每日主題策略討論，東方財(cái)富網(wǎng)匯總八大券商觀點(diǎn)，揭秘行業(yè)現(xiàn)狀，觀察行情走勢(shì)，提前為您把脈A股。

(相關(guān)資料圖)

東吳證券：資本市場(chǎng)回暖疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策利好 全面看好非銀板塊機(jī)會(huì)

券商：估值觸底，靜待花開(kāi)。1)市場(chǎng)波動(dòng)業(yè)績(jī)承壓，預(yù)計(jì)2023 年業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)。2022Q1~3 上市券商營(yíng)業(yè)收入同比-20.6%，歸母凈利潤(rùn)同比-29.7%。隨著政策利好逐步落地、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，我們預(yù)計(jì)證券行業(yè)2023年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1708 億元。2)全面注冊(cè)制呼之欲出，利好券商投行業(yè)務(wù)鏈，相關(guān)配套政策值得期待。3)估值底部區(qū)間，靜待估值修復(fù)行情。當(dāng)前券商估值逼近板塊二十年的底部，下行空間有限；預(yù)計(jì)隨著權(quán)益市場(chǎng)景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來(lái)估值修復(fù)。

保險(xiǎn)：2023年開(kāi)門紅實(shí)際表現(xiàn)略超預(yù)期，競(jìng)品收益率下行及居民防御性儲(chǔ)蓄資源上升是核心原因，負(fù)債端底部反轉(zhuǎn)預(yù)期跡象逐步顯現(xiàn)。地產(chǎn)紓困政策漸次落地，六大行與優(yōu)質(zhì)房企簽訂戰(zhàn)略合作，新增授信或逾萬(wàn)億元，頭部民營(yíng)房企在列。2022Q3 貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確了后續(xù)貨幣政策目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)寬信用，2022Q2 以來(lái)的超寬松的貨幣環(huán)境將逐步收斂。隨著防疫政策優(yōu)化對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期升溫，疊加寬信用效果逐步顯現(xiàn)，長(zhǎng)端利率與權(quán)益市場(chǎng)有望迎來(lái)共振向上催化。

金融科技：乘信息安全之風(fēng)，破科技金融之浪。1)大型平臺(tái)頻獲利好，金融科技暖風(fēng)漸近，互聯(lián)網(wǎng)金融或?qū)⑦M(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管。2)信息安全政策發(fā)力，國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，金融信創(chuàng)直接受益。3)注冊(cè)制改革深化，券商投行業(yè)務(wù)邏輯及范圍或?qū)⒊霈F(xiàn)重大變化，相關(guān)金融IT 基礎(chǔ)設(shè)施將迎來(lái)新一輪更新?lián)Q代需求。4)財(cái)富管理機(jī)遇凸顯，驅(qū)動(dòng)頭部券商持續(xù)強(qiáng)化科技投入；智能投顧等創(chuàng)新產(chǎn)品逐漸推廣，金融科技行業(yè)成長(zhǎng)空間進(jìn)一步被打開(kāi)。東吳非銀推薦板塊排序：證券、保險(xiǎn)、金融科技。

浙商證券：如何把握牛市中券商的機(jī)會(huì)？目前板塊尚處于底部區(qū)域

券商股也是牛市的經(jīng)典板塊，我們對(duì)其在牛市中的運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行分析。其一，主流預(yù)期認(rèn)為牛市中券商上漲和指數(shù)點(diǎn)位簡(jiǎn)單正相關(guān)，通過(guò)復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)并非如此簡(jiǎn)單。事實(shí)上，相較于上證的漲幅幅度和位置高低，上證指數(shù)所處的位置區(qū)間對(duì)券商的投資指引意義更重要，也即券商股是指數(shù)沖關(guān)的催化劑。其二，這種規(guī)律背后有其合理性，原因在于，券商的超額收益水平，其實(shí)是投資者抬高其估值的過(guò)程，本質(zhì)上取決投資者對(duì)A 股指數(shù)空間的預(yù)期。其中關(guān)鍵的一點(diǎn)在于，預(yù)期往往被提前反映。最終反映到券商和指數(shù)的關(guān)聯(lián)度上，指數(shù)完成平臺(tái)突破之際，市場(chǎng)已經(jīng)完成對(duì)券商的估值提升過(guò)程。其三，復(fù)盤規(guī)律也在驗(yàn)證上述觀點(diǎn)，在2005-2007、2013-2015、2019-2021三輪上漲周期中，券商超額收益最為明顯的階段，是上證突破前期壓力平臺(tái)期間。

