一只曾站在風口的“豬”，準備上市了。

(資料圖片僅供參考)

最近，港交所公布了豬八戒股份有限公司（下稱“豬八戒網(wǎng)”）遞交的上市申請材料。此前，豬八戒網(wǎng)曾探索海外上市，后計劃在國內(nèi)科創(chuàng)板上市，均無疾而終。此次計劃在中國香港上市，是其第三次沖擊IPO。

招股書顯示，豬八戒網(wǎng)的自我定位是“中國最大的綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺”，主要是撮合企業(yè)雇主與服務(wù)商產(chǎn)生交易。截至2022年6月30日，企業(yè)雇主可以在平臺采購超500種業(yè)務(wù)服務(wù)，平臺累計注冊用戶達3240萬，其中，累計企業(yè)雇主數(shù)量2550萬，累計服務(wù)商數(shù)量690萬。

根據(jù)艾瑞咨詢報告，以2021年GMV（商品交易總額）計，豬八戒網(wǎng)在中國綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商市場排名第一，在中國定制化企業(yè)服務(wù)電商市場排名第二。

而從財務(wù)數(shù)據(jù)看，豬八戒網(wǎng)還沒找到持續(xù)穩(wěn)定的“造血”業(yè)務(wù)。2019年-2021年，豬八戒網(wǎng)營收分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元。雖然每年保持增長，但凈利潤始終為負。據(jù)測算，過去三年半，其累計虧損超10億。

豬八戒網(wǎng)最近一次獲得輿論關(guān)注，還是2015年獲得來自賽伯樂投資集團和兩江產(chǎn)業(yè)集團的26億元C輪融資，當時企業(yè)估值約為110億。此后，創(chuàng)始人朱明躍極少出現(xiàn)在大眾視野，企業(yè)也走低調(diào)路線。

有機會站上風口，成為互聯(lián)網(wǎng)時代的產(chǎn)物，豬八戒網(wǎng)是幸運的。但業(yè)內(nèi)人士認為，這家16歲的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，早就錯過了最佳的上市時間。在流量紅利見頂、疫情影響的當下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的日子不好過。即使上市成功，豬八戒網(wǎng)也還要面對增速放緩、長期虧損、業(yè)務(wù)不夠持續(xù)等難題。

記者轉(zhuǎn)行做“中介”，成立3個月即獲融資

把文化創(chuàng)意當作商品放到平臺上，雇主和服務(wù)商在此進行交易，可不可行？

現(xiàn)在看來，答案是肯定的。但回到2006年，朱明躍的這個想法在外界看來，有些“瘋狂”。彼時，他剛辭去《重慶晚報》首席記者一職，結(jié)束自己8年的媒體生涯，靠500元外包開發(fā)并上線豬八戒網(wǎng)。

朱明躍

剛成立時，豬八戒網(wǎng)就像一個中介平臺，走的眾包模式。一些中小企業(yè)有LOGO和品牌視覺設(shè)計需求，而苦于找不到專業(yè)人才。豬八戒網(wǎng)就把這兩撥人聚集到平臺上，需求方在平臺下單，個人或服務(wù)商接單完成。這樣一來，企業(yè)降低了生產(chǎn)成本，接單方實現(xiàn)了創(chuàng)收。作為平臺方，則可以收取20%的傭金手續(xù)費。

2000年初，中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮興起，豬八戒網(wǎng)趕上了好時候。2007年1月，也就是網(wǎng)站成立3個月后，就獲得了重慶博恩科技集團的500萬天使輪融資，一躍成為眾包服務(wù)交易行業(yè)的頭部玩家。

此后數(shù)年，創(chuàng)業(yè)氛圍和市場環(huán)境更為活躍，設(shè)計需求呈爆發(fā)式增長。類似模式的平臺也在全國涌現(xiàn)，例如一品威客、威客中國等，都是同時期崛起的提供創(chuàng)意交易等業(yè)務(wù)的平臺。

