2022年11月以來,隨著流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好改善明顯,港股轉(zhuǎn)機(jī)漸顯,漲勢(shì)如虹,2023年首周更是喜迎開門紅。
數(shù)據(jù)顯示,截至1月6日收盤,恒生指數(shù)在2022年10月31日探底14597點(diǎn)后,兩個(gè)多月來已漲超6000點(diǎn)。自本輪反彈以來,恒生指數(shù)累計(jì)漲幅已達(dá)40%,恒生科技指數(shù)更是超過50%。
值得一提的是,受此帶動(dòng),港股主題基金表現(xiàn)也很突出:期間20多只凈值漲幅超50%,最高超過60%。
(資料圖片)
港股的春天是否已然來臨?后市行情持續(xù)性如何?2023年港股存在怎樣的投資機(jī)會(huì)?
在受訪基金經(jīng)理看來,去年年底港股迎來反彈,主導(dǎo)是對(duì)估值的修復(fù),及對(duì)之前過度悲觀預(yù)期的修正。短期來看,大部分利好已反映在股價(jià)表現(xiàn)中。但由于當(dāng)前估值仍然處于偏低的位置,疊加經(jīng)濟(jì)面持續(xù)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息見頂?shù)龋酃扇源嬖谳^大上漲空間,且以未來12個(gè)月的維度,港股彈性或高于A股。
影響因素持續(xù)向好
助推港股強(qiáng)力反彈
建信港股通精選混合基金經(jīng)理劉克飛表示,類似公司現(xiàn)金流折現(xiàn)模型,我們采用二元視角分析港股市場(chǎng),即分子是中國經(jīng)濟(jì)景氣度、分母是美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率。由于中國香港采用聯(lián)系匯率制、且投資者結(jié)構(gòu)多元化,流動(dòng)性是港股與A股最顯著的差異,外圍流動(dòng)性的變化給港股帶來的彈性大于A股。
從分子端中國經(jīng)濟(jì)分析,隨著疫情陰霾散去、線下接觸恢復(fù)正常,消費(fèi)、地產(chǎn)、物流等迎來持續(xù)復(fù)蘇;從分母端流動(dòng)性分析,美國核心CPI連續(xù)三個(gè)月下降,美聯(lián)儲(chǔ)加息見頂是大概率事件。這兩大因素的演繹有望貫穿2023年全年,由此認(rèn)為,港股行情的可持續(xù)性具備基礎(chǔ)。
創(chuàng)金合信港股通大消費(fèi)基金經(jīng)理劉洋認(rèn)為,2023年港股市場(chǎng)仍然存在較大上漲空間。首先,當(dāng)前估值仍然處于偏低的位置;其次,基本面的修復(fù)預(yù)計(jì)將在2023年開始陸續(xù)體現(xiàn),當(dāng)然基本面整體復(fù)蘇節(jié)奏可能會(huì)比較慢,但趨勢(shì)向好。
劉洋認(rèn)為,港股從2021年2月的31000多點(diǎn)跌至2022年10月的14000多點(diǎn),主要由三個(gè)因素導(dǎo)致:互聯(lián)網(wǎng)整治、疫情反復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息。這三大因素在2022年的11月和12月陸續(xù)開始邊際好轉(zhuǎn),進(jìn)入2023年,我們預(yù)期仍然可以看到這些因素的持續(xù)變好。除此之外,整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面開始企穩(wěn),市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升,也是很重要的支持因素。
匯豐晉信基金海外投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理程彧認(rèn)為,港股新年開門紅,成長板塊領(lǐng)漲,主要體現(xiàn)了政策暖風(fēng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù),及元旦假期部分城市線下客流量恢復(fù)帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心增強(qiáng)。政策方面,年底進(jìn)口游戲版號(hào)獲批,多家頭部公司獲取多個(gè)版號(hào)。同時(shí)院線排片改善,文娛板塊出現(xiàn)明顯估值修復(fù)。此外,地產(chǎn)超20家上市房企接連發(fā)布定增計(jì)劃或意向公告,資產(chǎn)負(fù)債表有望邊際改善。基本面方面,元旦快遞量恢復(fù)雙位數(shù)正增長,反映物流及消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。
嘉實(shí)基金價(jià)值投資總監(jiān)張金濤表示,自去年年底港股迎來反彈,反彈的主導(dǎo)是對(duì)估值的修復(fù),對(duì)之前過度悲觀預(yù)期的修正。盡管反彈幅度較大,但因?yàn)橹笆袌?chǎng)跌幅較多,很多板塊的估值還是處于中樞以下的較低位置。
