股票提供的做市服務(wù)連續(xù)2個(gè)月的做市評價(jià)為D,上交所可以終止其特定科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù);若做市商年度綜合評價(jià)結(jié)果為D或做市商年度綜合評價(jià)結(jié)果為C且排名處于末位10%,上交所可以終止其全部科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。
此外,上交所對做市商的技術(shù)系統(tǒng)、交易安全也提出了要求?!秾?shí)施細(xì)則》顯示,做市商應(yīng)當(dāng)具備符合要求的技術(shù)系統(tǒng),風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度,確保風(fēng)險(xiǎn)可測可控;做市商應(yīng)當(dāng)向上交所報(bào)送科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)月度報(bào)告和年度評估報(bào)告,以及中國證監(jiān)會(huì)和上交所規(guī)定的其他材料;做市商應(yīng)當(dāng)建立定期壓力測試機(jī)制,并按季度向上交所提交壓力測試報(bào)告;做市商發(fā)生與做市交易業(yè)務(wù)相關(guān)的重大變化,應(yīng)當(dāng)及時(shí)向上交所報(bào)告。
此外,做市商應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)防范與業(yè)務(wù)隔離制度,防范利益沖突,不得利用做市交易業(yè)務(wù)謀取不正當(dāng)利益、損害投資者合法權(quán)益。
至少已有14家券商宣布申請做市資格
財(cái)聯(lián)社記者注意到,科創(chuàng)板引入做市交易機(jī)制將直觀地帶來兩方面的影響,一方面與券商有關(guān),另一方面與板塊流動(dòng)性有關(guān)。
首先是券商。據(jù)了解,做市商機(jī)制是競價(jià)交易的有力補(bǔ)充,通常情況下,做市商主要由券商擔(dān)當(dāng),但由于科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)對券商的資本實(shí)力、風(fēng)控能力、研究定價(jià)能力及綜合實(shí)力等均提出了更高要求,目前僅有26家券商同時(shí)符合資本實(shí)力及合規(guī)風(fēng)控能力兩項(xiàng)“硬指標(biāo)”。
資料顯示,關(guān)于做市商準(zhǔn)入條件,證監(jiān)會(huì)要求,初期參與試點(diǎn)證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件外,還需滿足資本實(shí)力、合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項(xiàng)條件,一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元;二是最近三年分類評級在A類A級(含)以上。
平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示,隨著我國注冊制改革不斷推進(jìn),以科創(chuàng)板試點(diǎn)為契機(jī),做市商制度得以進(jìn)一步發(fā)展。我國券商的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也有望發(fā)生重大變化,從過去以自營為主轉(zhuǎn)向以做市商和代客業(yè)務(wù)為主,提升業(yè)績確定性。
國信證券指出,目前同業(yè)券商均在積極申請科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格,公司擬參與此項(xiàng)業(yè)務(wù),并爭取獲得首批試點(diǎn)資格,為搶占科創(chuàng)板業(yè)務(wù)制高點(diǎn)提供有力支持。中信證券研究表示,做市商制度鼓勵(lì)具備試點(diǎn)資格的保薦機(jī)構(gòu)提供做市服務(wù),有望增強(qiáng)頭部券商與科創(chuàng)板上市公司的業(yè)務(wù)黏性,建立跨越一二級市場完整服務(wù)鏈條,進(jìn)一步提升頭部券商市場份額。
財(cái)通證券則認(rèn)為,科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)資格可帶來三方面的有益幫助,即有利于提升行業(yè)影響力、促進(jìn)內(nèi)部協(xié)同、擴(kuò)大盈利來源??苿?chuàng)板做市業(yè)務(wù)每年為行業(yè)帶來的增量收入約為100-130億元,帶來的增量利潤約為90-117億元。
不過,中信證券以及開源證券也提出自己獨(dú)特的看法,認(rèn)為雖然科創(chuàng)板做市商可以提供盈利,但是短期來看空間有限。中信證券指出,科創(chuàng)板做市商制度應(yīng)接近于混合做市商制度,單一業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)難以帶來豐厚投資收益。
開源證券則分析稱,考慮到科創(chuàng)板本身流動(dòng)性較好且已有競價(jià)交易制度,做市業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)以價(jià)差收益為主,預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)短期對券商營收貢獻(xiàn)不大,后續(xù)有望成為券商重要的用表業(yè)務(wù)。
有望提高日均換手率,提升板塊流動(dòng)性
除了惠及券商,另一方面,科創(chuàng)板做市商制度預(yù)計(jì)將提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性與換手率水平。
財(cái)通證券指出,目前科創(chuàng)板有400多家上市公司,但存在流動(dòng)性下降和股票間分化的問題。由于科創(chuàng)板都是新股,一旦“大小非”解禁則會(huì)導(dǎo)致?lián)Q手率快速下滑。
上交所表示,科創(chuàng)板開市即將滿3周年,市場運(yùn)行平穩(wěn),當(dāng)前引入做市商機(jī)制有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性、增強(qiáng)市場韌性,更好推進(jìn)板塊建設(shè)。中信證券研報(bào)指出,《實(shí)施細(xì)則》落地后,科創(chuàng)板日均換手率有望提升10%-15%左右。
民生證券研報(bào)指出,引入做市制度后科創(chuàng)板流動(dòng)性有望提升,有望推動(dòng)板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司估值修復(fù)行情,建議關(guān)注景氣度高的細(xì)分“賽道”。
從征求意見到落地用時(shí)兩個(gè)月,汲取市場機(jī)構(gòu)有益想法
財(cái)聯(lián)社記者注意到,此次落地的《實(shí)施細(xì)則》及配套業(yè)務(wù)指南系上交所于今年5月13日時(shí)正式向社會(huì)提出,彼時(shí)只是征求意見稿,同日,上交所向市場公開征求意見,意見反饋時(shí)間約半個(gè)月。從征求意見到修訂,再到最終落地,《實(shí)施細(xì)則》及配套業(yè)務(wù)指南用時(shí)不到兩個(gè)月。
值得一提的是,就在意見反饋后的第十天,多位業(yè)內(nèi)人士表示,對于科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)細(xì)則,市場普遍認(rèn)為需要在提升做市商積極性方面進(jìn)一步完善,如適當(dāng)增加做市商權(quán)利、設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充機(jī)制、將做市業(yè)務(wù)納入券商分類評級加分項(xiàng)等。另外,為了確保做市商真正發(fā)揮作用,需要對做市商介入情形進(jìn)行明確規(guī)定。
7月15日,上交所表示,從市場反饋意見來看,市場機(jī)構(gòu)積極支持科創(chuàng)板做市商機(jī)制推出,總體認(rèn)可《實(shí)施細(xì)則》及配套業(yè)務(wù)指南中的相關(guān)安排,也對具體業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)提出了寶貴意見、建議。經(jīng)認(rèn)真研究和充分調(diào)研,上交所對市場反饋意見中合理可行的意見、建議予以吸收采納。
在《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》中明確指出,在競價(jià)交易基礎(chǔ)上,待條件成熟時(shí)引入做市商機(jī)制。不難發(fā)現(xiàn),如今,隨著不斷有文件出臺(tái),集思廣益,科創(chuàng)板做市商機(jī)制日漸完善。
上交所提出,科創(chuàng)板做市商機(jī)制的推出是持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度、進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用的重要舉措。在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制,是進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用的有益嘗試。
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(文章來源:界面新聞)
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