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作為電動(dòng)兩輪車的老將,綠源集團(tuán)沖擊港交所IPO能否成功? 2023-01-10 12:44:46  來(lái)源:36氪

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展,環(huán)境污染、全球氣溫升高等問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。越來(lái)越多國(guó)家意識(shí)到綠色環(huán)保的重要性。現(xiàn)在,許多國(guó)家不再不惜一切代價(jià)地追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展,轉(zhuǎn)而尋找可持續(xù)發(fā)展的方式。


(相關(guān)資料圖)

綠色環(huán)保、低碳出行也成為了一種新的社會(huì)風(fēng)尚。順應(yīng)著這股熱風(fēng),電動(dòng)兩輪車愈發(fā)火熱。此次,作為電動(dòng)兩輪車“老將”的綠源集團(tuán)控股有限公司也嘗試沖擊IPO。

1 營(yíng)收累計(jì)超百億,凈利卻不及零頭

近年來(lái),人們對(duì)于電動(dòng)兩輪車的需求正在不斷升溫。不同于汽車,電動(dòng)兩輪車使用靈活、方便,能夠輕松??吭谕\囄簧?,不像汽車一樣“一位難求”;電動(dòng)車成本較低、性價(jià)比高,能滿足消費(fèi)者多樣化的出行需求。旺盛的需求驅(qū)動(dòng)下,我國(guó)的電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)規(guī)模正在逐步擴(kuò)大。

過(guò)去五年,全球主要經(jīng)濟(jì)體的電動(dòng)兩輪車銷量正迅速增長(zhǎng),而我國(guó)是最富活力的電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示,電動(dòng)兩輪車的全球總量由2017年的35.2百萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2021年的65.6百萬(wàn)輛,年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.9%。其中,我國(guó)電動(dòng)兩輪車銷量占2021年全球總銷量的75.9%。

圖片來(lái)源:綠源集團(tuán)官網(wǎng)

作為中國(guó)電動(dòng)兩輪車行業(yè)技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)軍企業(yè)之一,綠源品牌憑借著“綠源液冷電動(dòng)車,一部車騎十年”的產(chǎn)品定位以及過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量、持續(xù)的技術(shù)升級(jí),在我國(guó)的電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,截至2021年12月31日,我國(guó)電動(dòng)車九大制造商已占據(jù)約80.3%的市場(chǎng)份額。以2021年的電動(dòng)兩輪車銷量計(jì)算,綠源集團(tuán)排名第六,市場(chǎng)占有率為3.9%。

服務(wù)、品牌以及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò),是綠源集團(tuán)獲得較高市場(chǎng)占有率的基本保障。品牌創(chuàng)立至今,綠源集團(tuán)已經(jīng)多次參與行業(yè)規(guī)范的制定,還榮獲全國(guó)商品售后服務(wù)評(píng)價(jià)達(dá)標(biāo)認(rèn)證評(píng)審委員會(huì)《商品服務(wù)售后評(píng)價(jià)體系》GB/T27922-2011及北京五洲天宇認(rèn)證中心的“五星認(rèn)證”等獎(jiǎng)項(xiàng),是中國(guó)首家獲得“雙五星”認(rèn)證的電動(dòng)兩輪車品牌。

綠源集團(tuán)還構(gòu)建了覆蓋廣、效率高的銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò),并開(kāi)展了信息化建設(shè)、搭建了在線零售平臺(tái)。招股書(shū)顯示,截至2022年6月30日,綠源集團(tuán)的經(jīng)銷商數(shù)量為1086個(gè),終端門(mén)店數(shù)量超過(guò)9200個(gè)。

圖片來(lái)源:綠源集團(tuán)官網(wǎng)

這些條件也為綠源集團(tuán)帶來(lái)了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。招股書(shū)顯示,2019年至2022年上半年,綠源集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.94億元、23.78億元、34.18億元與19.98億元。報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)收共計(jì)約為102.88億元。

