資管新規(guī)實施滿月。中國證券報記者注意到，在“破剛兌”“凈值化管理”等要求下，銀行“保本”理財發(fā)行量、收益率均呈明顯下降趨勢，向凈值化轉型效果還未充分顯現(xiàn)。

業(yè)內人士表示，凈值化轉型仍存在資產(chǎn)估值、投資者教育等諸多障礙待突破。當前，一些銀行已開始在產(chǎn)品方面作出嘗試性準備，但市場仍在等待理財產(chǎn)品監(jiān)管細則落地。據(jù)中國證券報記者了解，已有監(jiān)管層人士表示，作為資管新規(guī)配套細則的銀行理財業(yè)務監(jiān)管辦法將適時發(fā)布。

銀行理財市場的變與不變

資管新規(guī)中部分條款對銀行理財業(yè)務影響巨大。4月以來銀行理財產(chǎn)品從發(fā)行數(shù)量、平均期限和預期收益率等方面均出現(xiàn)明顯變化。

融360監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量自3月開始驟降，4月環(huán)比減少20.42%至10846款。進入5月后，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量持續(xù)走低，上周(5月18日-5月24日)銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量共1938款，較5月11日-5月17日一周減少317款。

資管新規(guī)下保本理財將逐漸淡出市場，目前保本理財呈現(xiàn)明顯下降趨勢。4月保本理財發(fā)行量占比為33.15%，與之前相比差別不大，但5月以來保本理財發(fā)行量有所收縮，占比持續(xù)下滑。某城商行客戶經(jīng)理表示：“我們會向客戶強調整改期截至2020年底，在此期間保本理財仍會繼續(xù)發(fā)售，但在銷售過程中不再承諾保本保收益。一般情況下，我們都是按照約定收益給予客戶。但與去年相比，預期收益率下降得明顯，產(chǎn)品并不是特別好賣。”

北京地區(qū)某大型股份制銀行零售經(jīng)理告訴中國證券報記者，“資管新規(guī)整體對我們的理財業(yè)務影響不大，新規(guī)出臺前我們便不承諾保本。但會告訴客戶即使不保本，從歷史記錄看，從未出現(xiàn)過虧損情況，客戶的接受度良好，銷售情況沒有出現(xiàn)明顯下滑。”

“目前我們行固定收益、固定期限的理財產(chǎn)品處于緊缺狀態(tài)。這類產(chǎn)品早上發(fā)售，一般中午就售罄了，而90天以上的理財發(fā)行則采取預約額度制。”上述深圳股份行客戶經(jīng)理介紹，對90天以下的理財產(chǎn)品來說，總額度不能再新增，但過渡期內有額度空出來可以補發(fā)。預計到明年4月左右，該行固定收益、固定期限的理財額度就會出清。

從平均預期年化收益率看，近期銀行理財收益率走勢相對平穩(wěn)，呈穩(wěn)中趨降態(tài)勢。4月為4.85%，較3月下降0.03個百分點，連續(xù)兩個月下跌。5月以來，收益率連續(xù)數(shù)周走低，上周平均預期年化收益率為4.80%，繼續(xù)小幅下降0.02個百分點。

某國有大行零售經(jīng)理對記者表示，此前在期限錯配情況下，銀行可以將理財產(chǎn)品募集資金投向一些期限較長、收益較高的非標產(chǎn)品，因此客戶可以給到更高收益率。隨著期限錯配被明令禁止，目前固定期限理財產(chǎn)品的收益率都在“往下走”。

交通銀行金融研究中心高級研究員武雯分析，在凈值化轉型過程中，短期銀行理財可能會存在負債和資產(chǎn)端的規(guī)模收縮過程，主要是由于投資者對凈值產(chǎn)品的接受需要一個過程，部分理財資金存在分流回到傳統(tǒng)渠道(存款)的可能性，并且由于對非標及多層嵌套的限制，也有可能導致部分理財產(chǎn)品收益率短期下降。長期來看，新規(guī)有利于提升金融機構的投研能力，銀行資管產(chǎn)品的創(chuàng)新將得以提升，最終推動理財產(chǎn)品收益率上行。

凈值化轉型需逐步開展

推動理財產(chǎn)品向凈值化方向轉變，打破剛性兌付已成為行業(yè)共識。華寶證券分析師楊宇表示，根據(jù)新規(guī)要求，銀行理財需進行凈值化管理，但在目前發(fā)行產(chǎn)品中，預期收益型仍是主流，產(chǎn)品合同中依舊提前設定了預期收益率，而凈值型產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量未有明顯變化。這說明當前銀行仍主要以發(fā)行老產(chǎn)品的方式進行續(xù)接，產(chǎn)品轉型需逐步開展，凈值型的轉化效果未開始顯現(xiàn)。

“在資管新規(guī)出臺前，我們行有凈值化理財產(chǎn)品，但少有人問津。”上述深圳地區(qū)股份行客戶經(jīng)理介紹，現(xiàn)在會向客戶推薦將固定收益的理財產(chǎn)品轉化為更靈活、風險與收益相匹配的凈值型理財產(chǎn)品。目前來看，客戶對凈值型產(chǎn)品是可以接受的。“凈值型產(chǎn)品中收益率相對高的，額度也比較緊缺，每天都需要‘搶’。但由于現(xiàn)在資金不能投向非標，可投的標的不多，后期或會放量。”

