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編者按： 1929 年 10 月的股市大崩盤，讓杰西．利弗莫爾成為了全世界最有錢的人之一。但卻毀了亞伯拉罕·格曼斯基，甚至奪走了他的性命。不過，4 年后，兩人的故事再次有了交集。致富手段千千萬，但守財(cái)卻只有一種辦法。文章來自編譯。

好投資未必和做出好決定有關(guān)，而和始終不會(huì)搞砸有關(guān)。

(資料圖)

致富的手段千千萬，有關(guān)如何致富的書也浩如繁星。

但是守財(cái)只有一種辦法：將一定程度的節(jié)儉與偏執(zhí)結(jié)合起來。

這個(gè)話題我們討論得不夠充分。

利弗莫爾與格曼斯基

就讓我們講關(guān)于兩位投資者的小故事吧。兩人互不認(rèn)識(shí)，但是將近在一個(gè)世紀(jì)之前，他們的人生道路以一種有趣的方式發(fā)生了交匯。

杰西·利弗莫爾（Jesse Livermore）是他的時(shí)代是最偉大的股票交易員。他出生于 1877 年，早在絕大多數(shù)人都還不知道什么是專業(yè)交易員之前，他就已經(jīng)成為業(yè)界的一把好手了。到 30 歲時(shí)，他的身價(jià)經(jīng)通漲調(diào)整后已相當(dāng)于 1 億美元。

到 1929 年時(shí)，杰西·利弗莫爾已成為全世界最知名的投資人之一。那一年，股市出現(xiàn)大崩盤，隨后引發(fā)了大蕭條，卻因此鞏固了他的歷史地位。

1929 年 10 月的某一周，有超過三分之一的股票市值蒸發(fā)掉了。這一周里面有好幾天都非常黑暗，后來被人稱為黑色星期一、黑色星期二與黑色星期四。

10 月 29 日那天，在利弗莫爾回到家之前，他的妻子桃樂茜（Dorothy）一直擔(dān)心會(huì)發(fā)生最糟糕的情況，因?yàn)槿A爾街投機(jī)分子自殺的新聞已經(jīng)傳遍了紐約。她與孩子們哭著站在門口迎接利弗莫爾的回來，她的母親則是心急如焚地躲在另一間房里大呼小叫。

根據(jù)傳記作家湯姆·魯比森（Tom Rubython）的說法，利弗莫爾困惑地呆立了好一會(huì)兒，才意識(shí)到發(fā)生了什么事情。

他隨即向家人宣告好消息：由于他的天才加上好運(yùn)，因?yàn)檠鹤⒐善睍?huì)下跌，他已經(jīng)提前做空。

桃樂茜問道：“你的意思是我們沒有破產(chǎn)？”

利弗莫爾說：“不，親愛的，沒這回事。今天是我賺錢最多的一個(gè)交易日——我們的錢多到花不完，可以想干什么就干什么。”

于是桃樂茜跑進(jìn)母親房里，請她冷靜下來。

光是在這一天，杰西·利弗莫爾就賺了超過 30 億美元。

在股市史上最糟糕的月份之一，他反而變成了全世界最有錢的人之一。

正當(dāng)利弗莫爾的家人慶祝他取得了不可思議的成功時(shí)，另一位男士卻在紐約街頭絕望地徘徊著。

亞伯拉罕·格曼斯基（Abraham Germansky）本來是一位身價(jià)千萬美元的房地產(chǎn)開發(fā)商，在咆哮的 1920 年代發(fā)家致富。隨著經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，他做了 1920 年代末幾乎每一位成功的紐約客都在做的一件事：重金押注高歌猛進(jìn)的股市。

1929 年 10 月 26 日，《紐約時(shí)報(bào)》刊登一篇文章，里面用兩段文字描繪一個(gè)悲慘結(jié)局：

昨天早上，百老匯大道 225 號的律師伯納德·桑德勒（Bernard H. Sandler）接獲弗農(nóng)山莊（Mount Vernon）的亞伯拉罕·格曼斯基夫人請求，請他協(xié)助尋找她的先生，從星期四早上格曼斯基就失蹤了。桑德勒說現(xiàn)年五十歲的格曼斯基在東區(qū)經(jīng)營著房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并且在股市上投入了重金。

桑德勒還說，格曼斯基夫人告訴他，星期四晚上有位朋友曾在證交所附近的華爾街上看到過她丈夫。根據(jù)她的消息來源，當(dāng)時(shí)她的丈夫一邊走向百老匯大道，一邊將一條電報(bào)紙條撕碎，撒落在人行道上。

就我們所知，那一天就是亞伯拉罕．格曼斯基的忌日。

兩人形成了鮮明對照。

1929 年 10 月的股市大崩盤，讓杰西·利弗莫爾成為了全世界最有錢的人之一。但卻毀了亞伯拉罕·喬曼斯基，甚至奪走了他的性命。

但時(shí)間快進(jìn)四年后，這兩個(gè)故事再次有了交集。

在一夜暴富之后，利弗莫爾躊躇滿志，賭注下得越來越大。他慢慢負(fù)債累累，債臺(tái)高筑，最終在股票市場上血本無歸。

因?yàn)槠飘a(chǎn)而羞愧，他在 1933 年整整消失了兩天，他的妻子到處去找他。1933 年的《紐約時(shí)報(bào)》寫道：“股票操盤手杰西·利弗莫爾在公園大道 1100 號前面失蹤，自昨天下午三點(diǎn)后就下落不明?！?/p>

