“突擊式”增持光大銀行可轉(zhuǎn)債后，中國(guó)華融將自己持有價(jià)值140多億的可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股。 這一舉動(dòng)，幫助光大銀行擺脫困境的同時(shí)，也將自己送上了第四大股東的位置。

中國(guó)光大銀行終于松了一口氣。

3月16日，中國(guó)華融將持有的價(jià)值140多億的光大銀行可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股。緩解光大銀行兌付壓力的同時(shí)，還助力光大銀行成功“補(bǔ)血”。

(相關(guān)資料圖)

所謂可轉(zhuǎn)債，是指持有人可以在“是否持有債券”間進(jìn)行選擇——既可以選擇按約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的股票，也可以選擇持有直到償還期結(jié)束拿到本金和利息，或在流通市場(chǎng)出售。

本次事件的主角中國(guó)華融，便是在光大銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債“光大轉(zhuǎn)債”到期前，通過(guò)多次增持，累計(jì)購(gòu)買光大轉(zhuǎn)債6136.8萬(wàn)張。加上原持有的7881.88萬(wàn)張，中國(guó)華融累計(jì)共持有1.4億張光大轉(zhuǎn)債。隨后，中國(guó)華融又將持有的光大轉(zhuǎn)債，全部轉(zhuǎn)換為光大銀行普通股股票。

一番操作過(guò)后，中國(guó)華融將憑借超7%的持股比例，成為光大銀行的第四大股東。

01 緊急增持

自3月9日起，中國(guó)華融開(kāi)始對(duì)光大轉(zhuǎn)債密集增持。僅3月9日當(dāng)天，中國(guó)華融就增持了光大轉(zhuǎn)債4286.81萬(wàn)張，占光大轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的14.29%。

結(jié)合2023年3月光大轉(zhuǎn)債即將到期的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，中國(guó)華融的此番動(dòng)作顯得尤為突出。按照3月9日光大轉(zhuǎn)債市價(jià)104.9元計(jì)算，中國(guó)華融當(dāng)日增持的光大轉(zhuǎn)債，耗資約44.97億元。

但在3月9日過(guò)后的交易日，中國(guó)華融又“悄然”增持了光大轉(zhuǎn)債1850萬(wàn)張——光大銀行公告顯示，截至3月16日，中國(guó)華融共持有光大轉(zhuǎn)債1.4億張，按照每張面值100元計(jì)算，合計(jì)價(jià)值超140億元。

值得關(guān)注的是，光大銀行也在近期發(fā)布了可轉(zhuǎn)債即將到期兌付暨摘牌的公告。公告顯示，光大轉(zhuǎn)債最后交易日為2023年3月13日，兌付本息金額為105元/張（含稅）。如果選擇轉(zhuǎn)股，最后期限為2023年3月16日。

巧妙的是，3月16日，也就是轉(zhuǎn)股日的最后一天，中國(guó)華融通過(guò)上交所交易系統(tǒng)，將自身持有的1.4億張光大轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換為光大銀行A股普通股。按照每張面值100元計(jì)算，中國(guó)華融將價(jià)值140多億的債券全部轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價(jià)格為每股人民幣3.35元。

大規(guī)模轉(zhuǎn)股過(guò)后，中國(guó)華融成了光大銀行的主要股東——3月13日公告顯示，光大銀行董事會(huì)已審議并通過(guò)關(guān)于中國(guó)華融擬成為該行主要股東的議案，光大銀行董事會(huì)同意該行向銀保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)中國(guó)華融作為主要股東的資格。

而本次轉(zhuǎn)股完成后，中國(guó)華融將持有光大銀行A股普通股41.85億股，約占光大銀行總股本的7.08%。

從光大銀行的股東情況來(lái)看，光大集團(tuán)憑借持46.53%的持股比例，穩(wěn)坐第一大股東寶座。除此之外，其他股東持股均未超過(guò)10%。中國(guó)華融7.08%的持股比例，略遜于華僑城集團(tuán)，成為光大銀行第四大股東。

▲（光大銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)，來(lái)源：天眼查）

02 “逃過(guò)一劫”