融360數(shù)據(jù)顯示，凈值型理財產(chǎn)品近一年平均收益率為4.11%，而預期收益類理財產(chǎn)品過去一年的平均收益率為4.69%。融360分析人士指出，這是因為凈值型產(chǎn)品要定期公布產(chǎn)品凈值，而且投資者可以隨時贖回開放式凈值型產(chǎn)品，對銀行的資金流動性要求較高，因此凈值型產(chǎn)品發(fā)行成本更高，投資者的手續(xù)費也要高，如果今后凈值型產(chǎn)品規(guī)?；l(fā)行，手續(xù)費有望下降。

民生銀行首席研究員溫彬表示，當前各家銀行都在陸續(xù)推出凈值型產(chǎn)品，特別是一些大銀行，在銀行間市場、債券市場、貨幣市場上有較強的投研能力，開發(fā)凈值型產(chǎn)品更快一些;而一些中小銀行自身在投研、人才、風控管理方面經(jīng)驗都不足，新規(guī)下其理財產(chǎn)品的發(fā)行肯定會受一些影響。

“整體來看，銀行業(yè)金融機構在抓緊布局滿足監(jiān)管要求的凈值型產(chǎn)品體系，但需要一個過程。”武雯說，新規(guī)存在過渡期，銀行在此過程中，一方面，會嘗試非標資產(chǎn)轉標業(yè)務，積極研究非標資產(chǎn)新模式，例如大量開展結構化存款業(yè)務;另一方面，發(fā)行長期限私募理財產(chǎn)品對接非標資產(chǎn)，切實服務實體經(jīng)濟。

具體監(jiān)管細則將落地

中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒認為，整體來看，各類銀行正在等待監(jiān)管細則出臺。目前理財市場會維持現(xiàn)有產(chǎn)品，新增產(chǎn)品發(fā)行比較難。優(yōu)秀的銀行會做嘗試性準備，主要是產(chǎn)品設計或者成立子公司，產(chǎn)品設計類型主要傾向傳統(tǒng)理財產(chǎn)品和資產(chǎn)多元化的新產(chǎn)品。而絕大多數(shù)中小銀行都處在觀望階段，按兵不動。

武雯認為，銀行理財轉型的痛點來自兩方面。一是客戶端。銀行現(xiàn)有的客群接受凈值型產(chǎn)品需要一個過程，尤其一些金額不大的零售客戶已經(jīng)習慣預期收益型產(chǎn)品;而金額較大的客戶對收益率的波動較敏感，因此理財產(chǎn)品目標客戶對凈值型產(chǎn)品的接受度存在較大不確定性。二是投資標的。銀行理財資金投資的資產(chǎn)要求給出合理估值，但是有些標的運用公允價值評估存在一定難度。此外，還有一些運營、技術保障問題。例如，投研團隊建立，是否建立子公司、配套的科技系統(tǒng)支撐資產(chǎn)估值、凈值計算等。

溫彬預計，未來估值方面會出臺更細化的規(guī)則，一些具體的內涵范疇有待進一步明確和統(tǒng)一標準，便于金融機構對具體產(chǎn)品更準確估價。否則金融機構對估值理解不一，執(zhí)行尺度會不同。

對于如何讓客戶接受凈值型產(chǎn)品，國信證券銀行業(yè)首席分析師王劍認為，可能的路徑是慢慢增加凈值型產(chǎn)品，同時逐步收縮預期收益率型產(chǎn)品發(fā)行量，到期不再續(xù)做。同時，凈值型產(chǎn)品的推出可有一個循序漸進的過程，起先以低風險品種為主，減少凈值波動，讓傳統(tǒng)理財客戶適應。過渡期內，資管新規(guī)允許發(fā)行老產(chǎn)品接續(xù)資產(chǎn)，則可以讓老產(chǎn)品慢慢變成“過渡型產(chǎn)品”，即雖不完全符合新規(guī)要求，仍然持有部分非標債權，且期限錯配，但在持倉中漸漸增加標準化證券的比例，逐步達到新規(guī)要求。通過這種方法，剛兌的預期收益率型產(chǎn)品逐步退出市場，以此來實現(xiàn)打破剛兌。同時，讓客戶逐步接受凈值型產(chǎn)品，最終逐步實現(xiàn)新老產(chǎn)品平穩(wěn)過渡。

“資管新規(guī)對銀行影響是持續(xù)、漸進的過程。”戴志鋒表示，銀行轉型總體方向是確定的，但是中間路徑復雜。一要看監(jiān)管部門的態(tài)度，主要是等待具體監(jiān)管細則。銀行肯定按照最低要求執(zhí)行。二要看客戶對于發(fā)行凈值化產(chǎn)品的接受程度。三要看競爭對手和競爭產(chǎn)品的情況，是否有產(chǎn)品創(chuàng)新或替代產(chǎn)品被監(jiān)管部門接受。

值得注意的是，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會創(chuàng)新部主任李文紅28日透露，“目前正在根據(jù)資管新規(guī)的總體要求，抓緊推進銀行理財業(yè)務監(jiān)管辦法的制定工作，準備作為配套細則適時發(fā)布實施。理財新規(guī)將會與資管新規(guī)的監(jiān)管要求保持一致，同時會延續(xù)銀行理財業(yè)務監(jiān)管的良好做法，目的是推動銀行理財業(yè)務的回歸本源、規(guī)范轉型。”(記者 林婷婷 歐陽劍環(huán))

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