簡(jiǎn)言之，券商投資方法論在于上證指數(shù)突破關(guān)鍵點(diǎn)位的催化劑。隨著新一輪小牛市開(kāi)啟，預(yù)計(jì)上證指數(shù)將拾級(jí)而上。結(jié)合估值目前券商尚處底部區(qū)域，接下來(lái)隨著指數(shù)沖關(guān)，券商板塊預(yù)計(jì)將迎來(lái)脈沖式上漲。結(jié)合行業(yè)，相關(guān)公司有中信證券、東方證券、華泰證券等。

國(guó)聯(lián)證券：保險(xiǎn)板塊短期在資產(chǎn)端環(huán)境預(yù)期好轉(zhuǎn)之下有望進(jìn)一步迎來(lái)估值修復(fù)

保險(xiǎn)板塊短期在資產(chǎn)端環(huán)境預(yù)期好轉(zhuǎn)之下有望進(jìn)一步迎來(lái)估值修復(fù)。開(kāi)年以來(lái)保險(xiǎn)股實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，背后主要是受益于市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期加強(qiáng)，同時(shí)板塊的低估值和beta屬性使得板塊獲得超額收益。展望2023年全年，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)端改善方向的確定性和幅度高于負(fù)債端，雖然負(fù)債端雖難言拐點(diǎn)，但底部爬升態(tài)勢(shì)盡顯。短期來(lái)看，受益于外資持續(xù)流入以及市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)，同時(shí)春節(jié)后預(yù)計(jì)行業(yè)負(fù)債端增速有望環(huán)比改善，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)板塊有望持續(xù)跑出超額收益，個(gè)股方面建議關(guān)注更受益地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)改善的中國(guó)平安以及負(fù)債端持續(xù)領(lǐng)先以及資產(chǎn)端彈性更好的中國(guó)人壽，同時(shí)建議關(guān)注新華保險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)。

在市場(chǎng)持續(xù)上漲背景下券商股行情有望持續(xù)，建議積極布局。隨著A股開(kāi)年以來(lái)的“開(kāi)門紅”，市場(chǎng)情緒和市場(chǎng)成交額也有了明顯回暖，預(yù)計(jì)23Q1券商板塊業(yè)績(jī)有望在22Q1的低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。全年來(lái)看，A股有望處于上行態(tài)勢(shì)，券商板塊將直接受益，業(yè)績(jī)有望顯著增長(zhǎng)。券商指數(shù)當(dāng)前PB僅為1.34倍，處于歷史4.3%分位數(shù)的絕對(duì)低位，這一估值水平已反映了各項(xiàng)悲觀預(yù)期，同時(shí)后續(xù)注冊(cè)制的全面推行有望臨近，將對(duì)券商板塊的股價(jià)構(gòu)成明顯催化。

