日前，央行發(fā)布的《2022年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，我國全年人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元，其中住戶存款增加17.84萬億元；而12月末人民幣存款余額258.5萬億元，同比增長11.3%，比上年同期高2個(gè)百分點(diǎn)。在目前銀行存款利率不斷降低的大趨勢下，居民存款卻大幅度增加，著實(shí)是有些匪夷所思。

現(xiàn)象的背后，究竟有哪些深意？

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為什么居民存款會(huì)大幅度增加呢？首要原因，一定是在于疫情的影響。

我們知道，2022年以來奧密克戎變異株在國內(nèi)屢次多點(diǎn)開花，各地普遍都采取了更為強(qiáng)有力的封控措施，致使人流物流受阻，很多具有出行、聚眾屬性的線下服務(wù)類消費(fèi)場景減少，對于居民的消費(fèi)增長形成了一定壓制。從數(shù)據(jù)上看，2022年社會(huì)消費(fèi)品零售總額中商品零售和餐飲收入的同比表現(xiàn)一直不及疫情之前，其中1~11月餐飲收入累計(jì)同比下滑了5.4%。通常情況下，消費(fèi)與儲(chǔ)蓄呈現(xiàn)出此消彼長的態(tài)勢，消費(fèi)受到壓制，儲(chǔ)蓄自然會(huì)抬升。

與此同時(shí)，在疫情沖擊下，很多企業(yè)難以正常開展業(yè)務(wù)，生產(chǎn)經(jīng)營壓力不斷增大，部分公司甚至面臨著裁員倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。疊加本輪疫情的長尾效應(yīng)和未來的不確定性，很多居民的收入和工作崗位不再穩(wěn)定，不安全感日益上升，尤其是那些以工資為主要收入來源的中低收入群體對于未來的預(yù)期更加偏謹(jǐn)慎態(tài)度。從數(shù)據(jù)上看，一面是2022年居民消費(fèi)信心的急速下降，另一面則是失業(yè)率的攀升。如此一來，很多人的避險(xiǎn)心理一再強(qiáng)化，引發(fā)了預(yù)防性儲(chǔ)蓄的攀升。

事實(shí)上，央行于2022年四季度進(jìn)行了一輪問卷調(diào)查，結(jié)果顯示，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占61.8%，比上季增加3.7個(gè)百分點(diǎn)；傾向于“更多消費(fèi)”的居民占22.8%，與上季基本持平；傾向于“更多投資”的居民占15.5%，比上季減少3.7個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)四季度收入感受指數(shù)為43.8%，比上季下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)都可以反映出居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄意愿的增強(qiáng)。從這個(gè)角度看，居民部門存款的大幅度上升，似乎可以理解為由疫情引發(fā)的“金融后遺癥”。

需要指出的是，除了疫情的影響，導(dǎo)致居民存款增加的因素還有以下兩點(diǎn)：

一則，資本市場遭受重創(chuàng)。回顧整個(gè)2022年，受美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突等因素影響，全球資本市場普遍遭受較大沖擊，很多國家都經(jīng)歷了股債雙殺，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，避險(xiǎn)情緒上升。我國更是疊加了人民幣貶值、疫情反復(fù)等因素，市場預(yù)期不振，引發(fā)了資本市場的巨震，不僅股市大跌，基金類產(chǎn)品大幅度回撤，就連銀行理財(cái)產(chǎn)品都出現(xiàn)了“破凈”。如此便導(dǎo)致多數(shù)普通投資者的財(cái)富都出現(xiàn)了縮水，資金流入資本市場的意愿有所下降。相比之下，銀行存款的安全性更高，收益也更為穩(wěn)健，故而越來越多的人都選擇將錢存入銀行，將其視為資金絕佳的避險(xiǎn)場所，繼而讓存款金額不斷增加。

二則，房地產(chǎn)行業(yè)不景氣使然。根據(jù)《中國財(cái)富報(bào)告2022》的相關(guān)數(shù)據(jù)，我國居民資產(chǎn)中近70%是實(shí)物資產(chǎn)，其中房地產(chǎn)占絕對主導(dǎo)地位。然而2022年以來，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)不景氣，部分民營房企陷入融資困境，個(gè)別地區(qū)保交樓出現(xiàn)問題，致使居民購房意愿大幅度降低，其中不乏一些人將原打算用于購房的錢存入銀行。這同樣在一定程度上推升了居民存款。

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人們越來越愛存錢，這是好事嗎？

某種意義上講，愛存錢體現(xiàn)了一種勤儉節(jié)約的品質(zhì)，而這亦是中華民族的傳統(tǒng)美德，理應(yīng)被大力提倡，然而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看卻不然。