而凈利潤(rùn)的表現(xiàn)卻沒(méi)有那么理想。數(shù)據(jù)顯示,2019年至2022年上半年,綠源集團(tuán)的凈利潤(rùn)分別為0.70億元、0.40億元、0.59億元和0.52億元,累計(jì)約為2.21億元。近幾年公司的凈利潤(rùn)比營(yíng)收的零頭還要少。

對(duì)比愛(ài)瑪、九號(hào)、雅迪這些品牌,綠源還有不小的差距需要追趕。公開(kāi)資料顯示,2021年,愛(ài)瑪科技、九號(hào)公司、雅迪控股和綠源集團(tuán)的營(yíng)收分別為153.99億元、91.46億元、269.68億元和34.18億元;同期,凈利潤(rùn)分別為6.64億元、4.11億元、13.69億元和0.59億元。

在未來(lái),隨著全球進(jìn)一步貫徹落實(shí)低碳減排行動(dòng),電動(dòng)兩輪車的市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,電動(dòng)兩輪車的預(yù)期全球總銷量將于2026年達(dá)到1.16億輛,2022年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.9%。

在市場(chǎng)擴(kuò)容的背景下,營(yíng)收和凈利“雙輸”的壓力,或許是綠源集團(tuán)沖擊上市的原因之一。

2 目標(biāo)高端化,研發(fā)費(fèi)用卻有所下降

綠源集團(tuán)創(chuàng)立于1997年,主要從事電動(dòng)兩輪車的生產(chǎn)、制造以及銷售業(yè)務(wù)。企業(yè)發(fā)展至今已經(jīng)有20多年歷史,是最早進(jìn)入中國(guó)電動(dòng)兩輪車行業(yè)的企業(yè)之一。

圖片 來(lái)源: 綠源集團(tuán)官網(wǎng)

目前,綠源集團(tuán)在浙江、山東和廣西設(shè)有三個(gè)生產(chǎn)基地。截至2021年12月31日,公司的電動(dòng)兩輪車年產(chǎn)能約達(dá)2.1百萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,截至同日,行業(yè)內(nèi)僅九家企業(yè)年產(chǎn)能突破200萬(wàn)輛,年產(chǎn)能達(dá)百萬(wàn)輛以上的生產(chǎn)工廠不足20家。在生產(chǎn)能力上,綠源集團(tuán)已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先位置。

產(chǎn)能的保證下,綠源集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的銷售業(yè)績(jī)。雖然行業(yè)內(nèi)已有雅迪等年銷量超過(guò)千萬(wàn)輛的巨頭級(jí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,2021年綠源集團(tuán)公司仍然實(shí)現(xiàn)了銷售194.77萬(wàn)輛兩輪電動(dòng)車的成績(jī)。

此次沖擊IPO,綠源集團(tuán)希望將所募資金用于研發(fā)工作以保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)、加強(qiáng)銷售和分銷渠道,以及用于品牌和營(yíng)銷活動(dòng)以提升品牌知名度。同時(shí),綠源還將建設(shè)新的生產(chǎn)設(shè)施、升級(jí)生產(chǎn)設(shè)備和機(jī)器以加強(qiáng)產(chǎn)能。

一般而言,售價(jià)越高,溢價(jià)空間也就越大。因此,高端化是所有頭部企業(yè)的選擇,綠源集團(tuán)也不例外。招股書(shū)顯示,截至最后實(shí)際可行日期,綠源集團(tuán)在中國(guó)持有合共282項(xiàng)專利,其中42項(xiàng)為發(fā)明專利、178項(xiàng)為實(shí)用新型專利及62項(xiàng)為外觀設(shè)計(jì)專利。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,截至2021年12月31日,綠源集團(tuán)是中國(guó)擁有發(fā)明專利數(shù)目最多的電動(dòng)兩輪車生產(chǎn)商。

