本周滬指下跌1.12%，深證成指下跌2.18%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.76%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

【資料圖】

海通策略：牛市第一波未完 接下來可能是普漲

對比歷史牛市初期第一波上漲，本次上漲時空尚有差距，成長依然是重要抓手。對比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數(shù)漲幅在30%附近，時間平均持續(xù)3-4個月，而22年10月底至今(截至2023/02/17，下同)上證綜指最大漲幅15%、滬深300漲22%，上漲持續(xù)約3個月，上漲時空相較歷史尚有差距；若以創(chuàng)業(yè)板指為例，12-15年、19-21年兩次牛市的第一波上漲，創(chuàng)業(yè)板指平均漲幅更高達53%(本輪至今最大漲幅僅為19%)。因此，22年10月底開始的這輪上漲行情還未結(jié)束，1月30日開始的小調(diào)整結(jié)束后，市場有望迎來第三段上漲。從行情結(jié)構(gòu)看，回顧歷史，可以發(fā)現(xiàn)牛市初期的第一波上漲主要源自政策寬松、情緒修復(fù)，而基本面的趨勢還未明確，因此該階段市場往往不存在特定的行情主線，而是呈現(xiàn)各行業(yè)普漲、輪漲的特征。而根據(jù)上文分析，去年10月以來的上漲行情中市場已經(jīng)歷了先價值、后成長的輪漲路徑，短期行業(yè)可能趨于均衡，但若著眼全年，數(shù)字經(jīng)濟代表的成長空間或更大。

中信策略：把握配置良機 堅守成長洼地

2月以來小盤成長指數(shù)漲幅明顯，主題炒作熱度較高，在外部風(fēng)險擾動增多的環(huán)境下，市場心態(tài)不穩(wěn)定凸顯，對擾動過度反應(yīng)，市場依然延續(xù)去年黑天鵝多發(fā)環(huán)境下的思維慣性，隨著基本面預(yù)期重構(gòu)并上修，外部擾動并不會構(gòu)成實質(zhì)性影響，投資者將重新凝聚共識，短暫波動提供調(diào)增倉的良機，建議繼續(xù)堅守成長洼地，提高半導(dǎo)體和信創(chuàng)板塊的配置優(yōu)先級。一方面，去年的經(jīng)歷和近期看短做短的交易特征下，市場共識尚未形成，市場心態(tài)不穩(wěn)放大了近期擾動的影響；實際上，美國通脹黏性推升加息預(yù)期，但不改美元加息收尾的趨勢；內(nèi)外宏觀流動性擾動增多，但對市場流動性實質(zhì)影響有限。另一方面，國內(nèi)宏觀高頻數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)雖有分化，但總體仍延續(xù)正常修復(fù)的節(jié)奏，且房地產(chǎn)景氣恢復(fù)將逐步傳導(dǎo)，提升經(jīng)濟修復(fù)彈性；同時，政策預(yù)期已趨于理性，經(jīng)濟內(nèi)生恢復(fù)動能增強，基本面預(yù)期還有上修空間，市場將重新凝聚共識，短暫的過度反應(yīng)將很快得到修正。

廣發(fā)策略：港股走牛市 A股走修復(fù)市

港股走牛市，A股走修復(fù)市，A股繼續(xù)沿“托底+重建”推薦“低估值△g”。中美“此消彼長”方向未變，即本輪中國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇和海外經(jīng)濟輕度衰退的中期邏輯未被破壞。風(fēng)格上，無論是當(dāng)前經(jīng)濟處于“強預(yù)期”的驗證階段、還是貨幣信用環(huán)境均繼續(xù)指向△g占優(yōu)，如果進一步對比當(dāng)前高彈性△g行業(yè)與高景氣g行業(yè)的估值性價比，目前依然是低估值△g行業(yè)具備優(yōu)勢。配置建議：1.疫后修復(fù)鏈+估值合意(醫(yī)療器械/創(chuàng)新藥/中藥/廣告營銷/黃金珠寶)；2.地產(chǎn)鏈普遍估值低位(地產(chǎn)/裝修建材/家電)，大金融仍在估值底部(保險/證券)；3.部分成長景氣預(yù)期23年改善(通用自動化/計算機/半導(dǎo)體設(shè)計)。