經(jīng)濟(jì)學(xué)宗師凱恩斯在其著作《就業(yè)、利息與貨幣通論》中，提出了一個(gè)著名的“節(jié)儉悖論”：勤儉節(jié)約對于個(gè)人或家庭來說是美德，但對整個(gè)社會(huì)來說卻不然，因?yàn)橄M(fèi)的變動(dòng)會(huì)引起國民收入同方向變動(dòng)，儲(chǔ)蓄的變動(dòng)會(huì)引起國民收入反方向變動(dòng)，節(jié)約意味著支出減少，會(huì)導(dǎo)致社會(huì)總需求不足，繼而引起經(jīng)濟(jì)的降速甚至衰退；換言之，儲(chǔ)蓄雖然可以為個(gè)人致富鋪平道路，但若是整個(gè)國家都加大儲(chǔ)蓄，將不利于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的繁榮壯大。

事實(shí)上，按照各個(gè)國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的一般規(guī)律，在生產(chǎn)力水平較低、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱的時(shí)期，全社會(huì)物質(zhì)相對匱乏，市場供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足需求，此時(shí)確實(shí)需要崇尚節(jié)儉，鼓勵(lì)居民多儲(chǔ)蓄，以此來實(shí)現(xiàn)資金的積累，繼而擴(kuò)大投資規(guī)模，提高生產(chǎn)能力。

不過，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和進(jìn)步，生產(chǎn)力水平大幅度提升，物質(zhì)財(cái)富日益豐富，逐漸出現(xiàn)了供過于求的現(xiàn)象，而收入水平的提高讓居民對于消費(fèi)有了更高的要求。這時(shí)就需要通過促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大需求來帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)端的升級，從而讓供需雙方在更高的層次上實(shí)現(xiàn)新的動(dòng)態(tài)平衡，如果消費(fèi)不振，勢必會(huì)對各行各業(yè)的生產(chǎn)造成制約，從而影響到國民經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展的步伐。

就我國而言，此前受到疫情等因素的影響，消費(fèi)市場持續(xù)承壓，但反彈空間亦是巨大。而隨著疫情防控的逐漸放開，曾經(jīng)擾動(dòng)各行各業(yè)運(yùn)行的不利因素將日趨弱化，加上高層對于“做好經(jīng)濟(jì)工作”的多次表態(tài)，2023年國民經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇幾乎是板上釘釘?shù)氖虑?。而在近期的中央?jīng)濟(jì)工作會(huì)議上特別強(qiáng)調(diào)，“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，充分體現(xiàn)了高層對于提振消費(fèi)市場的迫切希望。

在此過程中，那些因消費(fèi)場景受限下的被動(dòng)儲(chǔ)蓄積累以及居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄的增加部分，有望在接下來成為支撐消費(fèi)市場增長的一股重要力量。但是需要指出的是，由儲(chǔ)蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化勢必需要時(shí)間的消化，從節(jié)奏上看很難在短時(shí)間內(nèi)“傾囊而出”，原因有三：

一來，受三年疫情影響，居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表受到了沖擊，特別是中低收入人群承擔(dān)的壓力往往更大，后續(xù)難免需要一定時(shí)間去修復(fù)，客觀上需要居民部門整體減少消費(fèi)，并積累足夠的盈余；

二來，如前文所述，當(dāng)前居民消費(fèi)信心急劇下滑，目前尚未看到反轉(zhuǎn)跡象，反映出此前疫情的沖擊給相當(dāng)一部分居民造成了較大的心理沖擊，并在一定程度上改變了居民部門整體的消費(fèi)預(yù)期，形成了所謂的“疤痕效應(yīng)”，很多人在短時(shí)間內(nèi)很難放開膽子敢于花銷；

三來，提振居民消費(fèi)信心的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)回暖、就業(yè)增加和收入提升，只有各方面都逐漸重回正軌，居民對于未來經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂才會(huì)趨于緩解，這些都需要時(shí)間來改善。

參考華西證券的研究報(bào)告，當(dāng)前居民部門的超額儲(chǔ)蓄約有3.3萬億元，而要將這3.3萬億元的超額儲(chǔ)蓄全部轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，大概需要3~4年的時(shí)間，對應(yīng)的是2023年超額儲(chǔ)蓄中可能會(huì)有8000~11000億元的資金流向消費(fèi)，規(guī)模約占2021年社會(huì)消費(fèi)品零售總額的1.8%~2.5%。同時(shí)參考美國經(jīng)驗(yàn)，防疫放開后兩個(gè)季度超額儲(chǔ)蓄才會(huì)開始逐漸釋放。