疊加今年預(yù)期盈利整體會(huì)有明顯改善,相對(duì)于去年來說,現(xiàn)在位置向上的機(jī)會(huì)比向下的風(fēng)險(xiǎn)要大一些,性價(jià)比非常不錯(cuò)?!翱吹紸H的溢價(jià)現(xiàn)在還是處于比較高的位置,所以港股現(xiàn)在整個(gè)估值的吸引力,包括未來盈利估值提升的空間也會(huì)更大。”
短期股價(jià)反映大部分利好
2023年港股機(jī)遇大于挑戰(zhàn)
程彧表示,恒生指數(shù)自2022年11月以來,已經(jīng)連續(xù)收復(fù)15000-20000共6道整數(shù)關(guān),累計(jì)漲幅超40%。前期的核心觀點(diǎn)得到驗(yàn)證:
(1)美國長端利率在2022年4季度高位回落有利于港股估值修復(fù);
(2)我國經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇趨勢(shì)確定性較強(qiáng),且2023年有望領(lǐng)跑世界主要經(jīng)濟(jì)體;
(3)交易側(cè)的逼空行情有助于放大港股彈性。
短期來看,程彧認(rèn)為,大部分利好已反映在股價(jià)表現(xiàn)中。中期來看,有望在二季度看到市場(chǎng)預(yù)期的盈利觸底回升,預(yù)計(jì)一季度市場(chǎng)仍有可能呈現(xiàn)震蕩行情。
劉克飛表示,與2022年相比,港股面臨兩大機(jī)遇,一是上市公司基本面迎來復(fù)蘇,二是上市的先進(jìn)科技企業(yè)數(shù)量有望增加。
“無論是地產(chǎn)金融板塊,還是互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、醫(yī)藥板塊,企業(yè)經(jīng)營業(yè)績都與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣息息相關(guān)。隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、香港內(nèi)地實(shí)現(xiàn)通關(guān),相關(guān)上市公司經(jīng)營的向好有助于股價(jià)表現(xiàn)。另外,依照新任行政長官《施政報(bào)告》,港交所刊發(fā)了修改主板上市規(guī)則咨詢文件,便利尚未有盈利的先進(jìn)技術(shù)企業(yè)融資,新規(guī)則適用于新能源、先進(jìn)硬件等五大行業(yè)。如果順利執(zhí)行,有望為港股投資帶來新的機(jī)遇?!?/p>
在劉克飛看來,港股市場(chǎng)走勢(shì)受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、美聯(lián)儲(chǔ)真實(shí)加息進(jìn)度、投資者預(yù)期三重因素影響。從全年來看,對(duì)港股市場(chǎng)保持樂觀。不過,與2022年相比,市場(chǎng)對(duì)于港股的關(guān)注度在提升、信心在增強(qiáng),預(yù)期趨于一致為機(jī)構(gòu)投資者如何取得更好的收益提出了挑戰(zhàn),對(duì)于研究前瞻性、準(zhǔn)確性的要求大幅提升。
劉洋認(rèn)為,2023年港股面臨的機(jī)遇多于挑戰(zhàn),流動(dòng)性和基本面這兩個(gè)對(duì)港股至關(guān)重要的因素,都在變好。一方面,美聯(lián)儲(chǔ)大概率將會(huì)在2023年結(jié)束本輪加息;另一方面,中國經(jīng)濟(jì)在2023年開始企穩(wěn),大部分行業(yè)將陸續(xù)迎來基本面的復(fù)蘇。
在劉洋看來,2023年經(jīng)濟(jì)更多會(huì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇,港股大概率是震蕩上行的趨勢(shì),可能市場(chǎng)會(huì)分成三個(gè)階段。第一階段,基于預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來的估值修復(fù),沒有基本面的支撐,波動(dòng)比較大,但是市場(chǎng)情緒有好轉(zhuǎn),當(dāng)前就處于這個(gè)階段;第二階段,基本面逐步兌現(xiàn)的階段,有基本面支撐的公司或繼續(xù)上漲,沒有基本面支撐的公司大概率會(huì)調(diào)整;第三階段,預(yù)計(jì)接近2023年年底,中國經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇有望展現(xiàn)出更好的增長跡象,海外公司盈利端開始下修時(shí),國際資金可能會(huì)加大對(duì)中國資產(chǎn)的配置,港股進(jìn)而或迎來流動(dòng)性的進(jìn)一步修復(fù)。
港股仍有較大上漲空間
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和技術(shù)升級(jí)方向存在機(jī)會(huì)
在張金濤看來,港股是一個(gè)相對(duì)較為復(fù)雜的市場(chǎng),其走勢(shì)既要考慮中國的基本面,也要關(guān)注全球的流動(dòng)性。