雖然中國(guó)華融成為了光大銀行的重要股東，但不得不說(shuō)，中國(guó)華融的轉(zhuǎn)股舉動(dòng)，可以說(shuō)是助力光大銀行“逃過(guò)一劫”。

事實(shí)上，光大轉(zhuǎn)債是光大銀行2017年公開(kāi)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，共發(fā)行3億張，每張債券面值100元，發(fā)行總額300億元。募集資金主要用于支持公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后將按照相關(guān)監(jiān)管要求用于補(bǔ)充該行核心一級(jí)資本。

上文已提到，可轉(zhuǎn)債有利率，如若投資者在規(guī)定期限內(nèi)未選擇將債券轉(zhuǎn)換為股票，則上市公司需要連本帶息贖回可轉(zhuǎn)債，投資者會(huì)在這個(gè)過(guò)程中收回本金和利息。

2023年3月，光大轉(zhuǎn)債迎來(lái)了到期兌付暨摘牌的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。根據(jù)募集說(shuō)明書(shū)，在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，光大銀行將以本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面面值的105%（含最后一期年度利息）的價(jià)格，也就是105元/張（含稅）價(jià)格，向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

除了連本帶息獲得收益外，投資者還有另一項(xiàng)轉(zhuǎn)股選擇。通常情況下，如果公司股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)突出，股票價(jià)格持續(xù)上漲，投資者會(huì)傾向用約定好的較低轉(zhuǎn)股價(jià)換取市場(chǎng)價(jià)較高的股票。

然而，光大銀行近三年的股價(jià)較為低迷。自2020年11月30日跌破4元后，公司股價(jià)呈震蕩下跌狀態(tài)，截至3月17日，光大銀行A股收盤(pán)價(jià)為3.12元/股，低于募集說(shuō)明書(shū)3.35元轉(zhuǎn)股價(jià)格。相應(yīng)的，投資者的轉(zhuǎn)股意愿也隨之減弱。

▲（光大銀行近三年股價(jià)走勢(shì)，來(lái)源：同花順）

公司公告顯示，截至2022年12月31日，僅有58.01億光大轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為該行A股普通股，累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)為15.43億股，占光大轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前該行已發(fā)行普通股股份總額的3.31%。而截至2022年12月31日，尚未轉(zhuǎn)股的光大轉(zhuǎn)債金額為241.99億元，占光大轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為80.66%。

投資者做出以上決定有其原因。如果按照募集說(shuō)明書(shū)3.35元的價(jià)格強(qiáng)制轉(zhuǎn)股，與3月17日股價(jià)3.12元/股對(duì)比，意味著投資者要自行承擔(dān)轉(zhuǎn)股后7.37%的浮虧損失。

也就是說(shuō)，光大銀行的股價(jià)只有漲至3.35元之上，才有可能會(huì)觸發(fā)投資者的轉(zhuǎn)股動(dòng)力。但在3月13日（最后交易日）時(shí)點(diǎn)面前，光大銀行的時(shí)間不多了。所以，從3月10日的收盤(pán)情況來(lái)看，光大轉(zhuǎn)債通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制、引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)股的窗口基本關(guān)閉，市場(chǎng)預(yù)測(cè)其大概率會(huì)到期還本付息。

截至3月10日，光大轉(zhuǎn)債的投資者選擇轉(zhuǎn)股的比例只有19.34%。意味著光大轉(zhuǎn)債面值余額仍有241.98億元。如果等待自然到期贖回，光大銀行將面臨253.05億的本息償還金額。

伴隨著中國(guó)華融的密集買入光大轉(zhuǎn)債，隨后進(jìn)行戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)股，對(duì)光大銀行來(lái)說(shuō)，減輕兌付壓力之余，還順利補(bǔ)充了核心一級(jí)資本，可以說(shuō)是解決了“燃眉之急”。

