注冊(cè)制下，家居企業(yè)扎堆上市。

最近，千年舟、馬可波羅、悍高集團(tuán)、時(shí)代裝飾等家居企業(yè)IPO紛紛獲深交所受理，最新一家則是廣東皇派定制家居集團(tuán)（簡(jiǎn)稱：皇派家居）。

(資料圖片)

3月19日，皇派家居更新IPO招股書獲得深交所主板受理，公司擬募資8億，中泰證券為保薦人。

門窗市場(chǎng)行業(yè)集中度低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，皇派家居2022年的營(yíng)收規(guī)模達(dá)到了10億，凈利潤(rùn)1.3億，其中800多經(jīng)銷商貢獻(xiàn)了公司絕大部分收入和利潤(rùn)。

但過于依賴經(jīng)銷商也埋藏了不少風(fēng)險(xiǎn)，比如經(jīng)銷商數(shù)量眾多，管理也存在風(fēng)險(xiǎn)，此前證監(jiān)會(huì)對(duì)皇派家居問詢的重點(diǎn)也在于此，另外，皇派家居‘德系’宣傳是否涉及虛假宣傳也成問詢對(duì)象。

賣門窗年入10億

皇派家居成立于2014年， 是一家專注于研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售定制化系統(tǒng)門窗的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品主要包括窗、門、陽(yáng)光房，主要應(yīng)用于個(gè)人家裝的零售類消費(fèi)市場(chǎng)。

皇派門窗最早于2021年9月開始籌備IPO，進(jìn)行過兩次上市輔導(dǎo)工作，于2022年4月深市主板IPO獲受理，同年7月中旬接獲證監(jiān)會(huì)25條問詢，內(nèi)容涉是否虛假宣傳、經(jīng)銷商投訴等問題。

全面注冊(cè)制落地后，皇派家居重新申報(bào)深交所主板IPO，與眾多家居企業(yè)一起角逐，在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)格局下，上市似乎也成為企業(yè)爭(zhēng)奪行業(yè)龍頭地位最為快捷的普遍做法。

皇派家居所處的賽道為門窗行業(yè)，這個(gè)行業(yè)呈高度分散態(tài)勢(shì)。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)現(xiàn)有建筑門窗企業(yè)數(shù)量超過3萬(wàn)家，中小企業(yè)數(shù)量超過90%，大型企業(yè)數(shù)量不足10%，行業(yè)集中度低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

皇派家居從眾多的中小企業(yè)沖殺出來(lái)，把營(yíng)收做到了10億的規(guī)模，還是有其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)之道?；逝杉揖臃Q，公司的門窗為定制化產(chǎn)品，采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式?；逝杉揖右越?jīng)銷商模式為主，經(jīng)銷模式貢獻(xiàn)了99％的收入。

財(cái)務(wù)方面，2019年至2021年，以及2022年上半年，皇派家居分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.87億元、8.04億元、10.25億元和 4.79億元；歸母凈利潤(rùn)分別為4604.78萬(wàn)元、1.14億元、1.31億元、3660.19萬(wàn)元。

2022年度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)顯示：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.74億元，較上年同期增長(zhǎng)4.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.32億元，較上年同期增加1.17%。

盈利能力方面，皇派家居司各期綜合毛利率分別為 34.85%、37.29%、34.57%和 31.73%，呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。背后原因主要在于鋁型材和玻璃原片等原材料市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本上升所致。

費(fèi)用方面，皇派家居主要是銷售費(fèi)用占比較大，像2021年銷售費(fèi)用達(dá)到1.12億，占營(yíng)收比達(dá)到11%，2022年上半年又進(jìn)一步增至6800多萬(wàn)，占比達(dá)到14%。

從構(gòu)成來(lái)看，公司的銷售費(fèi)用主要為職工薪酬和廣告宣傳費(fèi)支出，兩項(xiàng)支出都在七成以上，2021年廣告費(fèi)用3150萬(wàn)。像2022年上半年廣告費(fèi)用達(dá)到2500萬(wàn)，主要是公司圍繞亞運(yùn)會(huì)進(jìn)行一定規(guī)模的廣告宣傳。

德系宣傳遭監(jiān)管問詢

事實(shí)上，皇派家居歷來(lái)重視廣告宣傳，早在2010年皇派家居簽約演員陳寶國(guó)為代言人在央視投放廣告，其后連續(xù)舉辦“世界噪音日”活動(dòng)，最近又邀請(qǐng)九球天后潘曉婷到直播間帶貨。

廣告對(duì)企業(yè)品牌有推動(dòng)的意義不言而喻，但有時(shí)宣傳過了則適得其反。

皇派家居旗下除了皇派品牌，還有另一主打高端品牌的“歐哲”，歐哲的介紹及宣傳都標(biāo)榜著“德系”工藝，甚至還請(qǐng)來(lái)個(gè)“洋老頭”為做首席設(shè)計(jì)師。

