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在近日召開的北交所2022年第43次審議會議上，泰達新材上市被否絕。這首開北交所上市委“零否決”的先例。這已不是泰達新材第一次“碰釘子”了，早在2017年7月31日就曾沖擊創(chuàng)業(yè)板失敗。

(相關資料圖)

實際上，泰達新材上市被否決一點也不冤。毛利率遠超同行，凈利率驟然增長，與上游供應商關聯交易等成為上市路上最大“攔路虎”。

更讓市場注意的是，泰達新材還頻頻更換輔導機構，而且每次都是在敏感時段一番操作猛如虎。

作者｜楊文王薇

編輯｜ 六耳

來源｜ 直通北交所

自北交所開市以來，上市委共安排了54家企業(yè)上會，首次過會成功率為83%。在9月19日之前，北交所上市審議環(huán)節(jié)只出現了三種結果：成功過會、暫緩審議，以及主動撤回。

9月19日，北交所上市委審議會首開先例，直接否決了泰達新材的上市申請。這無形中也是進一步提醒一些企業(yè)：別存僥幸心理。

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北交所首例被否IPO

在9月19日的北交所2022年第43次審議會議上，出現了北交所開市以來首家被否企業(yè)——安徽泰達新材料股份有限公司（以下簡稱“泰達新材”）。

然而對于泰達新材，這已不是第一次“碰釘子”了。早在2017年7月31日，泰達新材就曾闖關創(chuàng)業(yè)板，最終未通過發(fā)審會審核。因此，它也是新三板創(chuàng)新層首家轉板失敗的公司。

不僅兩次IPO被否，泰達新材還是北交所現存排隊時間最長的企業(yè)。2021年6月1日，在只有新三板精選層而還沒有北交所的時候，泰達新材就向其遞交了申報稿，又在那之后的一年時間里先后經歷了兩輪問詢。

在今年的7月14日，泰達新材迎來了北交所的第三次問詢，或許之前等得太久，泰達新材僅僅用了8天就回復了此次問詢。

然而，問詢函回復速度快，并不意味著上市就一帆風順。相反，在自身“疑點重重”的情況下，泰達新材并未做出及時調整和對照落實。最終，屋漏又遇連夜雨。

在第43次審議會議上，北交所對泰達新材的毛利率變動、收入利潤增長、供應商等三大問題連續(xù)進行追問。最終給了它一個“不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求”的審議會議決定。

至此，泰達新材長達一年半的北交所闖關之旅告一段落，IPO夢終究沒能成真。

本周北交所總共舉行三場審議會議，上會企業(yè)達到6家。這創(chuàng)下了北交所單周上會企業(yè)數量新高。北交所的發(fā)行審核提速不打折扣，真正助力“領航計劃”的實現。

此前，北交所除了天濟草堂自行撤銷上市，以及基康儀器第一次遭暫緩后暫未二次上會之外，其他6家暫緩審議的企業(yè)均在二次上會后成功過會。

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“沉疴舊疾”仍未根治

泰達新材是安徽省“專精特新”中小企業(yè)，是一家專業(yè)從事重芳烴氧化系列產品研發(fā)、生產與銷售的高新技術企業(yè)。公司主要產品被廣泛應用于多類化工產品之中。

只是，泰達新材被否決也并不冤。毛利率遠超同行，凈利率驟然增長，如此異常勢必引起北交所的警惕。

三次問詢中次次問到這些重點問題，泰達新材回答得語焉不詳。直到第三次問詢時眼瞅著回避不了，它才羞答答地給出回復。

泰達新材的解釋顯然也沒有說服北交所。在審議會上，上市委拋出的第一個問題仍是毛利率。

據招股書顯示，2018年至2021年，泰達新材偏酐產品毛利率分別為9.62%、10.2%、22.91%和30.74%，呈現快速增長趨勢。并且，2020年以來公司毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司正丹股份及百川股份。

隨之而來的是，泰達新材的凈利潤在2020年同樣異常飆升。

根據申報文件，2016年至2019年泰達新材凈利潤還是呈現顯著下滑趨勢，然而2019年至2021年轉而就進入了快速上升通道，尤其是2020年就增長了五倍多。勢頭有如旱地拔蔥，凈利潤像坐上了火箭。

再加上報告期內泰達新材凈利潤增幅明顯高于收入增長，這更加深了北交所的疑慮。

北交所上市委要求泰達新材就上述問題逐一進行細致說明，并且要求說明未來是否存在業(yè)績大幅下滑的風險。

其實，類似這些問題在2016年泰達新材申請創(chuàng)業(yè)板上市時就被提及。業(yè)內分析人士由此認為，監(jiān)管機構基于此有理由對公司業(yè)績真實性提出質疑。

