收縮版圖，騰訊回歸騰訊。

(資料圖)

騰訊的商業(yè)版圖再動(dòng)一塊重要拼圖。

11月16日，騰訊在2022年度第三季度財(cái)報(bào)中宣布，騰訊將按合資格股東持有每10股股份獲發(fā)1股美團(tuán)B類普通股的基準(zhǔn)，向股東以實(shí)物分派的方式宣派由本公司持有的約958,121,562股美團(tuán)B類普通股的特別中期股息。

隨后，美團(tuán)在港交所發(fā)布公告稱，由于騰訊控股于本公司的持股擬變化，劉熾平已辭任非執(zhí)行董事，并立即生效。美團(tuán)和騰訊將維持互惠共贏的商業(yè)合作關(guān)系，包括延續(xù)現(xiàn)有的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

一年前，騰訊用同樣的方式退出京東第一大股東。

作為伴隨互聯(lián)網(wǎng)成長起來的商業(yè)巨頭，騰訊和騰訊打造的騰訊系，與當(dāng)下年輕人的日常生活息息相關(guān)。

每天早晨起床，先拿起手機(jī)看看微信和朋友圈，然后用完美日記洗漱清理，出門前打開滴滴叫個(gè)車，中午餓了打開美團(tuán)點(diǎn)外賣，下午困了來一杯Tims咖啡醒醒神，晚上可以跟朋友們?nèi)ズ透畵泼娉詡€(gè)飯，回家后如有時(shí)間還能用Keep運(yùn)動(dòng)健身，躺在床上用京東購購物、用貝殼看看房、用B站刷刷劇，最后摟著用寵幸寵物洗香香的毛小孩兒睡覺。

經(jīng)過多年耕耘，手握流量、資本兩張王牌的騰訊已打造出了一個(gè)擁有眾多國民級(jí)消費(fèi)品牌的商業(yè)版圖：從客單價(jià)僅有20、30元的咖啡、新茶飲，到萬億GMV的上市電商平臺(tái)；從服務(wù)C端市場的生活消費(fèi)類應(yīng)用，到輔助B端企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化的SaaS產(chǎn)品，騰訊在投資領(lǐng)域中的成績絕對(duì)稱得上斐然。

但天下之事，合久必分，分久必合，誰也無法逃脫這個(gè)歷史輪回。特別是在反壟斷這樣的主基調(diào)下，巨頭們收縮版圖已成為必然。

從京東到美團(tuán)，同樣的手法

與大眾熟悉的二級(jí)市場拋售方式不一樣，騰訊對(duì)美團(tuán)的減持方式更“顧全大局”。

一位不愿意具名的資深金融人士對(duì)《獨(dú)角獸挖掘機(jī)》表示，騰訊減持京東和美團(tuán)股票的邏輯基本相同。

其一，減持股票并沒有采取傳統(tǒng)方式，即直接在二級(jí)市場售賣變現(xiàn)，這首先就說明騰訊本身經(jīng)營情況正常，并不需要通過這樣的手段額外補(bǔ)充現(xiàn)金流；

其二，以中期派息的方式將持有股票派發(fā)給資質(zhì)合格的股東，這也說明騰訊對(duì)美團(tuán)經(jīng)營能力的持續(xù)看好，拿股票比拿現(xiàn)金“更香”，減持并非源于對(duì)被投企業(yè)前景的看空；

其三，也是最重要的一點(diǎn)，騰訊減持京東、美團(tuán)的底層邏輯，主要在于迎合“反壟斷”主基調(diào)。對(duì)大市場更深遠(yuǎn)的意義在于，資本中早期無序擴(kuò)張階段即將落幕，未來更多是要站在個(gè)體主業(yè)角度不斷深耕。

過去，騰訊通過“買買買”，其生態(tài)之“手”已逐步覆蓋到消費(fèi)零售、智能出行、金融科技、企業(yè)服務(wù)等各個(gè)領(lǐng)域中，其中一方面自然是騰訊基于自身考量的產(chǎn)業(yè)布局，另一方面，也是不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)在選擇投資方時(shí)，對(duì)騰訊主動(dòng)“投懷送抱”。