“因?yàn)橄愀鄣慕?jīng)濟(jì)基本面及盈利都與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)連接緊密。往后看,如果2023年內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)從底部開始復(fù)蘇逐步向上,而美國的經(jīng)濟(jì)開始從高位入低,進(jìn)入衰退。兩個(gè)基本面不同,估值位置不同,疊加2023年美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐開始慢慢放緩,多重因素都顯示對(duì)港股較為有利?!睆埥饾硎?。
此外,張金濤預(yù)計(jì),2023年無論是港股還是A股市場(chǎng)都會(huì)比去年好。從一年的維度來看,港股的表現(xiàn)會(huì)比A股更強(qiáng)一些。港股在過去三、四年的時(shí)間里面大幅落后A股,整體估值更便宜,一旦經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn),盈利開始起來,估值提升,港股的漲幅會(huì)更具有吸引力,向上的彈性也更大一些。
富國民裕進(jìn)取滬港深基金經(jīng)理趙年珅認(rèn)為,港股的基本面就是中國基本面,因?yàn)楦酃?0%以上公司是中國公司,這一點(diǎn)和A股同步,盈利趨勢(shì)跟隨中國經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。而港股的流動(dòng)性受美國影響更大,因?yàn)楦蹘藕兔涝獜?qiáng)綁定,香港的貨幣政策基本等同于美國的貨幣政策。
在趙年珅看來,與A股相比,港股的波動(dòng)更大,A股和美股都是onshore市場(chǎng),經(jīng)濟(jì)是否景氣和貨幣政策的松緊并非獨(dú)立變量。一般而言,貨幣政策在經(jīng)濟(jì)下行期偏松,貨幣政策在經(jīng)濟(jì)上行期偏緊。而港股屬于offshore市場(chǎng),經(jīng)濟(jì)是否景氣和貨幣政策的松緊更像是獨(dú)立變量。展望2023年度,趙年珅認(rèn)為,伴隨潛在的經(jīng)濟(jì)回暖和外資流入,海外中國股票有望迎來盈利和估值的戴維斯雙擊。
劉克飛表示,2023年港股的投資機(jī)會(huì)圍繞兩個(gè)方面展開:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、技術(shù)升級(jí)。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇角度,消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、金融板塊直接受益。此外,軟件行業(yè)持續(xù)進(jìn)行云化轉(zhuǎn)型,疊加信創(chuàng)替代的機(jī)遇,有望實(shí)現(xiàn)較大經(jīng)營彈性。地產(chǎn)行業(yè)正在經(jīng)歷供給側(cè)出清,“三支箭”政策的出臺(tái),將在行業(yè)恢復(fù)期為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供較大的機(jī)遇。
技術(shù)升級(jí)角度,港股匯集眾多創(chuàng)新藥、新能源汽車、互聯(lián)網(wǎng)公司,細(xì)分領(lǐng)域具備成長機(jī)會(huì)。例如,經(jīng)過持續(xù)的研發(fā)投入,2022年以來,多家創(chuàng)新藥公司公告了優(yōu)異的新藥臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)及對(duì)全球大型藥企授權(quán),醫(yī)藥創(chuàng)新逐步進(jìn)入收獲期。在云計(jì)算領(lǐng)域,阿里實(shí)現(xiàn)了規(guī)模躍升及年度盈利,細(xì)分SAAS企業(yè)訂閱收入快速增長。
對(duì)于2023年的投資機(jī)會(huì),劉洋稱,整體來看,順周期的板塊在2023年的表現(xiàn)都會(huì)相對(duì)不錯(cuò)。港股兩個(gè)比較有特色的板塊:互聯(lián)網(wǎng)和大消費(fèi),在2023年值得重點(diǎn)關(guān)注。被疫情壓抑了三年的大消費(fèi)板塊,特別是消費(fèi)場(chǎng)景又重新呈現(xiàn)的相關(guān)領(lǐng)域,如餐飲、旅游、啤酒、航空、博彩等行業(yè),其復(fù)蘇的速度、彈性、持續(xù)時(shí)間都將是最長的。由于港股互聯(lián)網(wǎng)板塊與政策、經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性都很高,在政策利好、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期中,互聯(lián)網(wǎng)板塊的彈性和基本面的復(fù)蘇也值得期待。
此外,程彧稱,以未來12個(gè)月的維度來看,看好港股醫(yī)藥板塊、金融板塊、新舊能源及部分互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司的表現(xiàn)。
(文章來源:中國基金報(bào))
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