華福策略：市場風(fēng)格在兩會間切換 關(guān)注政策傾向較強的內(nèi)需相關(guān)板塊

2023年是全面貫徹落實黨的二十大精神開局之年，即將召開的“兩會”成為市場關(guān)注熱點。預(yù)計“兩會”將承接2022年底中央經(jīng)濟工作會議的精神，全面討論部署其中重要議題。GDP目標增速以及就業(yè)、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率、通脹水平和赤字率、M2和社融規(guī)模、匯率等主要經(jīng)濟指標的設(shè)定將對今年的投資主線產(chǎn)生重大影響。2023年兩會制定的GDP增速目標或?qū)⒃?%以上。增速提升的主要原因來自于低基數(shù)、疫情防控政策優(yōu)化以及經(jīng)濟的自然修復(fù)。財政方面，預(yù)計今年的財政赤字率或?qū)⒃?%左右，主要以中央負債為主導(dǎo)。貨幣政策方面，今年MLF與LPR的利率或保持整體穩(wěn)定，會有類似定向降準、PSL等的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具出臺。整體看，市場風(fēng)格在兩會間切換，兩會期間往往通過賣出一定持倉增加資金籌碼，并在兩會后迅速押注政策關(guān)注方向。兩會期間往往伴隨風(fēng)格切換，建議關(guān)注當(dāng)前政策傾向較強的內(nèi)需相關(guān)板塊。

西部策略：以防御的姿態(tài)進攻 藍籌股仍有最后一漲

藍籌股仍有最后一漲。隨著防控政策放開后線下經(jīng)濟活動的快速修復(fù)，市場正在逐步由“強預(yù)期，弱現(xiàn)實”向著復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)的邏輯轉(zhuǎn)變，另一方面注冊制改革的政策推進疊加兩會臨近背景下針對金融體系與國企改革的政策有望逐步落地，跨年行情仍有最后一漲。而從風(fēng)格來看，經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)，短端利率快速上行，高風(fēng)偏資金獲利了結(jié)，市場風(fēng)格正在回歸價值主線。短期來看，在國企改革政策預(yù)期催化之下，金融，通信，火電，建筑，交運，軍工等行業(yè)仍有機會。行業(yè)層面建議關(guān)注：醫(yī)藥中消費屬性較強的消費醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細分領(lǐng)域；地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè)；隨著消費電子中的存儲、面板等細分行業(yè)。

天風(fēng)策略：市場情緒升溫 今年仍會有較好的主題和賽道投資機會

截止22年12月數(shù)據(jù)，中國工業(yè)企業(yè)庫存與主營業(yè)務(wù)收入同比數(shù)據(jù)分別處在近十年的70.6%和39.4%分位；美國總庫存和總銷售同比數(shù)據(jù)分別處在近十年的92.4%和77.3%分位?？紤]國內(nèi)周期位置，以及疫情影響減弱后經(jīng)濟活力修復(fù)+開工季來臨，當(dāng)前國內(nèi)可能將由主動去庫階段逐步過渡到被動去庫的復(fù)蘇前期。但由于海外周期仍處在絕對高位，消化有待時日，本輪復(fù)蘇交易的前半段大概率會受到海外周期的削弱(出口端的負面影響已經(jīng)從22年下半年開始逐步體現(xiàn))。結(jié)合過去幾輪復(fù)蘇區(qū)間的經(jīng)驗，我們傾向于認為，在年底年初的預(yù)期交易之后，指數(shù)層面大幅上漲的概率不高。但市場情緒升溫的情況下，今年仍會有較好的主題和賽道投資機會。