對(duì)于中國(guó)華融來(lái)說(shuō)，雖然短期來(lái)看，溢價(jià)轉(zhuǎn)股并沒(méi)有套利的空間，但據(jù)廣發(fā)證券研報(bào)，如果中國(guó)華融從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買相同的股份，很可能會(huì)引起價(jià)格波動(dòng)，每股實(shí)際成本可能會(huì)超過(guò)3.35 元。除此之外，銀行股具備的高分紅特質(zhì)，大概率會(huì)幫助公司彌補(bǔ)這部分損失。

03 有人歡喜有人憂

從某種角度來(lái)看，光大銀行與中國(guó)華融實(shí)現(xiàn)了“雙贏”。

通常情況下，銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股后會(huì)用來(lái)補(bǔ)充核心一級(jí)資本。與增發(fā)和配股兩種方式相比，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股不會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生大幅沖擊。加之銀行類可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模較大，轉(zhuǎn)股成功后，可以大幅提升核心資本的充足水平。

根據(jù)2013年起實(shí)行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本充足率不得低于5%，疊加 2.5%的儲(chǔ)備資本要求和對(duì)系統(tǒng)重要性銀行0.25%-1%的額外資本要求，商業(yè)銀行要滿足8.5%的核心一級(jí)資本充足率要求。

而截至2022年第三季度，光大銀行的核心一級(jí)資本充足率為8.69%。雖然符合監(jiān)管要求，但在同類型的42家上市銀行中，光大銀行的核心一級(jí)資本充足率處于中等偏下水平，排名38位，資本彈藥略顯緊張。

▲（光大銀行核心一級(jí)資本充足率排名，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

從光大銀行近幾年核心一級(jí)資本充足率的變動(dòng)情況來(lái)看，2017年-2020年，該行的資本充足率整體較為穩(wěn)定，均保持在9%以上水平。但2021年，該行核心一級(jí)資本充足率出現(xiàn)了下滑，繼跌破9%后，2022年仍沒(méi)能突破困境，截至2022年第三季度，該指標(biāo)仍保持在8.69%水平。

▲圖 |（2013年-2022年光大銀行核心一級(jí)資本充足率變動(dòng)情況，數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）

值得一提的是，商業(yè)銀行資本由一級(jí)資本和二級(jí)資本構(gòu)成。一級(jí)資本又稱核心資本，主要體現(xiàn)為銀行股權(quán)資本；二級(jí)資本則是附屬資本或補(bǔ)充資本，是從銀行資本基礎(chǔ)中扣除核心資本之外的其它資本成分。

與光大銀行的“及時(shí)雨”相比，有些銀行就沒(méi)有這么幸運(yùn)了，還有相當(dāng)一部分銀行面臨資本補(bǔ)充壓力。

3月10日，中國(guó)債券信息網(wǎng)披露，煙臺(tái)農(nóng)商行發(fā)行的3億元的“18煙臺(tái)農(nóng)商二級(jí)01”二級(jí)資本債券，將不行使贖回選擇權(quán)。而所謂的二級(jí)資本債券，便是各家銀行為了推進(jìn)業(yè)務(wù)、擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模，提高自身資本充足率水平而發(fā)行的債券。

此前，九江銀行也曾出現(xiàn)過(guò)類似狀況。2023年1月5日，九江銀行宣布不行使2018年第一期二級(jí)資本債的贖回選擇權(quán)。該二級(jí)資本債券將展期五年，于2028年1月31日進(jìn)行兌付。但僅一天后，1月6日，九江銀行的態(tài)度出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，重新發(fā)布公告決定對(duì)上述債券行使贖回選擇權(quán)。

從行業(yè)整體來(lái)看，銀行二級(jí)資本債到期未贖回的現(xiàn)象呈遞增趨勢(shì)。

中泰證券研報(bào)顯示，2018年至2023年1月，共有43家銀行的51只二級(jí)資本債宣告不贖回，規(guī)模合計(jì)達(dá)339億元。其中不贖回的銀行主體以農(nóng)商行為主，不贖回二級(jí)資本債共40只，涉及34家農(nóng)商行，合計(jì)規(guī)模220億元；城商行不贖回二級(jí)資本債共11只，涉及9家城商行，合計(jì)規(guī)模119億元。

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