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每日速讀!并購市場活力重現(xiàn)?又一指標確認民企向好 這類公司成國資“香餑餑” 2023-04-09 11:49:02  來源:券商中國

2018年下半年以來,因股權質押等風險問題,部分民企陷入流動性危機,后來各路資金發(fā)起浩浩蕩蕩的“紓困”行動,令人印象深刻。

根據(jù)近期聯(lián)儲證券發(fā)布的《2022年度A股并購市場報告及2023年年度展望》,從收購方來看,民企并購活躍度有所升溫,顯示出有錢及有動力收購上市公司控制權;從被收購來看,民企出售控制權的交易溢價率逐漸提升,恐慌性拋售已成過去式。


(資料圖片)

在國資收購上市公司控制權表現(xiàn)上,大市值企業(yè)、帶有產(chǎn)業(yè)規(guī)模的上市公司成為國資的“香餑餑”。

民企流動性危機有所緩解

上市公司控制權變化,一直是市場熱議的話題。近期,聯(lián)儲證券發(fā)布《2022年度A股并購市場報告及2023年年度展望》(以下簡稱“報告”),對2022年上市公司控制權交易市場情況進行統(tǒng)計。

從完成控制權變更的總量來看,2022年上市公司控制權交易市場熱度依舊。在剔除通過無償劃轉、離婚/繼承、董事會改選等非交易性方式完成控制權變更的案例后,2022年A股滬深兩市上市公司完成的控制權變更共有126家,較2021年的106家增長18.87%。

其中,備受市場關注的民營企業(yè),如今并購行為有所復蘇。

早在五年前,由于部分民營企業(yè)出現(xiàn)流動性危機,導致2018年下半年民營收購企業(yè)的活躍度下降。根據(jù)聯(lián)儲證券對2019年至2021年的上市公司控制權轉讓活動進行統(tǒng)計,在收購方類型中,2019年民營收購方比重最低,僅為38%。

2022年情況有了明顯的改善。根據(jù)聯(lián)儲證券統(tǒng)計,2022年通過協(xié)議收購完成控制權變更的有42家,其中民營收購方有21家,占比提高至50%。聯(lián)儲證券認為,這意味著民營企業(yè)有錢且有動力收購上市公司控制權開展資本活動,說明民營企業(yè)流動性危機有所緩解。

另一個數(shù)據(jù)統(tǒng)計角度也顯示出民營企業(yè)的經(jīng)營狀況正在向好。從上市公司控制權轉讓交易溢價率變化來看,2019年A股控制權轉讓的整體平均溢價率為12.44%,中位數(shù)僅為2.99%。而到了2022年,上市公司控制權轉讓的整體平均溢價率為20.15%,較2019年增加近8%,溢價率中位數(shù)為15.95%,是2019年水平的5倍。

對此,聯(lián)儲證券分析認為,過去幾年上市公司控制權轉讓市場持續(xù)爆發(fā),賣方絕大部分為民營控股上市公司,其背后原因是民營上市公司及大股東的流動性危機加劇,而交易溢價率的普遍走低更是能反映出民營出售的迫切性、議價能力大幅削弱。如今交易溢價率明顯提升,民營上市公司及大股東恐慌性拋售不再。

國資青睞收購具有產(chǎn)業(yè)規(guī)模的上市公司

近年來,國資在并購市場較為活躍,同時相比當年“紓困”時也有新的打法。

根據(jù)聯(lián)儲證券統(tǒng)計,2022年國資買方協(xié)議收購上市公司控制權的有21家,這些上市公司標的平均市值為60.98億元,是自2019年以來的最高值。

從被收購的上市公司市值分布情況看,2022年國資收購的上市公司市值在50億元以上的占比42.86%,較2019年同口徑的36.84%有明顯提高,可以看出國資更加青睞大市值的上市公司,而非小市值純殼。

在上市公司標的營業(yè)收入方面,2022年國資收購的21家上市公司2021年的營業(yè)收入平均值為43.09億元、中位數(shù)為14.62億元。而2021年國資收購的27家上市公司上年度營業(yè)收入平均值21.35億元、中位數(shù)12.86億元,這顯示出,2022年國資更傾向收購業(yè)務規(guī)模大、具有產(chǎn)業(yè)規(guī)模的上市公司。

在收購模式上,根據(jù)聯(lián)儲證券統(tǒng)計,2018年以來國資收購上市公司的收購主體普遍為城投及金控平臺,2022年收購主體發(fā)生新變化,有6起交易的收購主體為國資作為LP與外部資本共同設立的基金。

聯(lián)儲證券認為,這種變化的主要原因有兩方面,第一,國資可以降低收購中的交易風險,獲得專業(yè)資本機構的全程指導;第二,國資旗下沒有現(xiàn)成的適合證券化的資產(chǎn),通過與外部資本的合作,將可以在收購完成后為上市公司引入優(yōu)質資產(chǎn),提高收購后上市公司的產(chǎn)業(yè)整合及經(jīng)營效率。

回顧2018年以來國資加大收購上市公司力度,部分收購的效果未達預期,甚至地方國資與上市公司原實際控制人出現(xiàn)糾紛,相關經(jīng)驗與教訓值得總結。

聯(lián)儲證券表示,一是很多國資收購上市公司前沒有明確的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略及資本運作規(guī)劃,甚至為在規(guī)定時間內(nèi)完成任務省略前期必要的盡職調(diào)查環(huán)節(jié);二是大多數(shù)地方國資缺乏A股資本運作經(jīng)驗,決策質量不高;三是在收購上市公司的巨大利益面前相關人員容易失去理智,走向貪污、權錢交易的歧路,聯(lián)儲證券建議國資及監(jiān)管部門全面總結經(jīng)驗吸取教訓,避免重蹈覆轍。

(文章來源:券商中國)

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