不過(guò),近幾年來(lái),綠源集團(tuán)在研發(fā)方面似乎后勁乏力。招股書(shū)顯示,2019年至2022年上半年,綠源集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用分別為0.69億元、0.83億元、0.95億元和0.44億元,占總收入的比例分別為2.8%、3.5%、2.8%和2.2%。

圖片來(lái)源:綠源集團(tuán)官網(wǎng)

與之相對(duì)的,綠源集團(tuán)的銷售及營(yíng)銷成本逐步攀升。數(shù)據(jù)顯示,2019年至2022年上半年,綠源集團(tuán)的銷售及營(yíng)銷成本分別為1.30億元、1.21億元、1.92億元和0.95億元。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,2021年愛(ài)瑪科技的研發(fā)費(fèi)用為4.04億元,綠源集團(tuán)顯然難以望其項(xiàng)背。研發(fā)費(fèi)用的投入占比有所下降、營(yíng)銷的費(fèi)用高于研發(fā)費(fèi)用的情況下,綠源集團(tuán)的高端化之路“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。

綠源集團(tuán)急于上市或許也與企業(yè)的資金壓力增大有關(guān)系。招股書(shū)顯示,2019年至2022年上半年,綠源集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為31.3%、32.0%、119.4%和132.3%。截至今年上半年末,綠源集團(tuán)的短期借款增長(zhǎng)至6.35億元,長(zhǎng)期借款增至1.73億元,有息負(fù)債合計(jì)8.08億元。

綠源集團(tuán)解釋稱資產(chǎn)負(fù)債率大幅提升是因?yàn)榻ㄔO(shè)廣西工廠和浙江工廠智能廠房等業(yè)務(wù)擴(kuò)張?jiān)黾恿私杩睿w現(xiàn)了公司為爭(zhēng)搶新?lián)Q購(gòu)潮帶來(lái)的市場(chǎng)所做的努力。

圖片來(lái)源:綠源集團(tuán)官網(wǎng)

一邊瞄準(zhǔn)高端化,另一邊為了爭(zhēng)奪未來(lái)?yè)Q購(gòu)潮帶來(lái)的市場(chǎng)而承擔(dān)著負(fù)債壓力,重壓之下的綠源集團(tuán)十分需要此次IPO的成功。

3 海外營(yíng)收占比僅4%,難以成為企業(yè)的第二個(gè)支點(diǎn)

除去研發(fā)投入不足以及資產(chǎn)負(fù)債率快速增長(zhǎng),綠源集團(tuán)的發(fā)展還存在不少風(fēng)險(xiǎn)。

銷售模式上,因?yàn)殡妱?dòng)兩輪車產(chǎn)品面向C端消費(fèi)者,所以生產(chǎn)商們都非常依賴第三方經(jīng)銷商,綠源集團(tuán)也不例外。綠源集團(tuán)采用以線下經(jīng)銷商渠道為主的模式,招股書(shū)顯示,2019年至2022年上半年,綠源集團(tuán)的線下渠道占比分別為94.5%、70.7%、82.4%和89.1%,而同期線上渠道的占比分別為2.1%、4.1%、3.2%和5.3%。

圖片來(lái)源:綠源集團(tuán)官網(wǎng)

這種高度依賴于經(jīng)銷商來(lái)分銷自身產(chǎn)品的模式為綠源集團(tuán)帶來(lái)不少的風(fēng)險(xiǎn)。一旦失去部分經(jīng)銷商、沒(méi)有辦法及時(shí)開(kāi)發(fā)新的經(jīng)銷商,會(huì)對(duì)企業(yè)的收入帶來(lái)波動(dòng),對(duì)公司的財(cái)務(wù)情況造成不利的影響。

同時(shí),近年來(lái)綠源集團(tuán)的線下經(jīng)銷商數(shù)量也正在下滑。數(shù)據(jù)顯示,2019年至2021年,綠源集團(tuán)的經(jīng)銷商數(shù)量分別為1222家、1114家和1108家。而愛(ài)瑪科技2021年的經(jīng)銷商數(shù)量為2000多家,雅迪控股的經(jīng)銷商數(shù)量為3353家,都呈現(xiàn)上升的趨勢(shì),為這些企業(yè)搶占市場(chǎng)份額提供有利的先機(jī)。