漸漸的，朱明躍瞧出了問題。創(chuàng)意服務(wù)很難標品化，企業(yè)獲得的大多是一錘子買賣，因為設(shè)計一個LOGO能用很多年，很難產(chǎn)生復(fù)購，難以出現(xiàn)批量化和規(guī)?；慕灰琢?。關(guān)鍵是在交易過程中，隨著單筆交易金額的增加，平臺收的傭金越多，“跳單”（跳過中介私自買賣）的情況就越多。

在獲得26億融資之后，朱明躍做出一個大膽決定，推出零傭金政策，親手切斷了最重要的“造血”通道。這個決定利好買賣雙方，意外讓平臺活躍了起來，需求方與服務(wù)方數(shù)量和日均活躍度都有增加，促進了平臺廣告收入等。

同時，豬八戒網(wǎng)開展“數(shù)據(jù)海洋+鉆井平臺”等戰(zhàn)略，基于此前近10年積累的大數(shù)據(jù)，上線延伸服務(wù)，包括工商注冊、代理記賬、稅務(wù)代辦、資質(zhì)代辦、稅務(wù)咨詢、商標及版權(quán)等業(yè)務(wù)，基本形成了“智能企業(yè)服務(wù)”。

此舉實則是破舊立新，拓寬賽道。朱明躍在2017年接受媒體采訪時透露，“商業(yè)模式的顛覆使得豬八戒走上了良性發(fā)展的軌道。原來傭金能占到平臺收入的90%以上，免掉傭金后，延伸服務(wù)的收入占到了60%~70%?！?/p>

2021年，豬八戒網(wǎng)又面向大中型企業(yè)，推出了SaaS（通過網(wǎng)絡(luò)提供軟件服務(wù)）服務(wù)業(yè)務(wù)筋斗云，試圖抓住企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新風口。

綜合毛利近60%，3年半虧了10多億

目前，豬八戒網(wǎng)細分為四大業(yè)務(wù)，包括企業(yè)服務(wù)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)以及政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進合作。其中，智慧企業(yè)服務(wù)是主要營收來源，2022年上半年的營收占比為40.7%。政府企業(yè)服務(wù)的營收占比近兩年均保持在20%以上。

招股書顯示，2022年上半年，豬八戒網(wǎng)的綜合毛利率為59.4%，基本與上年同期持平。其中，企業(yè)服務(wù)平臺業(yè)務(wù)最賺錢，毛利率高達到92.6%；產(chǎn)業(yè)服務(wù)毛利率最低，為41.9%，其他兩項業(yè)務(wù)毛利率均超50%。

然而，高毛利難掩虧損的尷尬。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，首先是營收增速逐年下滑。2020年和2021年的營收增速從5.6%降至1.4%。2022年上半年營收2.87億，較上年同期下降25.26%，且不足2021年全年營收的四成。

其次是虧損幅度持續(xù)擴大。報告期內(nèi)，豬八戒網(wǎng)累計虧損10.4億。其中今年上半年虧損1.33億元，虧損占比較上年同期擴大36.2%。

對此，豬八戒網(wǎng)在招股書中稱，主要是疫情影響，以及客戶的付費能力和付費意愿降低，收益不足以覆蓋銷售成本，同行競爭加劇，地方政府延遲采購等因素。

《天下網(wǎng)商》發(fā)現(xiàn)，豬八戒網(wǎng)此前嘗試的教育業(yè)務(wù)，或許也為虧損埋下了隱患。

2017年豬八戒網(wǎng)曾創(chuàng)立八戒教育，入局成人培訓賽道。具體包括設(shè)立民辦學校重慶兩江新區(qū)八戒職業(yè)培訓學校，開展計算機軟件技術(shù)員培訓、電子商務(wù)員培訓等線下培訓業(yè)務(wù)。

