華熙生物的龍頭夢，最終敗給了黑天鵝。

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8月1日晚間，華熙生物公告稱，已向韓國公司Medytox發(fā)出律師函，要求終止/撤銷/解除二者之間圍繞肉毒素達成的合作協(xié)議。

進一步內(nèi)容顯示，前述合作協(xié)議終止后，華熙生物將失去Medytox公司的肉毒素產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)的獨家代理權(quán)。

肉毒素領(lǐng)域受挫后，二級市場也開始出現(xiàn)明顯震動。

根據(jù)華熙生物融資融券信息顯示，2022年8月8日融資凈償還726.23萬元；融資余額5.79億元，較前一日下降1.24%。

融資方面，當日融資買入5351.29萬元，融資償還6077.51萬元，融資凈償還726.23萬元，連續(xù)9日凈償還累計1.24億元。

融券方面，融券賣出5.55萬股，融券償還3.43萬股，融券余量41.15萬股，融券余額6192.28萬元。融資融券余額合計6.41億元。

另一方面，根據(jù)華熙生物財報顯示，2021年華熙生物的營收為49.47億元，同比增加87.93%；凈利潤為7.82億元，同比增加21.13%；扣非凈利潤為6.63億元，同比增加16.74%。

表面上看，營收與凈利潤雙雙實現(xiàn)增長，然而近幾年的高昂銷售費用也使得華熙生物的毛利率一降再降。

2019年到2021年，華熙生物扣非凈利潤增長更加微乎其微，分別為5.67億元、5.68億元、6.63億元。

事實上，綜合起來看，失去肉毒素的代理權(quán)對于華熙生物來說，變難了。

狂奔的華熙生物開始剎車

從華熙生物公布2022年半年報來看，本輪業(yè)績并不突出。

2022年上半年，華熙生物營收 29.36億元，較去年同期增加 51.62%；歸母凈利潤4.7億元，較去年同期增加 30.49%，這其中功能性護膚品收入大幅增長75%。

而再看2021年，華熙生物營收同比增長 87.93%，功能性護膚品增長比例達 146.57%。

無論是營收，還是核心增長點，華熙生物都慢了。

玻尿酸行業(yè)增長的大邏輯是醫(yī)美滲透率，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)醫(yī)美滲透率只有3.6％左右，韓國是21%，美國是16.8%。

玻尿酸醫(yī)美產(chǎn)品有較大增長空間。

近年來，華熙生物開始走起To C端業(yè)務，盡管“萬物皆可玻尿酸”的時代下憑借公司的知名度，旗下產(chǎn)品也占據(jù)一席之地，但高昂的銷售費用時刻吞噬著利潤。

從數(shù)據(jù)來看，2019-2021年華熙生物的銷售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，明顯的是在每年翻倍的速度增加銷售投入。

2021年的銷售費用更是已相當于營收的一半，而這24.36億元的銷售費用一半都花在線上推廣服務費中，占比達53.91%。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)正規(guī)渠道肉毒素市場規(guī)模為39.2億元，2015-2018年復合增長率高達30.8%。

預計2025年國內(nèi)市場規(guī)模可達130億元。

面對巨大的肉毒素市場，高達90%毛利的肉毒生意確實能為華熙生物提供增量，因為從另一個層面來看，僅僅發(fā)展玻尿酸產(chǎn)品，對于華熙生物來說并不現(xiàn)實。

然而由于肉毒素的產(chǎn)品性質(zhì)，如果想要進入這一領(lǐng)域，華熙生物不可避免需要重新開始，并且需要重新投入大量的時間。

原因很簡單，肉毒素從進行臨床試驗到獲批一般需3至5年時間，而肉毒毒素產(chǎn)品作為毒麻類產(chǎn)品，其審批標準較之玻尿酸更為嚴格，肉毒素產(chǎn)品的過證時間長達8年以上，而代理產(chǎn)品也需要3至5年才能實現(xiàn)上市。