除了毛利率和凈利潤異常，泰達新材與上游供應商“抱團取暖”也被重點關注。

泰達新材主要產品偏苯三酸酐的原料是偏三甲苯。這一原料的供應商之一為安慶億成。由于安慶億成2萬噸偏三甲苯裝置自2016年投產至2019年期間生產不穩(wěn)定，因此泰達新材2016年至2019年對其采購量都不大。

然而，安慶億成2020年就“搖身一變”成了泰達新材偏三甲苯的主供應商，并且采購價較同期市場價平均每噸優(yōu)惠200-300元。

對此，泰達新材解釋稱安慶億成當時流動資金壓力大，遂考慮以低價換取客戶的提前預付貨款緩解資金壓力。經協(xié)商，2019年12月，雙方達成戰(zhàn)略合作意向。

泰達新材的解釋看起來邏輯嚴密，實則存在疑點。

一方面，在偏三甲苯市場供應充足的情況下，泰達新材卻選擇存在資金風險且歷史上生產不穩(wěn)定的安慶億達作為主要供應商存在不合常理情況；另一方面，泰達新材凈利潤從持續(xù)下滑扭轉為大幅上漲的時點，同公司與安慶億成的合作時點“驚人”吻合，這也令人起疑。

其實，北交所早在第二輪問詢中就開門見山地提問：“與安慶億成戰(zhàn)略合作是否涉及突擊業(yè)績”。而此次審議會上，上市委要求泰達新材說明業(yè)績波動與安慶億成采購之間的關系，是否存在利用安慶億成調節(jié)利潤的情況。

此外，北交所上市委方面還要求泰達新材說明安慶億成等主要供應商的實控人和主要關聯方與公司及其董事、監(jiān)事、高管等主要關聯方是否存在關聯關系，是否存在特殊利益安排。

業(yè)內人士認為，監(jiān)管層也是借此次否決泰達新材IPO來表態(tài)，扶持“專精特新”企業(yè)融資沒問題，有硬傷來闖關卻不可以。監(jiān)管機構還是會為投資者負責，要保護投資者利益，不會讓企業(yè)帶病上市。

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頻繁更換券商為哪般？

提到泰達新材，就不得不提“集郵股”。

所謂“集郵”是指投資機構從二級市場買入擬IPO股票的投資行為。2016年“集郵概念”開始被認同，也曾一度被視為“新三板上唯一的投資邏輯”。

彼時，新三板急需一個開路先鋒“身先士卒”。泰達新材因估值低、市值小、沒有底價籌碼、業(yè)績超預期，還一直處于做市狀態(tài)，成為“集郵黨”的最佳選擇。

2016年8月15日，泰達新材發(fā)布董事會決議：申請在創(chuàng)業(yè)板上市，并提請股東大會審議。消息一出，泰達新材股票成交量大漲，短短一個月成交額達到近3000萬元，是前六個月的近兩倍。

9月9日證監(jiān)會通過了其輔導驗收，資本市場更是炸了鍋。泰達新材的股價也由6元每股一路飆升至20.78元，讓一眾股民開了眼。

162名新三板“集郵黨”聞風而動，紛紛想借泰達新材發(fā)一筆小財。

誰承想，由于業(yè)績下降、關聯交易、高管薪資異常等問題，泰達新材被創(chuàng)業(yè)板攔在了A股市場大門之外?！凹]黨”反倒成了韭菜，只能割肉出局。

5年之后，泰達新材重整旗鼓，對北交所發(fā)起沖刺。只是，這次闖關因為“陳年舊疾”仍未得到根治，泰達新材再次夢碎。

此外，泰達新材還頻頻更換輔導機構也顯得欲蓋彌彰。

泰達新材于2014年1月24日由華林證券推薦掛牌新三板。2015年11月，督導券商換成了光大證券。2016年創(chuàng)業(yè)板IPO輔導券商又換成了東海證券。2020年12月31日，泰達新材再次將督導券商更換為華安證券。

根據中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的2021年證券公司排行榜顯示，光大證券全國排名14名，華安證券排36名，東海證券排49名，華林證券排68名。

泰達新材在幾個不同的重要時段頻繁更換輔導機構，著實引起了市場關注和好奇。目前，它已止步于此，算盤落空。

北京南山投資創(chuàng)始人周運南表示，泰達新材首開了北交所上會被否先例，表明未來上會被否將不再稀奇，不過預計也不會成為常態(tài)。

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圖片來源｜網絡

關鍵詞： 是否存在 華安證券