誰(shuí)能想到，一個(gè)知名網(wǎng)紅零食大IP的上市，讓一堆資本“破防”。

(相關(guān)資料圖)

12月15日衛(wèi)龍美味全球控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“衛(wèi)龍”)正式在港交所主板掛牌上市,股票發(fā)行價(jià)格10.56港元/股。

然而上市首日衛(wèi)龍就遭遇破發(fā)，報(bào)收10.02港元/股，次日股價(jià)繼續(xù)下跌，報(bào)收9.15港元。這意味著打新者兩日就浮虧了超過(guò)13%。

在社交媒體上，不少投資者表示自己被割了韭菜?！靶r(shí)候酷愛(ài)面食，夢(mèng)想是天天吃面，長(zhǎng)大后終于實(shí)現(xiàn)了這個(gè)夢(mèng)想，只不過(guò)是在股市吃面?！庇型顿Y者自嘲道。

零食領(lǐng)域的大網(wǎng)紅，外加眾多頂級(jí)資本的追捧，為何上市卻遭遇滑鐵盧？

紅杉、高瓴、騰訊、云鋒基金：翻倍不成反蝕本

衛(wèi)龍上市的表現(xiàn)，心里最苦的恐怕不是散戶，而是大資本。

資料顯示，在上市前的2021年衛(wèi)龍完成了6.59億美元Pre-IPO輪融資，該輪融資由CPE源峰（中信產(chǎn)業(yè)基金）和高瓴領(lǐng)投，紅杉中國(guó)、騰訊、云鋒基金跟投。

其中CPE源峰投資2.18億美元，高瓴投資1.1億美元，騰訊、云鋒基金分別投資6000萬(wàn)美元，紅杉中國(guó)、Duckling Fund、厚生投資分別投資2700萬(wàn)美元，海松資本投資2000萬(wàn)美元，上海泓漯認(rèn)購(gòu)1.1億美元，投資者一共占股為12.96%。

據(jù)此計(jì)算，當(dāng)時(shí)衛(wèi)龍的估值大約是50.85億美元，估值近355億元人民幣，而投資者當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)衛(wèi)龍上市時(shí)估值可以翻一番到700億人民幣。

投資人“吃香喝辣”的算盤(pán)打得美滋滋，然而人算不如天算。

隨著衛(wèi)龍上市破發(fā)，眾多投資人均虧損嚴(yán)重：CPE源峰虧損1億美元；高瓴虧損5000萬(wàn)美元，騰訊、云鋒基金虧損近3000萬(wàn)美元。紅杉中國(guó)賬面也損失千萬(wàn)美元。

被高估的衛(wèi)龍？

衛(wèi)龍由僅有高中學(xué)歷的劉衛(wèi)平在1999年創(chuàng)建成立。

1978年，劉衛(wèi)平出生于湖南平江縣。這里幾乎家家戶戶都會(huì)做醬干，劉衛(wèi)平家里的主要收入來(lái)源也是靠自己母親做醬干、賣醬干。

1998湖南洪災(zāi)農(nóng)產(chǎn)品損失慘重，大豆產(chǎn)能大幅下降，醬干的生產(chǎn)者只能用小麥粉代替大豆，創(chuàng)造性的發(fā)明了一種味道和醬干差不多的“大面筋”，這就是后來(lái)的“辣條”。

1999年劉衛(wèi)平來(lái)到河南漯河開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，2003年他注冊(cè)了“衛(wèi)龍”商標(biāo)，“衛(wèi)龍辣條”正式誕生。

關(guān)于“衛(wèi)龍”這個(gè)名字的來(lái)源，有一種說(shuō)法是，2003年時(shí)成龍的功夫電影火遍大江南北，成龍成為了劉衛(wèi)平的偶像，因此他將自己的名字中的“衛(wèi)”字和成龍的“龍”字結(jié)合起來(lái)，將辣條取名“衛(wèi)龍”。

從取名就可以看出，劉衛(wèi)平很善于借勢(shì)營(yíng)銷。

2010年，衛(wèi)龍聯(lián)手趙薇推出衛(wèi)龍經(jīng)典系列；2012年，邀請(qǐng)楊冪代言“親嘴燒”“親嘴豆干”等系列產(chǎn)品；在微博、微信等移動(dòng)社交產(chǎn)品流行之后，衛(wèi)龍的營(yíng)銷開(kāi)始走向“網(wǎng)紅”路線，比如推出了模仿周星馳《逃學(xué)威龍》拍攝惡搞視頻，自導(dǎo)自演了天貓官網(wǎng)“被黑事件”；在Iphone7上市時(shí)，衛(wèi)龍也推出了模仿蘋(píng)果首頁(yè)圖片設(shè)計(jì)的“辣條7”。

劉衛(wèi)平曾透露，衛(wèi)龍?jiān)诤贾輰ｉT(mén)建了一個(gè)營(yíng)銷公司專門(mén)來(lái)策劃，“這些點(diǎn)子都是他們想出來(lái)的?！?/p>

這也是衛(wèi)龍能夠在門(mén)檻低、不知名品牌橫行的辣條行業(yè)中，罕見(jiàn)地建立起了強(qiáng)大的品牌心智，并贏得“辣條一哥”地位并保持至今的奧秘之一。

然而也許是“辣條一哥”的名頭過(guò)于響亮，衛(wèi)龍近年來(lái)日漸迷失在往日的余暉中。

在2020年合作伙伴大會(huì)上，衛(wèi)龍董事長(zhǎng)劉衛(wèi)平透露，2020年衛(wèi)龍的營(yíng)收目標(biāo)為72億元，按照一份網(wǎng)絡(luò)上流傳的圖片顯示，衛(wèi)龍?jiān)?022年的銷售目標(biāo)是100億。