2022年7月，證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO的皇派家居進(jìn)行問詢中，其中一個(gè)就是關(guān)于皇派“德系”的宣傳。

證監(jiān)會(huì)提到，2021年7月皇派門窗宣布將推進(jìn)全國(guó)門窗安裝最高標(biāo)準(zhǔn)——“皇派門窗德系安裝標(biāo)準(zhǔn)”。對(duì)該“德系”標(biāo)準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)問及“安裝標(biāo)準(zhǔn)為‘德系’的依據(jù)，是否涉及虛假宣傳，發(fā)行人主要采用經(jīng)銷方式，產(chǎn)品的安裝服務(wù)如何提供，發(fā)行人募投項(xiàng)目亦未涉及售后服務(wù)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如何實(shí)現(xiàn)”等問題。

監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)除了對(duì)其虛假宣傳的質(zhì)疑，還有一大問題是經(jīng)銷商與投訴的問題。

招股書顯示：報(bào)告期內(nèi)皇派家居的經(jīng)銷商數(shù)量分別為 825 家、812 家、831 家和 842 家。

皇派家居表示，經(jīng)銷模式有利于公司借助經(jīng)銷商的區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，提高品牌知名度和產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。

過于依賴經(jīng)銷商，這也給公司發(fā)展帶來(lái)隱患。比如經(jīng)銷商數(shù)量眾多，管理存在風(fēng)險(xiǎn)，容易對(duì)公司的市場(chǎng)形象產(chǎn)生負(fù)面影響。

值得關(guān)注的，在新浪旗下的黑貓投訴平臺(tái)上，對(duì)于皇派家居的投訴較多，主要是關(guān)于產(chǎn)品存在尺寸測(cè)量錯(cuò)誤、型號(hào)與合同不符、降噪效果與宣傳不符等質(zhì)量問題，其中有些投訴與經(jīng)銷商有關(guān)。2022年8月8日，有消費(fèi)者發(fā)起集體投訴，其中就涉及到皇派門窗的投訴。

證監(jiān)會(huì)在問詢中也提到，發(fā)行人產(chǎn)品存在一定數(shù)量的消費(fèi)者投訴，投訴理由包括尺寸錯(cuò)誤、不予退款及裝修補(bǔ)貼、服務(wù)不到位、嚴(yán)重漏雨、降噪效果與宣傳不符等，投訴對(duì)象包括皇派家居及旗下經(jīng)銷商等，有消費(fèi)者投訴自己在經(jīng)銷商處付了定金后，發(fā)行人卻以經(jīng)銷商對(duì)工廠欠款較多，未收到該筆定金為由不予發(fā)貨，發(fā)行人稱淘汰不合規(guī)經(jīng)銷商，但投訴卻不降反增。

皇派家居在招股書中稱，盡管與經(jīng)銷商建立了長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系，但若個(gè)別經(jīng)銷商未按照經(jīng)銷合同的約定進(jìn)行產(chǎn)品的銷售和服務(wù)，將會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)形象產(chǎn)生負(fù)面影響。

典型的家族企業(yè)

皇派家居是一家典型的家族企業(yè)。創(chuàng)始人朱福慶直接控制了皇派家居9.6%的股份，通過皇派投資等間接控制了皇派家居61.63%的股份，共計(jì)控制皇派家居71.23%的股份表決權(quán)。

朱福慶之女朱夢(mèng)思直接控制了皇派家居4.8%的股份。同時(shí)，朱福慶擔(dān)任皇派家居董事長(zhǎng)，朱夢(mèng)思擔(dān)任皇派家居董事、董事會(huì)秘書，二者為皇派家居的共同實(shí)際控制人。

朱福慶之妻曾淑珍直接控制了皇派家居4.8%的股份，朱福慶之子朱凱松直接控制了皇派家居4.8%的股份，朱福慶弟弟朱建慶直接控制了皇派家居0.77%的股份，朱福慶之表弟周志軍直接控制了皇派家居0.77%的股份。粗略合計(jì)，朱福慶及其家族共控制了皇派家居90%以上的股份表決權(quán)?！?/p>

與此同時(shí)，朱福慶及其家族也將董事會(huì)掌控在自己手中。

按照此次IPO募資來(lái)計(jì)算，皇派家居若成功上市，保守估計(jì)市值將達(dá)到32億，合計(jì)控制企業(yè)76.03%股權(quán)的朱氏父女成了這場(chǎng)財(cái)務(wù)盛宴最大的受益者，粗略計(jì)算發(fā)行后二人持股比例或達(dá)57.02%，身價(jià)將達(dá)到18億元左右。

本次IPO，皇派家居擬募集資金8.03億元，主要投入的項(xiàng)目包括鋁合金窗智能化生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、鋁合金門窗智能工廠建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目、品牌推廣及營(yíng)銷服務(wù)升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)于皇派家居IPO情況，我們將進(jìn)一步關(guān)注。

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