一只曾站在風(fēng)口的“豬”，準(zhǔn)備上市了。

(資料圖片僅供參考)

最近，港交所公布了豬八戒股份有限公司（下稱“豬八戒網(wǎng)”）遞交的上市申請(qǐng)材料。此前，豬八戒網(wǎng)曾探索海外上市，后計(jì)劃在國內(nèi)科創(chuàng)板上市，均無疾而終。此次計(jì)劃在中國香港上市，是其第三次沖擊IPO。

招股書顯示，豬八戒網(wǎng)的自我定位是“中國最大的綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺(tái)”，主要是撮合企業(yè)雇主與服務(wù)商產(chǎn)生交易。截至2022年6月30日，企業(yè)雇主可以在平臺(tái)采購超500種業(yè)務(wù)服務(wù)，平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶達(dá)3240萬，其中，累計(jì)企業(yè)雇主數(shù)量2550萬，累計(jì)服務(wù)商數(shù)量690萬。

根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，以2021年GMV（商品交易總額）計(jì)，豬八戒網(wǎng)在中國綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商市場(chǎng)排名第一，在中國定制化企業(yè)服務(wù)電商市場(chǎng)排名第二。

而從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，豬八戒網(wǎng)還沒找到持續(xù)穩(wěn)定的“造血”業(yè)務(wù)。2019年-2021年，豬八戒網(wǎng)營(yíng)收分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元。雖然每年保持增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)始終為負(fù)。據(jù)測(cè)算，過去三年半，其累計(jì)虧損超10億。

豬八戒網(wǎng)最近一次獲得輿論關(guān)注，還是2015年獲得來自賽伯樂投資集團(tuán)和兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的26億元C輪融資，當(dāng)時(shí)企業(yè)估值約為110億。此后，創(chuàng)始人朱明躍極少出現(xiàn)在大眾視野，企業(yè)也走低調(diào)路線。

有機(jī)會(huì)站上風(fēng)口，成為互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的產(chǎn)物，豬八戒網(wǎng)是幸運(yùn)的。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這家16歲的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，早就錯(cuò)過了最佳的上市時(shí)間。在流量紅利見頂、疫情影響的當(dāng)下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的日子不好過。即使上市成功，豬八戒網(wǎng)也還要面對(duì)增速放緩、長(zhǎng)期虧損、業(yè)務(wù)不夠持續(xù)等難題。

記者轉(zhuǎn)行做“中介”，成立3個(gè)月即獲融資

把文化創(chuàng)意當(dāng)作商品放到平臺(tái)上，雇主和服務(wù)商在此進(jìn)行交易，可不可行？

現(xiàn)在看來，答案是肯定的。但回到2006年，朱明躍的這個(gè)想法在外界看來，有些“瘋狂”。彼時(shí)，他剛辭去《重慶晚報(bào)》首席記者一職，結(jié)束自己8年的媒體生涯，靠500元外包開發(fā)并上線豬八戒網(wǎng)。

朱明躍

剛成立時(shí)，豬八戒網(wǎng)就像一個(gè)中介平臺(tái)，走的眾包模式。一些中小企業(yè)有LOGO和品牌視覺設(shè)計(jì)需求，而苦于找不到專業(yè)人才。豬八戒網(wǎng)就把這兩撥人聚集到平臺(tái)上，需求方在平臺(tái)下單，個(gè)人或服務(wù)商接單完成。這樣一來，企業(yè)降低了生產(chǎn)成本，接單方實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)收。作為平臺(tái)方，則可以收取20%的傭金手續(xù)費(fèi)。

2000年初，中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮興起，豬八戒網(wǎng)趕上了好時(shí)候。2007年1月，也就是網(wǎng)站成立3個(gè)月后，就獲得了重慶博恩科技集團(tuán)的500萬天使輪融資，一躍成為眾包服務(wù)交易行業(yè)的頭部玩家。

此后數(shù)年，創(chuàng)業(yè)氛圍和市場(chǎng)環(huán)境更為活躍，設(shè)計(jì)需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。類似模式的平臺(tái)也在全國涌現(xiàn)，例如一品威客、威客中國等，都是同時(shí)期崛起的提供創(chuàng)意交易等業(yè)務(wù)的平臺(tái)。

