如果今年三季度去除2.11億元的投資虧損，九牧王還能盈利。況且，企業(yè)轉(zhuǎn)型一般都是轉(zhuǎn)熱門賽道。就算不轉(zhuǎn)其他行業(yè)，九牧王也完全沒(méi)必要非死守著“男褲第一”不放，這就等于主動(dòng)放棄了女性褲業(yè)市場(chǎng)。誰(shuí)都知道，女性消費(fèi)者才是真正的主力，九牧王為何不想方設(shè)法討女人的歡心呢？

“褲王”真的要咸魚(yú)翻身了嗎？

11月9日，九牧王股份有限公司（下稱 九牧王）股價(jià)大幅高開(kāi)后呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，收盤前15分鐘封死漲停板。截至當(dāng)日收盤，其股價(jià)為8.78元，上漲10.3%，總市值50.45億元。

【資料圖】

這是九牧王連續(xù)第二個(gè)漲停板，也是其14個(gè)月以來(lái)的首次漲停。10月31日，九牧王股價(jià)跌出了從2015年1月以來(lái)的新低6.69元。自2021年7月14日，九牧王股價(jià)摸高19.6元后，便一路下跌，部分投資者損失慘重。這也難怪股吧里的股民見(jiàn)到九牧王漲停板后留言道：“虧損股憑什么上漲？”

機(jī)構(gòu)對(duì)九牧王的預(yù)判也不太高。中金公司10月31日發(fā)布研報(bào)，維持九牧王跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位8.58元；而東吳證券卻下調(diào)九牧王中性評(píng)級(jí)。就目前來(lái)看，即便是8.58元也不是什么高價(jià)位。

九牧王持續(xù)下跌股價(jià)與機(jī)構(gòu)對(duì)其的分歧，與其業(yè)績(jī)密不可分。不久前，九牧王公布的今年前三季度財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收19.51億元，同比下滑10.17%；凈利潤(rùn)虧1.15億元，同比大跌319.93%。

東吳證券的數(shù)據(jù)顯示，從品牌來(lái)看，今年前三季度九牧王/FUN/ZIOZIA收入分別同比下跌-5.19%/-37.06%/-26.02%，收入分別占比88.35%/7.43%/3.68%。而且這三個(gè)品牌都有部分門店關(guān)閉，九牧王/FUN/ZIOZIA門店數(shù)量分別為2218/114/146 家、分別同比下跌-3.3%/-42.1%/-20.3%。

“每日資本論”查詢了九牧王三季報(bào)發(fā)現(xiàn)，這三個(gè)品牌的直營(yíng)和加盟門店在今年關(guān)閉的明顯要多于新開(kāi)的店鋪。

營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降，這對(duì)九牧王來(lái)說(shuō)可不是什么好消息。要知道，從2019年開(kāi)始，九牧王的凈利潤(rùn)就開(kāi)始呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的狀態(tài)。

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九牧王為什么會(huì)持續(xù)走下坡路呢？就拿前三季度的業(yè)績(jī)虧損來(lái)說(shuō)，主要是因其投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益所導(dǎo)致。

九牧王的財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度其交易性金融資產(chǎn)高達(dá)5.5億元。這一數(shù)據(jù)在2021年為9.27億元，2020年為7.56億元。也就是說(shuō)，九牧王每年都拿出一倍甚至數(shù)倍的資金去搞投資理財(cái)。

2019年和2020年理財(cái)給九牧王的公允價(jià)值變動(dòng)收益增加了4.6億元收益，這讓九牧王在投資理財(cái)上信心滿滿。沒(méi)想到，2021年一下子虧了7千多萬(wàn)元。到2020年三季度，其公允價(jià)值變動(dòng)收益為-2.11億元。

有未經(jīng)證實(shí)的消息稱，今年“雙十一”九牧王的銷量并不好。據(jù)悉，主要原因是被稱為中國(guó)“褲王”的九牧王，主要購(gòu)買人群是男子，因?yàn)樵凇半p11”中的消費(fèi)者大部分都是女士，這是導(dǎo)致九牧王的銷售業(yè)績(jī)下降的原因之一。

