一度被奉為“藥界股神”的云南白藥，因炒股失手，凈利下滑。2021年，云南白藥實現(xiàn)凈利潤28.04億元，同比下跌49.17%。云南白藥稱，證券投資失敗是凈利下滑的主要原因，公司在過去一年炒股虧損19.81億元。

3月29日云南白藥公布的投資者調研會議記錄中顯示，“公司會非常審慎地對待各類投資行為，特別是在大家比較關心的二級市場證券投資上，明確的計劃就是逐漸減持，擇機地退出”。炒股虧損近20億元，云南白藥得賣多少牙膏才能掙回來?

證券投資失利

身為市值千億元的中藥巨頭，云南白藥為何走上炒股迷途?

其年報顯示，云南白藥投資了雅各臣科研制藥、健倍苗苗、中國抗體、騰訊控股、小米集團、恒瑞醫(yī)藥、通威股份、伊利股份和中國生物制藥九只股票，其中僅小米集團就給云南白藥帶來了14.04億元的巨額虧損。此外，騰訊控股虧損1.34億元，恒瑞醫(yī)藥虧損2.20億元，伊利股份虧損1.27億元，雅各臣科研制藥、健倍苗苗、中國抗體等四只股票也給云南白藥帶來了不同程度的虧損。

事實上，云南白藥的三季報中就顯示其炒股虧損15億元。云南白藥回應稱，公司認真聽取廣大投資者的中肯建議，審慎對待二級市場投資。在年報中可以看出，云南白藥在證券投資規(guī)模上有所縮減，交易性金融資產同比減少11.23%，公司期末賬面價值從期初的106.68億元減少至41.76億元，縮減六成。

云南白藥如此熱衷于炒股，與其曾在股票市場嘗到甜頭有關。2020年，投資貴州茅臺、小米集團、恒瑞醫(yī)藥等大白馬股曾為云南白藥帶來高達22億元的炒股收益。

針對云南白藥炒股這一行為，透鏡公司研究創(chuàng)始人、上市公司研究專家況玉清對中國商報記者表示，云南白藥目前賬目資金相對充裕，也沒有進行分紅，那么這些資金必然要去做投資理財。“對于云南白藥這一類賬目資金比較充足、盈利能力相對較好的企業(yè)，還是建議多進行現(xiàn)金分紅，否則不利于云南白藥股價的長期價值的釋放。”

需要注意的是，截至2021年報告期末，雖然云南白藥減持了大部分股票，但其仍持有小米集團股票，賬面金額為17億元人民幣(除特別標注外，單位下同)。2021年年末，小米集團收盤價為18.9港元/股，截至3月30日收盤，其股價為14.16港元/股。如果截至今年一季報末云南白藥仍持有小米集團股份，或使其今年一季度業(yè)績持續(xù)承壓。今年以來，云南白藥股價已從年初110.05元的高點跌至3月30日收盤的81.62元，市值蒸發(fā)超過370億元。

就云南白藥的虧損可能會對經(jīng)營帶來哪些影響等問題，中國商報記者多次致電云南白藥董秘辦，截至發(fā)稿尚未取得聯(lián)系。

盈利能力下降

云南白藥大手筆炒股，或與其主營業(yè)務增長乏力、逐步滯漲有關。

中國商報記者梳理其年報發(fā)現(xiàn)，2016年-2021年，云南白藥營業(yè)總收入增速分別為8.07%、8.5%、9.84%、9.8%、10.38%、11.09%，增長乏力。拆分業(yè)務結構來看，云南白藥的主業(yè)務增長并不明顯，明星產品云南白藥牙膏、云南白藥氣霧劑、云南白藥膏貼劑依舊是收入和利潤的主要貢獻者。2021年，以云南白藥牙膏為核心的健康品子公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.1億元，同比增長不足10%，增速較上年進一步放緩。

在原主營業(yè)務動力放緩的背景下，云南白藥也在有意加大研發(fā)投入。2021年，云南白藥研發(fā)費用同比大增82.99%至3.31億元，這對于多年來研發(fā)投入不高的云南白藥來說實屬罕見。2017年-2020年云南白藥的研發(fā)費用分別為8403.54萬元、1.12億元、1.74億元、1.81億元，約占當期營收的0.35%、0.41%、0.59%、0.55%。