漸漸的，朱明躍瞧出了問題。創(chuàng)意服務(wù)很難標(biāo)品化，企業(yè)獲得的大多是一錘子買賣，因?yàn)樵O(shè)計(jì)一個(gè)LOGO能用很多年，很難產(chǎn)生復(fù)購，難以出現(xiàn)批量化和規(guī)?；慕灰琢?。關(guān)鍵是在交易過程中，隨著單筆交易金額的增加，平臺(tái)收的傭金越多，“跳單”（跳過中介私自買賣）的情況就越多。

在獲得26億融資之后，朱明躍做出一個(gè)大膽決定，推出零傭金政策，親手切斷了最重要的“造血”通道。這個(gè)決定利好買賣雙方，意外讓平臺(tái)活躍了起來，需求方與服務(wù)方數(shù)量和日均活躍度都有增加，促進(jìn)了平臺(tái)廣告收入等。

同時(shí)，豬八戒網(wǎng)開展“數(shù)據(jù)海洋+鉆井平臺(tái)”等戰(zhàn)略，基于此前近10年積累的大數(shù)據(jù)，上線延伸服務(wù)，包括工商注冊(cè)、代理記賬、稅務(wù)代辦、資質(zhì)代辦、稅務(wù)咨詢、商標(biāo)及版權(quán)等業(yè)務(wù)，基本形成了“智能企業(yè)服務(wù)”。

此舉實(shí)則是破舊立新，拓寬賽道。朱明躍在2017年接受媒體采訪時(shí)透露，“商業(yè)模式的顛覆使得豬八戒走上了良性發(fā)展的軌道。原來傭金能占到平臺(tái)收入的90%以上，免掉傭金后，延伸服務(wù)的收入占到了60%~70%?！?/p>

2021年，豬八戒網(wǎng)又面向大中型企業(yè)，推出了SaaS（通過網(wǎng)絡(luò)提供軟件服務(wù)）服務(wù)業(yè)務(wù)筋斗云，試圖抓住企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新風(fēng)口。

綜合毛利近60%，3年半虧了10多億

目前，豬八戒網(wǎng)細(xì)分為四大業(yè)務(wù)，包括企業(yè)服務(wù)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)以及政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作。其中，智慧企業(yè)服務(wù)是主要營(yíng)收來源，2022年上半年的營(yíng)收占比為40.7%。政府企業(yè)服務(wù)的營(yíng)收占比近兩年均保持在20%以上。

招股書顯示，2022年上半年，豬八戒網(wǎng)的綜合毛利率為59.4%，基本與上年同期持平。其中，企業(yè)服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)最賺錢，毛利率高達(dá)到92.6%；產(chǎn)業(yè)服務(wù)毛利率最低，為41.9%，其他兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均超50%。

然而，高毛利難掩虧損的尷尬。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，首先是營(yíng)收增速逐年下滑。2020年和2021年的營(yíng)收增速從5.6%降至1.4%。2022年上半年?duì)I收2.87億，較上年同期下降25.26%，且不足2021年全年?duì)I收的四成。

其次是虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，豬八戒網(wǎng)累計(jì)虧損10.4億。其中今年上半年虧損1.33億元，虧損占比較上年同期擴(kuò)大36.2%。

對(duì)此，豬八戒網(wǎng)在招股書中稱，主要是疫情影響，以及客戶的付費(fèi)能力和付費(fèi)意愿降低，收益不足以覆蓋銷售成本，同行競(jìng)爭(zhēng)加劇，地方政府延遲采購等因素。

《天下網(wǎng)商》發(fā)現(xiàn)，豬八戒網(wǎng)此前嘗試的教育業(yè)務(wù)，或許也為虧損埋下了隱患。

2017年豬八戒網(wǎng)曾創(chuàng)立八戒教育，入局成人培訓(xùn)賽道。具體包括設(shè)立民辦學(xué)校重慶兩江新區(qū)八戒職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校，開展計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)員培訓(xùn)、電子商務(wù)員培訓(xùn)等線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)。