然而根據(jù)招股書(shū)，這些目標(biāo)都被高估了：2019年-2022年上半年，衛(wèi)龍分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.8億元、41.2億元、48億元和22.6億元。以此計(jì)算2020年衛(wèi)龍營(yíng)收僅完成了目標(biāo)值的57%，而2022年的100億更是天方夜譚。

而且在2022年衛(wèi)龍?jiān)跇I(yè)務(wù)出現(xiàn)了多個(gè)不妙的苗頭：

第一，銷量下滑，2022年上半年衛(wèi)龍調(diào)味面制品銷量為8.2萬(wàn)噸，較2021年同期的9.5萬(wàn)噸下降了13%，蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品銷量也分別下降了6.8%和21.6%。

第二，營(yíng)收下滑，2022年上半年，衛(wèi)龍營(yíng)收同比下降1.7%。其中，衛(wèi)龍的核心支柱調(diào)味面制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.4億元，同比去年下降4.3%。

第三，凈利潤(rùn)下滑，2022年上半年衛(wèi)龍凈利潤(rùn)罕見(jiàn)出現(xiàn)2.61億元的虧損。

多重因素下，衛(wèi)龍市值不及預(yù)期顯然也在意料之中。

辣條虛火，現(xiàn)實(shí)殘酷

股票市場(chǎng)短期是投票器，長(zhǎng)期是稱重器。

對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，企業(yè)在上市時(shí)短暫的浮盈浮虧可能并不重要，關(guān)鍵在于其長(zhǎng)期的發(fā)展?jié)摿?，如果長(zhǎng)期有潛力，那么虧的錢(qián)早晚還會(huì)賺回來(lái)。

然而對(duì)于衛(wèi)龍來(lái)說(shuō)，從其自身到整個(gè)辣條行業(yè)，長(zhǎng)期來(lái)看都沒(méi)有那么樂(lè)觀。

從衛(wèi)龍自身來(lái)說(shuō)，雖然近年來(lái)發(fā)展不錯(cuò)，辣條一哥的名頭也很響亮，但掩蓋不了其小作坊起家的家族企業(yè)短板，比如衛(wèi)龍的管理層要職大部分都是親戚朋友擔(dān)任。

除了高中學(xué)歷的劉衛(wèi)平擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事，其弟弟劉福平為執(zhí)行董事兼總裁；其堂弟劉忠思的表兄彭宏志為執(zhí)行董事、首席財(cái)務(wù)官兼副總裁，執(zhí)行董事兼副總裁陳林、副總裁劉忠思也分別是劉衛(wèi)平親戚。

對(duì)于家族企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和弱點(diǎn)，古今中外都有很多論述?！霸诩易迤髽I(yè)里，家庭成員往往處在高級(jí)管理階層，事實(shí)上，他們中的大多數(shù)人是無(wú)法勝任這一職務(wù)的?！钡卖斂嗽?jīng)表示。而馬云也曾痛批家族企業(yè)，“如果你的公司今天還是靠七大姑八大姨，企業(yè)是沒(méi)辦法支撐起來(lái)的。必須引進(jìn)現(xiàn)代管理，必須引進(jìn)優(yōu)秀的人才?！?/p>

刨除衛(wèi)龍自身的局限外，辣條行業(yè)也缺乏高增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間。

首先，作為幾代人的童年回憶，多年來(lái)，高油、高糖、高鹽、重口味。含有多種添加劑的辣條并沒(méi)有徹底擺脫外界對(duì)其在健康、衛(wèi)生的質(zhì)疑，小作坊產(chǎn)品的形象根深蒂固。

雖然衛(wèi)龍標(biāo)榜其辣條“干凈、衛(wèi)生”，但其產(chǎn)品還是多次被寧波、貴陽(yáng)、山西、湖北等地市場(chǎng)監(jiān)督管理局、食藥監(jiān)局點(diǎn)名，多款產(chǎn)品被判定為不合格產(chǎn)品。這進(jìn)一步加深了外界對(duì)其的印象。

其次，辣條作為休閑零食與堅(jiān)果等產(chǎn)品不同，與健康化飲食的趨勢(shì)背道而馳。伴隨著國(guó)民健康意識(shí)的提升，以及消費(fèi)者強(qiáng)烈的減肥、健身、養(yǎng)生等需求萌生，健康成為人們購(gòu)買(mǎi)休閑零食較為看重的因素，這顯然不是辣條的機(jī)會(huì)。

“雖然偶爾也想吃，但是一看到那么多油，就會(huì)打消念頭”，這是不少消費(fèi)者的心聲。

雖然說(shuō)衛(wèi)龍也在強(qiáng)調(diào)研發(fā)健康的產(chǎn)品，但辣條本質(zhì)上還是渠道驅(qū)動(dòng)的行業(yè)。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019-2022上半年，衛(wèi)龍的研發(fā)投入分別為57.3萬(wàn)、337.6萬(wàn)、549.7萬(wàn)和693.4萬(wàn)，僅占總收入的0.3%左右。

寫(xiě)在最后

衛(wèi)龍的走紅，既有著人們對(duì)于童年食品的追憶濾鏡，也有著資本的推波助瀾。但辣條就是辣條，它既沒(méi)有想象中的高大上，也已經(jīng)不是五毛錢(qián)的垃圾食品。

實(shí)際上衛(wèi)龍投入資本懷抱前后，始終有一種聲音縈繞，“好好的干了那么多年，辣條企業(yè)為什么要去玩資本呢？”

所有泡沫總有破滅的時(shí)候，也許那時(shí)辣條可以不再是資本催化劑，衛(wèi)龍才可以安安靜靜的做自己，在超市的一角靜靜等待著光臨的人們。

關(guān)鍵詞： 云鋒基金 年上半年 執(zhí)行董事