興業(yè)證券：持續(xù)看好券商板塊估值與盈利能力過(guò)度錯(cuò)配下的修復(fù)價(jià)值

持續(xù)看好券商板塊估值與盈利能力過(guò)度錯(cuò)配下的修復(fù)價(jià)值。從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“要保持流動(dòng)性合理充?！?，券商將受益于寬松的市場(chǎng)環(huán)境，當(dāng)前股債比約為1.04，從股債比判斷市場(chǎng)下行空間有限；從監(jiān)管政策來(lái)看，當(dāng)前監(jiān)管仍處于寬松周期，資本市場(chǎng)發(fā)行機(jī)制和交易機(jī)制改革繼續(xù)深化、期貨期權(quán)等衍生品種類不斷豐富、境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通持續(xù)加速等政策為券商展業(yè)提供良好發(fā)展環(huán)境，同時(shí)證監(jiān)會(huì)明確將深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，全面注冊(cè)制有望加快落地，將帶動(dòng)券商投行、投資、做市等業(yè)務(wù)條線發(fā)展，隨著政策利好逐步釋放、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)交易情緒回暖，預(yù)計(jì)證券行業(yè)景氣度將實(shí)現(xiàn)回升。

東北證券：保險(xiǎn)行業(yè)改革逐見(jiàn)成效 市場(chǎng)和政策都傳遞利好信號(hào)

保險(xiǎn)：行業(yè)改革逐見(jiàn)成效，市場(chǎng)和政策都傳遞利好信號(hào)，保險(xiǎn)負(fù)、資雙端都將迎來(lái)增長(zhǎng)。負(fù)債端一方面開(kāi)門紅表現(xiàn)超預(yù)期，另一方面受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和養(yǎng)老險(xiǎn)規(guī)范發(fā)展政策加持將得以持續(xù)推進(jìn)。資產(chǎn)端受益于地產(chǎn)政策寬松，風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步釋放。我們認(rèn)為在業(yè)績(jī)回暖趨勢(shì)下行業(yè)級(jí)拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。建議關(guān)注開(kāi)門紅啟動(dòng)較早和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的險(xiǎn)企，推薦新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保等。

券商：資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革，將迎來(lái)廣闊的業(yè)務(wù)空間。一方面，券商重資產(chǎn)以適應(yīng)規(guī)?；季之a(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展趨勢(shì)顯著，但再融資在短期內(nèi)將給投資者帶來(lái)不利影響；另一方面，貨幣政策向好小微企業(yè)，加之股票發(fā)行注冊(cè)制改革推進(jìn)，融資需求或?qū)⑦M(jìn)一步釋放，券商投行或迎業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期。建議關(guān)注已完成再融資或者短期無(wú)再融資需求的券商，以及投行產(chǎn)業(yè)鏈布局完善、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的券商，推薦東方財(cái)富、東方證券、中信證券等。

東方證券：多因素共振板塊配置正當(dāng)時(shí) 持續(xù)看券商板塊的超額收益表現(xiàn)

多因素共振板塊配置正當(dāng)時(shí)，持續(xù)看板塊的超額收益表現(xiàn)。1)隨著疫情的超預(yù)期“達(dá)峰”節(jié)奏，國(guó)內(nèi)多地經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇態(tài)勢(shì)，A 股市場(chǎng)交易量也逐漸企穩(wěn)回升，疊加中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神大幅提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，市場(chǎng)情緒及風(fēng)險(xiǎn)偏好有望持續(xù)提升。2)2023 年貨幣政策大概率將保持長(zhǎng)時(shí)間寬松基調(diào)不變，為流動(dòng)性“保駕護(hù)航”。3)雖然美國(guó)通脹以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依需持續(xù)驗(yàn)證致使美聯(lián)儲(chǔ)政策難以轉(zhuǎn)向，但是考慮到2023 年美聯(lián)儲(chǔ)的加息空間較小且加息終點(diǎn)將近，持續(xù)一年多的人民幣匯率以及資金外流壓力將持續(xù)緩釋。4)地產(chǎn)融資托底政策持續(xù)出臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)有望緩釋，對(duì)非銀板塊整體的估值壓制也有望緩解。5)2023 年資本市場(chǎng)政策端紅利有望持續(xù)釋放，建議關(guān)注全面注冊(cè)制以及場(chǎng)內(nèi)股票期權(quán)的相關(guān)政策進(jìn)展及其對(duì)板塊帶來(lái)的催化。6)結(jié)合券商基本面與政策面的改善前景與趨勢(shì)，以及當(dāng)前低估值水平與機(jī)構(gòu)低持倉(cāng)水平，我們當(dāng)前位置仍持續(xù)堅(jiān)定看好券商板塊尤其是部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的超額收益表現(xiàn)。