根據(jù)國家藥監(jiān)局的藥品注冊信息來看，目前國內(nèi)獲批上市的肉毒素產(chǎn)品共有4種。

按上市時間依次為，中國蘭州生物技術(shù)開發(fā)有限公司生產(chǎn)的衡力、美國藥企艾爾健（Allergan）生產(chǎn)的保妥適（Botox）、法國藥企益普生（Ipsen）生產(chǎn)的吉適（Dysport）、韓國藥企Hugel生產(chǎn)的樂提葆（Letybo）。

其中，吉適已由高德美代理，樂提葆由四環(huán)醫(yī)藥代理。

但當下國內(nèi)已有其他公司的肉毒素獲批上市，這于華熙生物就是雙面挑戰(zhàn)。

那么，無論是對于肉毒素產(chǎn)品的過證時間，亦或是代理產(chǎn)品，在肉毒素領(lǐng)域，華熙生物還有更好的選擇嗎？

華熙生物在公告中也表示，“不排除尋求其他肉毒素產(chǎn)品的合作機會”。

但肉眼可見的是，華熙生物已經(jīng)錯過了選擇合作品牌的好時機。

首先，A型肉毒素樂提葆在國內(nèi)的獨家代理權(quán)在四環(huán)醫(yī)藥，高德美代理的吉適又屬于與益普生的戰(zhàn)略合作產(chǎn)品，而衡力作為國內(nèi)唯一的肉毒毒素上市產(chǎn)品，在市場優(yōu)勢以及競爭的背景下，很難成為華熙生物的選擇。

其次，排除醫(yī)療產(chǎn)品在國內(nèi)的審批流程，在肉毒毒素準入門檻較高、研發(fā)難度大，而且監(jiān)管嚴格等方面，對于華熙生物來說也并非易事。

簡單的來說，留給華熙生物的機會并不多。

競爭、毛利率雙重承壓

從華熙生物當下的發(fā)展狀況來看，實際上能夠更加明了的知道，肉毒素似乎很難在短時間內(nèi)進行有明顯進展。

首先，華熙生物在玻尿酸上呈現(xiàn)業(yè)務放緩的局面，如果在短時間內(nèi)重新發(fā)展肉毒素業(yè)務，流動資金很顯然也會在一定程度上被壓縮。

根據(jù)華熙生物財報顯示，2019年至2021年，華熙生物營收分別為18.85億元、26.32億元和49.47億元。

而同期內(nèi)，凈利潤分別為5.85億元、6.45億元、7.82億元；扣非凈利潤增長更少，分別為5.67億元、5.68億元、6.63億元。

其毛利率也從2020年的81.41%下降至去年的78.07%。

另外，在2022年上半年業(yè)績快報中，公司營收為29.36億元，同比增長51.62%；而在2021年上半年，其營收增長率曾達到104.44%。

往好的方面看，雖然華熙生物在營收上開始出現(xiàn)放緩，但仍然保持增長。此外，如果從凈利潤看會發(fā)現(xiàn)，非凈利潤的增長似乎也十分有限。

其次，在市場競爭方面，競品已經(jīng)找準了自身在肉毒素領(lǐng)域的“定位”。

根據(jù)公開信息，2018年9月，愛美客與韓國肉毒素公司Huons Global公司簽訂了A型肉毒素產(chǎn)品在中國的合作協(xié)議，且于2021年6月以34億元購買了Huons Global公司25.42%股權(quán)，肉毒素產(chǎn)品預計于2024年上市。

2020年，華東醫(yī)藥與韓國Jetema公司戰(zhàn)略簽約，獲得后者的A型肉毒素產(chǎn)品在中國的獨家代理權(quán)，預計該產(chǎn)品將于2024年獲批上市。

