信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)引發(fā)關(guān)注，可轉(zhuǎn)債市場也受到影響，部分低等級個券頻頻走弱，多只個券甚至出現(xiàn)了純債溢價(jià)率為負(fù)的現(xiàn)象。

上周以來，機(jī)構(gòu)普遍開始對信用債態(tài)度謹(jǐn)慎，可轉(zhuǎn)債板塊也遭遇了信用發(fā)行以來最大的沖擊。

28日，可轉(zhuǎn)債市場延續(xù)上周跌勢，震蕩下行。

“市場表現(xiàn)疲弱，在信用違約預(yù)期的影響下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，特別是低價(jià)可轉(zhuǎn)債走弱，不少個券跌勢有擴(kuò)大趨勢。”華泰保興尊誠基金經(jīng)理張挺表示。

昨日，轉(zhuǎn)債市場中那些已經(jīng)跌破面值的個券持續(xù)走弱。以輝豐轉(zhuǎn)債為例，雖然價(jià)格已經(jīng)跌至84元，但跌勢并未呈現(xiàn)趨緩態(tài)勢。不僅如此，多只個券跌破債底，也就是跌破了理論債券價(jià)值。這些債券呈現(xiàn)出負(fù)的純債溢價(jià)率。

Wind數(shù)據(jù)顯示，跌破債底的5只個券分別是海印、輝豐、藍(lán)標(biāo)、洪濤和模塑轉(zhuǎn)債。其中，海印轉(zhuǎn)債負(fù)溢價(jià)率水平高達(dá)5%。

一般而言，如果可轉(zhuǎn)債跌破純債價(jià)值，呈現(xiàn)出純債負(fù)溢價(jià)率狀態(tài)，意味著投資者買入持有，至少可以獲得債券持有收益，而期權(quán)價(jià)值則被完全忽略。

中金公司認(rèn)為，近期債券市場并不平靜，信用債違約相對頻繁，一些債券基金出現(xiàn)贖回現(xiàn)象，制約了轉(zhuǎn)債需求群體的風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前雖然已有5只轉(zhuǎn)債跌破理論上的債底，但這些個券同時(shí)也伴有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。中金公司認(rèn)為，信用風(fēng)險(xiǎn)或成影響轉(zhuǎn)債價(jià)值的新因素，需要謹(jǐn)慎對待。

也有機(jī)構(gòu)人士表示，這與純債定價(jià)范圍過大有關(guān)。

“這幾只個券多半是AA級債券，但這個級別的債券收益率差距較大，有的不到6%，有的可以達(dá)10%，因此采用哪個水平的到期收益率較為重要，也會影響純債價(jià)值的計(jì)算。”一家券商轉(zhuǎn)債研究人員向記者表示。

如果按照10%的水平進(jìn)行貼現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值往往會大幅縮水。如果按照6%計(jì)算，純債價(jià)值就會大幅提升。

純債價(jià)值一般是指將轉(zhuǎn)債當(dāng)作純債券持有到期后，各期利息收入和到期轉(zhuǎn)債面值以及期末回售補(bǔ)償價(jià)值的折現(xiàn)價(jià)值。

不過，有市場人士認(rèn)為，部分可轉(zhuǎn)債目前跌幅過大，已具備投資價(jià)值。

“這些轉(zhuǎn)債的共性是，偏債型可轉(zhuǎn)債往往基本面一般，價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)。但如果不存在違約，實(shí)際上這些轉(zhuǎn)債已經(jīng)擁有了相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值。”海通證券張崎表示。

張崎認(rèn)為，如果公司盈利狀況一般，或者資產(chǎn)負(fù)債率較高、經(jīng)營現(xiàn)金流不佳，市場往往按照可轉(zhuǎn)債到期無法轉(zhuǎn)股來判斷，這樣一來其期權(quán)價(jià)值往往被忽視了。然而，從上市公司角度來看，與其到期巨資贖回可轉(zhuǎn)債，不如下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，促使持有人轉(zhuǎn)股。這樣的話，對于轉(zhuǎn)債投資者而言就較為主動了。

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