廣發(fā)證券：線下社交逐漸恢復(fù) 保險(xiǎn)負(fù)債端和資產(chǎn)端有望雙雙改善

線下社交逐漸恢復(fù)，保險(xiǎn)負(fù)債端和資產(chǎn)端有望雙雙改善。負(fù)債端方面，一是壽險(xiǎn)，壽險(xiǎn)方面有望迎來(lái)拐點(diǎn)，目前居民儲(chǔ)蓄意愿較高的背景下，而其他理財(cái)類產(chǎn)品收益率下降及凈值化趨勢(shì)等因素，保險(xiǎn)產(chǎn)品剛兌的屬性在低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)類產(chǎn)品中相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力提升，并且隨著感染高峰過(guò)去后居民的生活逐漸回歸正常，利好保單的銷售，我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的銷售有望持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。另外從供給側(cè)來(lái)看，隨著代理人同比下滑規(guī)模的收斂，而代理人人均產(chǎn)能的大幅度提升，有望彌補(bǔ)代理人規(guī)模的下滑，需求側(cè)和供給側(cè)均有望推動(dòng)壽險(xiǎn)負(fù)債端改善，期待2023 年開(kāi)門紅實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，我們建議積極關(guān)注壽險(xiǎn)龍頭及被低估的改革標(biāo)的。

二是財(cái)險(xiǎn)方面，2023 年維持高景氣度趨勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)推動(dòng)新車銷量提升，疊加商業(yè)非車險(xiǎn)增速回暖，預(yù)計(jì)保費(fèi)增速有望超越2022 年，雖然市場(chǎng)擔(dān)憂防疫措施優(yōu)化后出行增加導(dǎo)致的賠付率提升，但龍頭險(xiǎn)企2022年增提未決賠款準(zhǔn)備金率，賠付率反應(yīng)穩(wěn)態(tài)下出行率的水平，因此對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)影響程度預(yù)計(jì)較小。資產(chǎn)端方面，當(dāng)前10 年期國(guó)債收益率2.84%，主要是疫情防控措施優(yōu)化疊加地產(chǎn)政策邊際改善推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，利好保險(xiǎn)估值修復(fù)。資產(chǎn)和負(fù)債均出現(xiàn)積極因素，建議關(guān)注保險(xiǎn)板塊，個(gè)股建議關(guān)注：中國(guó)人壽(A/H)、中國(guó)平安(A/H)、新華保險(xiǎn)(A/H)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(H)、友邦保險(xiǎn)(H)、中國(guó)太保(A/H)、中國(guó)人保(A/H)。

開(kāi)源證券：看好券商階段性機(jī)會(huì) 保險(xiǎn)年度性機(jī)會(huì)值得期待

看好券商階段性機(jī)會(huì)，保險(xiǎn)年度性機(jī)會(huì)值得期待。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期大金融板塊往往有領(lǐng)先超額，其中非銀板塊在權(quán)益資產(chǎn)加持下彈性較強(qiáng)。從流動(dòng)性和政策環(huán)境看，保險(xiǎn)更受益于利率上行和房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向，同時(shí)負(fù)債端改善持續(xù)性有望超預(yù)期，短期估值快速修復(fù)已有所兌現(xiàn)，而全年視角看保險(xiǎn)仍有值得期待的板塊性機(jī)會(huì)。券商板塊當(dāng)下性價(jià)比更加凸顯(低估滯漲+一季報(bào)同環(huán)比有望明顯+疫后交易量底部回升+寬貨幣政策預(yù)期)，首推兼具α和β的輕資本成長(zhǎng)型券商。江蘇租賃(1月9日更名為江蘇金租)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，繼續(xù)推薦。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

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