緊接著2021年3月，昊海生科與美國Eirion簽署股權(quán)投資協(xié)議和產(chǎn)品許可協(xié)議，公司以不超過3100萬美元（折合人民幣約2.1億元）認購Eirion約13.96%的A輪優(yōu)先股股權(quán)。從產(chǎn)品明細看，Eirion授權(quán)產(chǎn)品中也有肉毒素相關(guān)產(chǎn)品的身影。

從各大企業(yè)肉毒素產(chǎn)品推出時間看，2024年將成為肉毒素產(chǎn)品推向市場的高發(fā)期。

這意味著，留給華熙生物的時間只有不到兩年，而僅僅依靠不到兩年的時間來趕上愛美客、昊海生物等競品，似乎像是紙上談兵。

另一方面，一旦愛美客、昊海生物等品牌優(yōu)先推出肉毒素產(chǎn)品，很難說不會在營收上開始占據(jù)一定優(yōu)勢。

此外，在今年3月14日，在華熙生物2021年業(yè)績媒體溝通會上，華熙生物董事長兼總經(jīng)理趙燕表示，市場將華熙生物定位為“醫(yī)美”企業(yè)并不準確，因為醫(yī)美在華熙生物占比并不高。

且華熙生物在2021年已經(jīng)重新對其業(yè)務進行了梳理，當下華熙生物主要的業(yè)務，是聚焦在功能糖和氨基酸兩大類生物活性物質(zhì)等功能性護膚品上。

可縱然華熙生物的定位更偏向于“合成生物”，但華熙生物在功能性護膚品牌上的成績，也并不算亮眼。

華熙生物沒有退路可言？

事實上，近年來隨著玻尿酸行業(yè)的興起，玻尿酸市場也打起了價格戰(zhàn)。

而作為玻尿酸原材料供應商，華熙生物也難免受到玻尿酸產(chǎn)品價格戰(zhàn)的影響，其玻尿酸原料業(yè)務的毛利率呈現(xiàn)下降的趨勢。

根據(jù)華熙生物財報顯示，2021年華熙生物的原料業(yè)務的營收同比增長28.62%，達到9.05億元，但占總營收的比例僅有18.29%，毛利率相比同期也下降5.9%，盈利空間得到縮減。

更值得注意的是，在玻尿酸原料業(yè)務占營收比例下降的同時，功能性護膚品的營收占比正在不斷提升。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年功能性護膚品占公司營收比升至67.1%，營收增速近3年均超過100%。

不過，依靠功能性護膚品以及功能性食品，真的能夠撐起華熙生物的總營收嗎？

功能性護膚品領(lǐng)域?qū)嶋H上相對于肉毒素市場，競爭程度更為激烈。

根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)第一梯隊玩家市場規(guī)模占比28.20%，主要有三家：薇諾娜、華熙生物、修麗可；第二梯隊玩家市場占比15.00%，主要包括理膚泉、玉澤、雅漾等。

在強者恒強的市場上，想要維持市占率，后續(xù)的營銷費用也必然難以減輕。

可以說，只有穩(wěn)坐龍頭，才有可能提高營收額，持平營銷費用甚至提升凈利潤，否則反之。

根據(jù)財報，功能性護膚品在 2019 -2021 年營收分別為6億元、13 億元、33 億元，但功能性食品在2021年的整體業(yè)績貢獻不足1%。

再換個角度來看，在每年以倍數(shù)增加的營銷費用下，我們可以窺見，當下功能性食品的業(yè)績貢獻，難以與營銷費用相持平。

無論從哪個角度來看，都在暗示著，在接下來的日子里，華熙生物的陣痛只會在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，更加明顯。

而華熙生物能做的，只有不斷發(fā)展功能性護膚品業(yè)務，通過好的產(chǎn)品吸引更多的消費者，同時增加現(xiàn)有用戶的

也可以說，為減輕營銷成本“打基礎(chǔ)”。

關(guān)鍵詞： 銷售費用 肉毒毒素 數(shù)據(jù)顯示