整體上講，騰訊的投資選擇主要集中在一級(jí)市場，《獨(dú)角獸挖掘機(jī)》綜合了幾家曾與騰訊進(jìn)行過投資交流的企業(yè)想法，并梳理出相較于其他投資機(jī)構(gòu)，他們對(duì)騰訊的優(yōu)勢(shì)理解。

騰訊掌握著穩(wěn)定的流量入口，微信、QQ、新聞、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)等免費(fèi)應(yīng)用，都是肥沃的流量土壤。騰訊投資很多時(shí)候是輸出型的，能輸出流量、平臺(tái)、經(jīng)驗(yàn)幫助被投企業(yè)成長。

騰訊多數(shù)投資侵略性不強(qiáng)，追求協(xié)同而非控制，被投公司具有主動(dòng)權(quán)。與其他一些強(qiáng)勢(shì)機(jī)構(gòu)“先入股，再增持，再掌控”有著明顯的區(qū)別。

騰訊咨詢是騰訊投后服務(wù)中的一個(gè)非常重要的模塊，是騰訊為被投企業(yè)提供的專注于CEO和組織成長的一項(xiàng)增值服務(wù)，讓很多管理者對(duì)科技、生態(tài)、協(xié)同建立起了更系統(tǒng)性的認(rèn)知。

縱觀騰訊的投資版圖，其投資風(fēng)格也更像是一種圈層式的投資，核心是“社交+內(nèi)容”，越趨近中心圈層，騰訊的控制力就越強(qiáng)，而在較遠(yuǎn)的領(lǐng)域，采用少數(shù)股權(quán)為主的投資方式構(gòu)建生態(tài)，輸出基礎(chǔ)能力給合作伙伴，進(jìn)而獲得進(jìn)入新領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

這些在業(yè)務(wù)、管理、價(jià)值觀上的“清流”，讓騰訊在投資領(lǐng)域當(dāng)中擁有了更多選擇權(quán)，不少企業(yè)愿意向騰訊適度放低資本的入場價(jià)格。

然而時(shí)至今日，站在反壟斷的大背景下，無論是主動(dòng)、抑或是被動(dòng)，騰訊也不得不快速做出響應(yīng)，通過減持來弱化生態(tài)的影響力，而最短、最直接的路徑便是“賣賣賣”，特別是京東、美團(tuán)、拼多多這類平臺(tái)屬性極強(qiáng)的企業(yè)。

波瀾不驚，市場日漸成熟

站在資本角度而言，傳統(tǒng)的拋售操作背后一般存在兩類主要因素。

第一類是被動(dòng)因素導(dǎo)致的減持。

股東減持股票，許多時(shí)候是受被動(dòng)因素影響，也就是本身不想減持的，但由于客觀因素又不得不減持。例如為了符合政策環(huán)境；再如股東著急用錢，但沒有其他融資渠道，只能通過減持股票獲取資金。

第二類是主動(dòng)因素導(dǎo)致的減持。

一是不看好公司未來的發(fā)展，股東是最了解自己投資的公司的經(jīng)營情況的，如果公司發(fā)展不好未來有可能出現(xiàn)更低的股價(jià)，果斷減持不失為一種止損的明智之舉。

二是上市公司有潛在的利空消息，股東在預(yù)判到這種情況時(shí)，在利空消息發(fā)布前做出減持，可以有效避免資產(chǎn)縮水。當(dāng)利空出盡后，股東再增持促進(jìn)股價(jià)上漲，還可以賺取到差價(jià)。

三是為了避稅而低位減持，自然人股東賣出股票（限售股在解禁流通后對(duì)外轉(zhuǎn)讓）是要繳納一筆不小的稅費(fèi)的，股價(jià)低位賣出、并讓其他人（一般為利益共享者）分散買入持有，等到股價(jià)上漲之后再賣出，這樣可以減少一定所得稅（不是限售股賣出不需要納稅）。