但在2021年12月30日，豬八戒網(wǎng)以443.16萬元將持有的八戒教育100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了八戒實(shí)業(yè)，并宣告業(yè)務(wù)終止。從2019年到2021年，該業(yè)務(wù)僅產(chǎn)生營(yíng)收105.6萬，其中 2020年?duì)I收為0。招股書稱，“往績(jī)記錄期間，八戒教育并無向本集團(tuán)作出重大財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)?！?/p>

不論是疫情影響，還是業(yè)務(wù)偏差，目前豬八戒網(wǎng)最迫切需要解決的危機(jī)，是現(xiàn)金流。

光是今年上半年，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出1.3億，比2020年和2021年的總和還要多。同時(shí)，公司手持現(xiàn)金也從2020年的5.69億，降至今年上半年的2.48億。

相當(dāng)于一年半，公司手持現(xiàn)金減少了56%。依照目前的流失速度，豬八戒網(wǎng)依靠賬面上的現(xiàn)金估計(jì)撐不過兩年。

據(jù)企查查，豬八戒網(wǎng)從成立至今共達(dá)成四輪融資，2015年之后就再?zèng)]有新的融資。所以這次上市是希望募集資金尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

加盟商貢獻(xiàn)率不足4%

招股書顯示，在智慧企業(yè)服務(wù)中，工商財(cái)稅服務(wù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)是兩大支柱業(yè)務(wù)，占到八成以上。換算之后，二者占到公司營(yíng)收的四成，是最大的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。通俗來說，就是代理記賬和商標(biāo)代理，服務(wù)主體以中小企業(yè)為主。

但從今年上半年的數(shù)據(jù)看，這兩大業(yè)務(wù)開始縮水。期間工商財(cái)稅服務(wù)營(yíng)收7046萬，同比減少8%；知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)營(yíng)收4431萬，同比減少40%。

一方面是疫情影響了需求，另一方面也是業(yè)務(wù)的缺陷。

豬八戒的工商財(cái)稅服務(wù)依托的是線下直營(yíng)公司和加盟商。截至2022年上半年，公司在全國開設(shè)了41間直營(yíng)公司，吸納了119個(gè)加盟商。其中，直營(yíng)公司的營(yíng)收占比在96%以上，而加盟商的貢獻(xiàn)率非常低。

究其原因是業(yè)務(wù)本身的特殊性導(dǎo)致。工商財(cái)稅服務(wù)極具地域性，與當(dāng)時(shí)稅務(wù)政策強(qiáng)相關(guān)，互聯(lián)網(wǎng)化可能性低，更依賴服務(wù)人員和企業(yè)在線下維系關(guān)系。這就導(dǎo)致了跳單率增加，加盟商流失。從2019年到2022年上半年，累計(jì)終止合作的加盟商有201家，流失率在35%-50%之間。

對(duì)于像豬八戒網(wǎng)這樣的眾包平臺(tái)，中小企業(yè)是主要服務(wù)對(duì)象。艾瑞咨詢報(bào)告稱，中小企業(yè)數(shù)量在2021年占中國市場(chǎng)主體總數(shù)的比例超過97%。從市場(chǎng)規(guī)?？?，預(yù)計(jì)到2026年，中國定制化企業(yè)服務(wù)電商市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到13126億，復(fù)合增長(zhǎng)率超25%。

所以說，機(jī)會(huì)有，關(guān)鍵看怎么抓。

2015年是豬八戒網(wǎng)的高光時(shí)刻，朱明躍接受《牛人說》采訪時(shí)說，IDG投資人在接觸豬八戒網(wǎng)時(shí)，有過一段自問自答，“為什么多年過去，留下來的是你們？”“豬八戒不是把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打死，而是把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手熬死的?！币?yàn)樨i八戒網(wǎng)位于重慶，避開了北上廣深等互聯(lián)網(wǎng)較發(fā)達(dá)的一線城市，受到外界因素的影響較小。

如今，這家成立16年的互聯(lián)網(wǎng)老企業(yè)，又一次靠“熬”站在了行業(yè)第一的位置。而連年虧損的業(yè)績(jī)和存在偏差的業(yè)務(wù)，卻讓人懷疑：風(fēng)口漸漸散去，豬八戒網(wǎng)還能火嗎？

關(guān)鍵詞： 年上半年 今年上半年 同比減少