毛利率也是綠源集團(tuán)需要注意的方面。招股書(shū)顯示,2019年至2022年上半年,綠源的毛利率呈持續(xù)下滑的趨勢(shì),分別為13.68%、12.03%、11.33%和9.33%。毛利率較低且持續(xù)下滑,或是就是綠源凈利潤(rùn)不及營(yíng)收零頭的原因。

而造成公司毛利率低的最大原因則是原材料及耗材成本的高企。招股書(shū)顯示,2019年至2022年上半年,綠源集團(tuán)的原材料及耗材成本分別為19.82億元、19.21億元、27.75億元和16.59億元,占營(yíng)收總額的92.1%、91.8%、91.5%和92.2%。

圖片來(lái)源:綠源集團(tuán)官網(wǎng)

近年來(lái),綠源集團(tuán)也意識(shí)到了自身存在的風(fēng)險(xiǎn),并努力尋求出路,開(kāi)始整合線上線下渠道,深度挖掘企業(yè)以及機(jī)構(gòu)客戶。同時(shí),公司加碼主流電商平臺(tái)布局,捕捉中國(guó)電子商務(wù)急速發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇。

同時(shí),通過(guò)與海外經(jīng)銷商合作,公司已經(jīng)將銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至44個(gè)國(guó)家,包括泰國(guó)、印尼以及菲律賓。不過(guò),這些海外經(jīng)銷商并沒(méi)有為企業(yè)帶來(lái)太多利潤(rùn)。數(shù)據(jù)顯示,2019年至2022年上半年,綠源集團(tuán)海外經(jīng)銷商的營(yíng)收分別占總收入的2.4%、1.7%、1.9%和4.0%。目前來(lái)看,海外業(yè)務(wù)仍然難以成為綠源集團(tuán)營(yíng)收的第二增長(zhǎng)點(diǎn)。

此次綠源集團(tuán)沖擊IPO,將會(huì)成為這位“老將”未來(lái)之路的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。而IPO能否取得成功,仍需進(jìn)一步的關(guān)注。

參考資料

【1】《綠源集團(tuán)IPO:是“真差錢(qián)”!》,中訪網(wǎng)財(cái)經(jīng),2022年11月29日

【2】《綠源電動(dòng)車大幅“掉隊(duì)”:毛利率大跌,高負(fù)債存憂》,金融界,2022年12月13日

【3】《兩輪電動(dòng)車“元老”綠源集團(tuán)闖港股:凈利潤(rùn)微薄資產(chǎn)負(fù)債率超132%?》,投資時(shí)報(bào),2022年12月14日

【4】《低毛利,高負(fù)債,綠源電動(dòng)車“帶病”沖刺港股》,億歐網(wǎng),2022年11月29日

【5】《綠源電動(dòng)車負(fù)債激增,重銷售輕研發(fā),毛利率逐年走低》,雷達(dá)財(cái)經(jīng),2022年11月30日

【6】《IPO雷達(dá)|超30億營(yíng)收凈賺不到6000萬(wàn)資不抵債的綠源電動(dòng)車沒(méi)錢(qián)了》,界面新聞,2022年12月2日

【7】《電動(dòng)車“鼻祖”沖擊上市,但江湖已無(wú)傳聞》,壹覽商業(yè),2022年12月14日

【8】《綠源集團(tuán)IPO:三年半營(yíng)收超百億、凈利2.2億,負(fù)債率132%資金缺口2.6億》,搜狐財(cái)經(jīng),2022年11月30日

封圖來(lái)源:綠源集團(tuán)官網(wǎng)。

關(guān)鍵詞: 綠源集團(tuán) 年上半年 數(shù)據(jù)顯示

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