國海策略：TMT有望成為全年主線 短期調(diào)整或不改中期看好趨勢

本輪以數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)為核心的產(chǎn)業(yè)周期初具雛形，信創(chuàng)、消費電子以及半導(dǎo)體具備基本面支撐，近期ChatGPT的問世開啟了人工智能應(yīng)用領(lǐng)域的新局面，產(chǎn)業(yè)生態(tài)迎來新浪潮。一方面，國內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢愈發(fā)清晰。近兩年，隨著底層基礎(chǔ)設(shè)施至上層應(yīng)用軟件產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的形成，我國信創(chuàng)項目進入大規(guī)模落地階段，產(chǎn)品從能用向好用轉(zhuǎn)變，應(yīng)用場景與生態(tài)體系不斷完善。另一方面，人工智能應(yīng)用領(lǐng)域打開新局面。近期ChatGPT的火爆出圈，其背后反映了人工智能大模型正在加速技術(shù)落地，AI應(yīng)用商業(yè)化潛能逐步彰顯，AIGC產(chǎn)業(yè)生態(tài)迎來新浪潮。在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇的背景之下，當(dāng)前宏觀流動性與市場風(fēng)險偏好均較為穩(wěn)定，估值持續(xù)回調(diào)的因素尚不具備。本輪TMT板塊超額收益幅度相比2019年和2020年初仍有距離，除計算機之外其它賽道均處于底部，TMT有望成為全年主線，短期調(diào)整或不改中期看好趨勢。

興證策略：外資近期加倉結(jié)構(gòu)如何？

春節(jié)后，北上資金終結(jié)此前大幅流入、波動加劇，市場普遍擔(dān)憂外資“撤退”，我們在2月4日的報告《外資“撤退”了嘛？配置盤方興未艾》中強調(diào)并不能簡單線性外推，而需要從外資資金性質(zhì)去更深度的理解其行為邏輯。明確指出外資波動的背后實際上是此前流入的主力交易盤逐漸開始減倉，而配置盤仍在持續(xù)流入，無需過度擔(dān)憂。且基于歷史流入節(jié)奏、中國資產(chǎn)優(yōu)勢重現(xiàn)和配置盤倉位仍然較低這三大因素，我們認為外資由交易盤主導(dǎo)向配置盤主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，后續(xù)配置盤將接力主導(dǎo)外資繼續(xù)流入。本周北上資金繼續(xù)流入82.51億，且配置盤占據(jù)主導(dǎo)地位。1月30日以來，據(jù)測算，配置盤加速大幅流入709.8億元，交易型外資流出248.1億元。整體而言，北上資金依然是A股主要的增量資金來源之一。

國君策略：ChatGPT概念現(xiàn)退潮跡象 又一次擊鼓傳花的游戲

最近在等待經(jīng)濟的過程中，一些熱點穿插出現(xiàn)，ChatGPT帶動的軟硬件炒作很明顯是又一次的擊鼓傳花，ChatGPT是人工智能的一種應(yīng)用，代表了AI的加速，但能媲美ChatGPT的A股公司目前幾乎不存在，可市場的爆發(fā)力是驚人的，通常我們稱之為炒作或投機，這本身是一種盈利模式，但當(dāng)參與者中即時滿足的交易者越來越多，這已經(jīng)不是投機，甚至不是炒作，而僅僅是賭博了，其區(qū)別就在于投機者也有邏輯，也做思考，而賭博者無腦買入，此時風(fēng)險很大，最終不言而喻。隨著本周的震蕩，我想又到了延遲滿足者入場的時候了，延遲滿足才能讓你變得更優(yōu)秀，理性思考、耐心等待，投資亦如是。

華西策略：消費復(fù)蘇仍是大概率 支撐A股底部區(qū)間

2月以來A股市場進入階段性震蕩整固，一方面前期投資者搶跑“國內(nèi)復(fù)蘇”和“海外緊縮放緩”，市場估值快速修復(fù)，部分獲利盤資金存在止盈傾向，另一方面也受到地緣事件的擾動。盡管短期海外緊縮預(yù)期抬升導(dǎo)致美元和美債利率反彈，但人民幣匯率大幅貶值的壓力有限，年內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的確定性較強，中期外資仍是凈流入趨勢，市場底部區(qū)間具備支撐。往后看，A股指數(shù)震蕩上移的態(tài)勢沒有改變，階段性調(diào)整即是再次布局的機會。行業(yè)配置上，建議關(guān)注消費領(lǐng)域的“醫(yī)藥、食品飲料”；政策支持方向“數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、新能源部分領(lǐng)域”等。

（文章來源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機構(gòu)論市