對此，云南白藥表示，研發(fā)費用大幅增長的主要原因是新增了特醫(yī)食品研發(fā)注冊及采之汲生物醫(yī)學護膚品研究開發(fā)等研發(fā)項目，希望借此來打造新的業(yè)績增長點。

年報還顯示，中藥材原材料價格上漲導致成本增加，在營業(yè)成本上，商業(yè)銷售中采購成本占營業(yè)成本的比重為82.49%，云南白藥在種植成本上較去年增長575.31%，商業(yè)銷售方面的營業(yè)成本比上年同期增加14.63%，毛利率比上年同期減少1.78%。

此外，公司在報告期內的應收賬款激增，2021年年末時為71.84億元，較2021年初的35.54億元翻倍。加權平均凈資產收益率較上年降低近七個百分點至7.58%，創(chuàng)近三年新低。公司的銷售毛利率和凈利率也處于近年來的最低水平。這些或許都是云南白藥盈利能力下降的原因。

未來之路好走嗎

在業(yè)績增長乏力的背景下，云南白藥嘗試不斷探索新業(yè)務，布局縱深且廣，涉及醫(yī)藥、牙膏、洗發(fā)水、茶葉、醫(yī)美以及特醫(yī)食品等多個領域。

在2021年年報中，云南白藥稱，公司2021年在醫(yī)學美容、口腔護理和新零售健康服務、皮膚科學的布局初見成效。2022年以來，云南白藥多次在投資者互動平臺上表示，公司計劃于2022年12月前，在北京、上海開設八家醫(yī)療門診部機構。然而，年報顯示其收購的醫(yī)美企業(yè)上海云臻醫(yī)療科技有限公司期內虧損144.5萬元。

公司聯(lián)席董事長陳發(fā)樹也因“炒股”被監(jiān)管部門點名。3月23日，北京證監(jiān)局開出八張罰單，其中就包括陳發(fā)樹。年報顯示，陳發(fā)樹現(xiàn)任福建省發(fā)樹慈善基金會理事長、云南白藥集團股份有限公司聯(lián)席董事長、新華都實業(yè)集團股份有限公司法定代表人及董事長。

北京證監(jiān)局官網(wǎng)顯示，新華都實業(yè)集團股份有限公司、新華都實業(yè)集團(上海)投資有限公司、陳發(fā)樹、林玉葉、陳焱輝與廈門新華都投資管理咨詢有限公司作為森特股份股東，互為一致行動人。

2021年12月6日，陳發(fā)樹名下證券賬戶陸續(xù)買入150萬股森特股份股票，上述一致行動人合計持股比例由4.78%上升至5.06%。該持股變動信息未于三日內公告，直至2021年12月31日才對外公告;且2021年12月6日至12月29日期間，名下證券賬戶繼續(xù)買賣森特股份股票，使持股比例維持在5%以上，最高至5.20%。北京證監(jiān)局表示，上述行為違反相關規(guī)定，對其采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

而在醫(yī)藥業(yè)務方面，云南白藥也頻繁被曝出問題。就在去年，云南白藥還曾生產、銷售不符合經(jīng)注冊產品技術要求的一次性使用醫(yī)用口罩，云南省藥監(jiān)局對其不合規(guī)口罩35095只進行沒收并罰款110299.15元。另據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局2020年4月發(fā)布消息，有47家企業(yè)的51個批次非醫(yī)用口罩質量監(jiān)督抽查不合格，其中云南白藥生產的日常防護口罩規(guī)格為均碼藍色，生產批次為“2020-02-10/0004200201”的過濾效率、防護效果不合格，已經(jīng)整改。

從云南白藥自身來看，其未來發(fā)展能否出現(xiàn)轉機?云南白藥在年報中提到，未來，短、中期聚焦于醫(yī)學美容、口腔護理、新零售健康服務三個業(yè)務板塊，均致力于探索基于大數(shù)據(jù)后臺整合服務和產品打造精準化的個人定制護膚/口腔護理/健康管理的全新商業(yè)模式。不過，加大研發(fā)這三大業(yè)務能否為云南白藥帶來轉機，仍有待市場檢驗。

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