根據(jù)上面的分析，騰訊減持京東、美團(tuán)，甚至未來較長一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步減持其他賽道中的投資布局，更多屬于第一類被動(dòng)減持。

值得一提的是，在騰訊減持京東后，京東股價(jià)并未出現(xiàn)太強(qiáng)的震蕩，市場中的投資情緒也未出現(xiàn)太大的波動(dòng)。這也從一定層面上證實(shí)了一點(diǎn)，那就是市場中的投資認(rèn)知（更多指的是散戶）正逐漸走向成熟。市場定義一家企業(yè)是否具有投資價(jià)值，正逐漸轉(zhuǎn)向于合規(guī)程度和增長韌性上來。

收縮版圖，騰訊依然是騰訊

過去兩年，騰訊的日子可以說并不太平。斗魚、虎牙二者的合并被監(jiān)管叫停，騰訊音樂版權(quán)的全國獨(dú)家代理權(quán)被取消，降本增效引來的輿論壓力……騰訊的股價(jià)也從2021年初的773港元/股，最低跌至198港元股。

11月16日，騰訊股價(jià)收于294.78港元/股，依然不及最高點(diǎn)的一半。腰斬，對(duì)于騰訊這樣的績優(yōu)股來說，還是讓人大跌眼鏡。

從國際行情來看，諸如美國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，他們一般會(huì)押注所處賽道中某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中的頭部，或是具有高成長性的企業(yè)，很少會(huì)做出大規(guī)模的股權(quán)投資還有跨界重金投資。一來便是國家在反壟斷上的規(guī)制，二來也是價(jià)值觀上的歸屬。

不過，這些仍不影響騰訊是中國最卓越的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。

價(jià)值觀足以說明一切。

在2021年底的員工大會(huì)上，馬化騰表示，騰訊只是國家社會(huì)大發(fā)展期間的一家普通公司，是國家發(fā)展浪潮下的受益者，并不是什么基礎(chǔ)服務(wù)，隨時(shí)都可以被替換。馬化騰還表示，未來，騰訊在服務(wù)國家和社會(huì)的時(shí)候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好連接器。

這兩年，收縮版圖的不止騰訊，阿里、字節(jié)同樣如此。

字節(jié)負(fù)責(zé)投資的戰(zhàn)投部門在人事方面做出了巨大調(diào)整。今年初，字節(jié)跳動(dòng)戰(zhàn)略與投資部解散。

“資本做出不同程度的切割之后，騰訊、阿里、字節(jié)這樣的互聯(lián)網(wǎng)新老巨頭，依然可以在業(yè)務(wù)層面對(duì)這些投資過的企業(yè)予以支持”，上述資深金融人士解釋道：“僅以廣告投放收入這一項(xiàng)來看，騰訊依然可以選擇與京東、美團(tuán)等企業(yè)繼續(xù)合作，京東購物、美團(tuán)外賣、美團(tuán)團(tuán)購目前也仍在微信的‘九宮格’里”。

有接近京東的人士也向《獨(dú)角獸挖掘機(jī)》證實(shí)了這一點(diǎn)，去年騰訊減持后，雙方合作如常：“之前京東與騰訊合作也是完全市場化的”。

如果說，幾年前，創(chuàng)業(yè)者拿到BAT的投資就是對(duì)創(chuàng)業(yè)的“加冕”，那么現(xiàn)在這種想法可能已在一定程度上有所進(jìn)階，企業(yè)需要關(guān)注的應(yīng)該是如何惜力、借力與資方形成資源協(xié)同，成就自身的主業(yè)和服務(wù)更大的市場。

未來，資本之力將在很大程度上被有所限制，因?yàn)閺谋O(jiān)管意圖來看，市場真正需要的不是一家或幾家獨(dú)大，而是如百花齊放般的個(gè)體繁榮。

特別是，投資行為的立足點(diǎn)也不再單一局限在商業(yè)的“聚攏效應(yīng)”，而是要真正以“用戶為本”，創(chuàng)造出更多創(chuàng)新與“向善”的服務(wù)模式。

關(guān)鍵詞： 投資領(lǐng)域 金融人士