但在2021年12月30日，豬八戒網(wǎng)以443.16萬元將持有的八戒教育100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了八戒實業(yè)，并宣告業(yè)務(wù)終止。從2019年到2021年，該業(yè)務(wù)僅產(chǎn)生營收105.6萬，其中 2020年營收為0。招股書稱，“往績記錄期間，八戒教育并無向本集團作出重大財務(wù)貢獻?！?/p>

不論是疫情影響，還是業(yè)務(wù)偏差，目前豬八戒網(wǎng)最迫切需要解決的危機，是現(xiàn)金流。

光是今年上半年，經(jīng)營現(xiàn)金凈流出1.3億，比2020年和2021年的總和還要多。同時，公司手持現(xiàn)金也從2020年的5.69億，降至今年上半年的2.48億。

相當于一年半，公司手持現(xiàn)金減少了56%。依照目前的流失速度，豬八戒網(wǎng)依靠賬面上的現(xiàn)金估計撐不過兩年。

據(jù)企查查，豬八戒網(wǎng)從成立至今共達成四輪融資，2015年之后就再沒有新的融資。所以這次上市是希望募集資金尋找新的業(yè)務(wù)增長點。

加盟商貢獻率不足4%

招股書顯示，在智慧企業(yè)服務(wù)中，工商財稅服務(wù)和知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)是兩大支柱業(yè)務(wù)，占到八成以上。換算之后，二者占到公司營收的四成，是最大的兩項業(yè)務(wù)。通俗來說，就是代理記賬和商標代理，服務(wù)主體以中小企業(yè)為主。

但從今年上半年的數(shù)據(jù)看，這兩大業(yè)務(wù)開始縮水。期間工商財稅服務(wù)營收7046萬，同比減少8%；知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)營收4431萬，同比減少40%。

一方面是疫情影響了需求，另一方面也是業(yè)務(wù)的缺陷。

豬八戒的工商財稅服務(wù)依托的是線下直營公司和加盟商。截至2022年上半年，公司在全國開設(shè)了41間直營公司，吸納了119個加盟商。其中，直營公司的營收占比在96%以上，而加盟商的貢獻率非常低。

究其原因是業(yè)務(wù)本身的特殊性導(dǎo)致。工商財稅服務(wù)極具地域性，與當時稅務(wù)政策強相關(guān)，互聯(lián)網(wǎng)化可能性低，更依賴服務(wù)人員和企業(yè)在線下維系關(guān)系。這就導(dǎo)致了跳單率增加，加盟商流失。從2019年到2022年上半年，累計終止合作的加盟商有201家，流失率在35%-50%之間。

對于像豬八戒網(wǎng)這樣的眾包平臺，中小企業(yè)是主要服務(wù)對象。艾瑞咨詢報告稱，中小企業(yè)數(shù)量在2021年占中國市場主體總數(shù)的比例超過97%。從市場規(guī)?？矗A(yù)計到2026年，中國定制化企業(yè)服務(wù)電商市場規(guī)模將達到13126億，復(fù)合增長率超25%。

所以說，機會有，關(guān)鍵看怎么抓。

2015年是豬八戒網(wǎng)的高光時刻，朱明躍接受《牛人說》采訪時說，IDG投資人在接觸豬八戒網(wǎng)時，有過一段自問自答，“為什么多年過去，留下來的是你們？”“豬八戒不是把競爭對手打死，而是把競爭對手熬死的。”因為豬八戒網(wǎng)位于重慶，避開了北上廣深等互聯(lián)網(wǎng)較發(fā)達的一線城市，受到外界因素的影響較小。

如今，這家成立16年的互聯(lián)網(wǎng)老企業(yè)，又一次靠“熬”站在了行業(yè)第一的位置。而連年虧損的業(yè)績和存在偏差的業(yè)務(wù)，卻讓人懷疑：風口漸漸散去，豬八戒網(wǎng)還能火嗎？

關(guān)鍵詞： 年上半年 今年上半年 同比減少