今年年初以來,股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng),有業(yè)內(nèi)人士表示,股價(jià)大幅下跌,對(duì)大量配置上市公司股票的保險(xiǎn)公司收益率可能具有很大影響。
導(dǎo)言
今年年初以來,股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng),截至7月4日收盤,上證綜指已經(jīng)下跌16.57%,滬深300指數(shù)下跌16.55%。有業(yè)內(nèi)人士表示,股價(jià)大幅下跌,對(duì)大量配置上市公司股票的保險(xiǎn)公司收益率可能具有很大影響。
依照銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定,保險(xiǎn)資產(chǎn)的資金運(yùn)用中,對(duì)上市公司股票的投資占比最高可達(dá)30%。有業(yè)內(nèi)人士分析稱,“通常保險(xiǎn)資金對(duì)于股票的配置相對(duì)均衡,按照CAPM模型測(cè)算的beta系數(shù)通常接近1,而beta 系數(shù)是股票的投資組合收益率與市場(chǎng)收益率的相關(guān)性指標(biāo),系數(shù)接近1,意味著二者的收益率就越像。因此,在上半年的震蕩市中,上市公司股票類資產(chǎn)承受了幾乎全部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”
險(xiǎn)資二季度投資收益下滑
眾所周知,保險(xiǎn)資金都偏愛大盤股,根據(jù)監(jiān)管要求,險(xiǎn)資必須分散投資,還要定期報(bào)告??紤]到保險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)計(jì)科目劃分的因素,部分保險(xiǎn)資產(chǎn)的會(huì)計(jì)賬面價(jià)值不能體現(xiàn)公允價(jià)值的變動(dòng),若僅考慮按公允價(jià)值計(jì)算的那部分股票,假設(shè)其占比可以達(dá)到20%,那么上半年以來,僅投資上市公司股票的保險(xiǎn)資金賬面損失就可能超過3%。
以平安集團(tuán)為例,根據(jù)《中國(guó)平安2018年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告》,其一季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資收益為年化3.7%。然而,二季度平安集團(tuán)還能獲得如此高的收益嗎?
記者注意到,股票市場(chǎng)下跌主要發(fā)生在二季度,其中上證綜指二季度下跌10.13%(截至6月29日),滬深300二季度下跌9.95%(截至6月29日),即便考慮到平安的巨大體量,使得其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資占比較小,但接近10%的跌幅也將大大減少平安集團(tuán)的投資收益。
一位保險(xiǎn)資管人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示,近期股市暴跌,很多配置了股票資產(chǎn)的保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)都很差,因?yàn)楸kU(xiǎn)資金規(guī)模較大,一時(shí)間很難賣出,虧損已成定局。比如,償付能力接近100、且去年年報(bào)投資收益率高于行業(yè)平均水平的投資激進(jìn)型險(xiǎn)企,由于大量配置了股票和非標(biāo)資產(chǎn),在今年以來的震蕩市中可能投資收益率大幅下滑。
下半年可能看好固收類資產(chǎn)
此外,險(xiǎn)資往往喜歡參與諸多上市公司的定向增發(fā),其收益的會(huì)計(jì)核算方法通常沒有按照公允價(jià)值來計(jì)算,如果將這部分資產(chǎn)考慮進(jìn)來,實(shí)際賬面的虧損將不容小覷。
以近兩年來參與定增項(xiàng)目最多的國(guó)華人壽為例,其參與投資的包鋼股份主要以定增的形式持有,5月28日為包鋼股份的限售股解禁日,當(dāng)天盤中突然閃崩,以跌停板收盤,年初以來該股已由2.46元跌至1.54元,跌幅達(dá)37.40%。
現(xiàn)階段的險(xiǎn)資可能最有苦難言。由于保險(xiǎn)資金本身規(guī)模較大,加上一季度“開門紅”保費(fèi)收入較多,為了不讓資金閑置,投資部門較早的配置了資產(chǎn)。年初的權(quán)重股大漲使得市場(chǎng)普遍看好全年的股票資產(chǎn),而金融行業(yè)的去杠桿逐步推進(jìn),使得諸多企業(yè)融資困難,再加之信用債和非標(biāo)產(chǎn)品頻繁爆雷,這導(dǎo)致了保險(xiǎn)資金加大了對(duì)上市公司股票的配置。但是,保險(xiǎn)資金受到監(jiān)管較嚴(yán),往往在市場(chǎng)下跌的時(shí)候,無法賣出,將不得不承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
不過,對(duì)于下半年股市走向,市場(chǎng)上仍有諸多分析師持比較樂觀的態(tài)度,他們認(rèn)為,雖然當(dāng)前股市下跌幅度較大,暫且看不到回升的趨勢(shì),但是預(yù)計(jì)我國(guó)全年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)平穩(wěn),目前A股市盈率處于歷史低位,具有較高的投資價(jià)值。
也有分析師認(rèn)為,安全性較高的國(guó)債及信用等級(jí)高的固定收益類產(chǎn)品,相對(duì)于權(quán)益類金融產(chǎn)品具有較高的投資價(jià)值。
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