簡(jiǎn)單說(shuō)，九牧王在投資和主業(yè)上雙雙陷入困境。在這種情況下，九牧王的漲停板能走多遠(yuǎn)呢？不言而喻。

九牧王官網(wǎng)首頁(yè)明確寫(xiě)著“九牧王是全球銷量領(lǐng)先的男褲專家”，最早能追溯到1989年。1997年，提出志在中國(guó)第一褲的目標(biāo)；2000年，男褲首次全國(guó)市場(chǎng)綜合占有率第一2004年3月成立股份公司。2011年5月30日，其在上交所成功上市，每股發(fā)行價(jià)22元。

但好景不長(zhǎng)。2014年前后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)崛起一批男裝企業(yè)，對(duì)九牧王的市場(chǎng)份額造成一定沖擊，2013年、2014年其出現(xiàn)營(yíng)收凈利“雙降”且持續(xù)擴(kuò)大的局面。

有意思的是，2014年6月，九牧王董事長(zhǎng)林聰穎在接受相關(guān)媒體訪談時(shí)，還在大談如何打造中國(guó)服裝品牌的重要性，希望將九牧王打造成一個(gè)多品牌的零售運(yùn)營(yíng)商，用不同的精細(xì)品牌服務(wù)不同的人群。

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但半年之后，九牧王旗下全資子公司九盛投資以2.98元/股價(jià)格認(rèn)購(gòu)財(cái)通證券6200萬(wàn)股，合計(jì)出資1.85億元。

以此為起點(diǎn)，九牧王開(kāi)始了投資理財(cái)之路——2015年，其交易性金融就達(dá)到了1.55億元，并先后投資了北京清科致達(dá)投資管理中心、上海向心去網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、廈門象晟投資基金合伙企業(yè)等股權(quán)、基金與初創(chuàng)型企業(yè)。并且理財(cái)資金快速加碼，最高峰到2021年近10個(gè)億的交易性金融資產(chǎn)，是當(dāng)年凈利潤(rùn)的近4倍。

沒(méi)想到，重注投資后卻在當(dāng)年就發(fā)生了7千萬(wàn)左右的虧損。

與此同時(shí)，九牧王的主業(yè)也遭遇了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的步步緊逼。2020年，國(guó)內(nèi)男裝行業(yè)前十的企業(yè)中，海瀾之家、Adidas和優(yōu)衣庫(kù)排名前三，市占率分別為5.0%、2.4%和2.1%，九牧王位列第17位，市占率不足0.9%。

2020年9月，九牧王對(duì)外宣稱，品牌將回歸初心，夯實(shí)“男褲專家”品牌定位，從品牌、產(chǎn)品、渠道三個(gè)方面進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí)。2021年，相關(guān)媒體報(bào)道了九牧王開(kāi)始品牌年輕化戰(zhàn)略，通過(guò)“少年感”抓住年輕人的市場(chǎng)。

九牧王還加強(qiáng)了廣告宣傳與渠道拓展，先后與電梯媒體頭牌分眾傳媒達(dá)成億元級(jí)別合作、全面布局萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)等商場(chǎng)渠道、邀請(qǐng)意大利知名設(shè)計(jì)師打造聯(lián)名款、試水名為“男褲舒適實(shí)驗(yàn)室”的快閃店新業(yè)態(tài)等等。

公允地講，如果今年三季度如果去除2.11億元的投資虧損，九牧王也不至于虧損。況且，企業(yè)轉(zhuǎn)型一般都是轉(zhuǎn)熱門賽道。比如，之前的大名鼎鼎的杉杉股份，轉(zhuǎn)到新能源鋰電方面，一度并不被看好，但其在2021年迎來(lái)了井噴式發(fā)展，當(dāng)年凈利潤(rùn)從2020年1.38億元，飆升至33.4億元，2022年三季度凈利潤(rùn)也超過(guò)了22億元。

就算不轉(zhuǎn)其他行業(yè)，九牧王也完全沒(méi)必要非死守著“男褲第一”不放，這就等于主動(dòng)放棄了女性褲業(yè)市場(chǎng)。誰(shuí)都知道，女性消費(fèi)者才是真正的主力，九牧王為什么不想方設(shè)法討女人的歡心呢？

做細(xì)分領(lǐng)域的冠軍固然很好，但業(yè)績(jī)下滑，天花板明顯，多元化市場(chǎng)，多元化發(fā)展勢(shì)在必行。九牧王真的應(yīng)該把投資理財(cái)?shù)木Χ喾诺街鳂I(yè)上了。

【文章只供交流，并非投資建議，請(qǐng)注意投資風(fēng)險(xiǎn)。】

關(guān)鍵詞： 東吳證券 交易性金融資產(chǎn) 想方設(shè)法