正因如此，2023年里超額儲(chǔ)蓄對于消費(fèi)增長的貢獻(xiàn)力度可能是溫和而非暴力，過程亦是難以一蹴而就。

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需要指出的是，當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)背后同樣暗藏玄機(jī)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在居民部門存款當(dāng)中，定期存款占比長期保持在60%以上，進(jìn)入2022年后該比例進(jìn)一步提升至69%左右，而活期存款占比則是一再下降；與此同時(shí)，2022年以來定期存款當(dāng)月同比增速不僅持續(xù)上行，而且顯著高于活期存款的當(dāng)月同比增速?？梢苑从吵?，居民部門的超額儲(chǔ)蓄有大部分是來自于中長期定期存款的貢獻(xiàn)。

而這些中長期的新增定期存款，更多應(yīng)該是集中在中高收入群體上。究其原因，根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)發(fā)布的《中國財(cái)經(jīng)報(bào)告》，從我國的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，儲(chǔ)蓄金額最多的10%的家庭的存款金額占到全部儲(chǔ)蓄金額的70%，儲(chǔ)蓄較多的35%的家庭占全部儲(chǔ)蓄金額的25%，而剩下50%的家庭基本沒有儲(chǔ)蓄。另外，中低收入群體的主要收入來源是工資，而中高收入群體則是有部分財(cái)產(chǎn)性收入，在此前疫情因素影響之下，中低收入家庭資產(chǎn)負(fù)債表的受損程度往往要明顯高于中高收入家庭，其儲(chǔ)蓄率很可能是不升反降，甚至是零儲(chǔ)蓄。

考慮到高收入人群的邊際消費(fèi)傾向要低于中低收入人群，且后者又占總?cè)丝诒戎氐拇箢^，故而想要通過提振消費(fèi)來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回暖，勢必要重點(diǎn)關(guān)注中低收入人群，通過改善他們的處境來挖掘消費(fèi)潛力。

那么，具體應(yīng)當(dāng)如何做呢？

短期來看，發(fā)放消費(fèi)券依然是可以提振居民消費(fèi)的有效手段。但是對于那些低收入家庭和貧困群體，還可以考慮直接發(fā)放現(xiàn)金。因?yàn)閷τ诙鄶?shù)低收入家庭和貧困人群來說，他們更為真實(shí)的境況常常是消費(fèi)能力達(dá)不到使用消費(fèi)券的標(biāo)準(zhǔn)，即“缺的不是那10元消費(fèi)券，而是缺100元現(xiàn)金”，特別是在此前疫情影響下，不少人收入下降，甚至不排除失去收入來源的可能性，平日里只能節(jié)衣縮食維持生活，根本沒有錢進(jìn)行高額消費(fèi)。同時(shí)，低收入家庭與貧困群體對收入的變動(dòng)更加敏感，哪怕僅有幾百塊的“意外之財(cái)”，都能極大地改善他們的生活。從這個(gè)意義上講，發(fā)放現(xiàn)金的效果可能比發(fā)放消費(fèi)券更好。

與此同時(shí)，還要加大力度穩(wěn)就業(yè)，尤其是要支持作為吸納就業(yè)重要載體的中小微企業(yè)，要過減稅降費(fèi)、發(fā)放補(bǔ)貼、減少裁員、加大金融支持力度等多方面措施來穩(wěn)定企業(yè)運(yùn)行，繼而讓更多的中低收入者擁有穩(wěn)定的工作和收入來源，繼而提振消費(fèi)信心。有關(guān)部門也應(yīng)當(dāng)針對就業(yè)市場中的弱勢群體來制定相關(guān)的就業(yè)政策，完善靈活就業(yè)人員勞動(dòng)權(quán)益保護(hù)、保費(fèi)繳納、薪酬等政策制度，更好開辟消費(fèi)和就業(yè)新空間。

長期來看，我們勢必要著力提升中低收入人群的收入水平，盡可能擴(kuò)大中等收入群體比重，形成“橄欖型”橄欖型分配格局。具體需要把逐步提高居民收入在國民收入分配中的比重、勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重作為調(diào)整收入分配的重點(diǎn)，并在再分配過程中，通過財(cái)政、稅收等措施，調(diào)節(jié)各收入主體之間的收入差距，注重公平。

此外，還應(yīng)不斷完善社會(huì)保障體系，進(jìn)一步擴(kuò)大社會(huì)保障的覆蓋面，在醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、住房等方面加大改革力度，使體制更合理、機(jī)制更規(guī)范，切實(shí)減少廣大居民的后顧之憂，從而真正讓人們敢于消費(fèi)、愿意消費(fèi)。

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