后來他終于回家了，但是命運(yùn)已成定局。最終，利弗莫爾親手結(jié)束自己的生命。

雖然事情發(fā)生的時(shí)間不同，但是格曼斯基與利弗莫爾有一個(gè)共同的性格特點(diǎn)：他們都非常擅長致富，也同樣不擅于守財(cái)。

哪怕“富有”這個(gè)詞與你完全無關(guān)，但是對于不管是哪種收入水平的人來說，通過故事觀察到的教訓(xùn)都一樣適用。

致富是一回事。

守財(cái)卻是另一回事。

活下去

如果只能用幾個(gè)字來總結(jié)金錢上的成功的話，那就是“活下去”。

在所有成功公開上市的企業(yè)當(dāng)中，有 40％ 的企業(yè)股票市值會(huì)隨著時(shí)間而逐漸蒸發(fā)掉。平均而言，《福布斯》富豪榜的前 400 大富豪每十年就會(huì)有約 20% 被趕下榜單，但原因卻與死亡或?qū)⒇?cái)富轉(zhuǎn)移給其他家族成員無關(guān)。

資本主義很難。不過會(huì)發(fā)生這種情況的部分原因是，致富和守財(cái)是兩種完全不同的技能。

想要致富就得冒險(xiǎn)，還得保持樂觀，勇于踏出舒適圈。

但是守財(cái)需要的技能與冒險(xiǎn)相反，你得保持謙遜，你得有財(cái)富會(huì)以同樣快的速度消失的遠(yuǎn)慮。守財(cái)要求節(jié)儉，并且接受你的成功至少有部分得歸功于運(yùn)氣，所以不能仰仗過往的成功經(jīng)驗(yàn)，重復(fù)采用相同的做法。

美國知名節(jié)目主持人查理·羅斯（Charlie Rose）曾經(jīng)問紅杉資本（Sequoia Capital）的億萬富豪合伙人邁克爾·莫里茨（Michael Moritz），紅杉資本為什么能做到如此成功。莫里茨說了兩個(gè)字：“持久”，他指出，有些風(fēng)投公司的成功只能維持五年或十年，但紅杉資本卻可以四十年屹立不倒。羅斯問這是為什么：

莫里茨：我想我們總是害怕有一天會(huì)遭到市場淘汰。

羅斯：真的嗎？所以是因?yàn)榭謶?？還是因?yàn)槲ㄓ衅珗?zhí)狂才能幸存？

莫里茨：這里面有很多道理……我們假設(shè)明天不會(huì)像昨天一樣；我們不能戴著勝利的光環(huán)停留在原地；我們不能沾沾自喜；我們不能假設(shè)昨天的成功也能轉(zhuǎn)化成明日的好運(yùn)。

又來了，活下來。

造成巨大差異的主要原因，不是“成長”、“智力”或“洞察力”，而是長期堅(jiān)持、不輕易離開或被迫放棄。這種能力才應(yīng)該是戰(zhàn)略基石，不管是做投資、職業(yè)發(fā)展或開辟事業(yè)都是如此。

求生心態(tài)對理財(cái)如此重要有兩個(gè)原因：

其中之一顯而易見：很少有收益會(huì)大到值得為之傾家蕩產(chǎn)。

另一個(gè)是有違直覺的復(fù)利數(shù)學(xué)。

復(fù)利只有在可以讓資產(chǎn)年復(fù)一年地增長時(shí)才有效。這就像種橡樹一樣：只種一年看不出樹長了多少，但 10 年后就能看出重大變化，50 年則可以創(chuàng)造出絕對非同尋常的東西來。

但要獲得到并保有這種異乎尋常的成長果實(shí)，就得熬過各種難以預(yù)測的波動(dòng)起伏。這是人人終其一生不可避免都要經(jīng)歷的過程。

我們可以用好幾年的時(shí)間去弄清楚巴菲特是怎么拿到投資回報(bào)的：看看他是怎么選出最好的公司、最便宜的股票以及最好的經(jīng)理人的。做到這些很難。還有件事情不那么困難，但同樣重要，那就是弄清楚有什么事情他沒有做：

他沒有被債務(wù)沖昏頭腦。

他經(jīng)歷過 14 次經(jīng)濟(jì)衰退，在每一次期間，他都沒有恐慌和拋售。

他沒有敗壞自己的商業(yè)聲譽(yù)。

他不會(huì)抓住某一種策略、世界觀或過時(shí)的趨勢不放。

他不靠別人的錢（他通過上市公司管理投資，這意味著投資者無法撤回資金）。

他沒有把自己搞到累癱，只能離職或退休。

他活了下來?；钪屗L壽，而長壽意味著他可以從 10 歲開始投資，直到 89 歲一直都沒有間斷，從而讓復(fù)利施展奇跡。當(dāng)我們描述他的成功時(shí)，這才是重中之重。

為了方便你理解我的意思，你必須聽一聽里克·蓋林（Rick Guerin）的故事。

沃倫·巴菲特和查理·芒格這對投資的黃金搭檔你大概已經(jīng)聽說過了。但 40 年前，這個(gè)組合其實(shí)還有第三位成員，那個(gè)人就是里克·蓋林。

巴菲特、芒格與蓋林三人總是一起投資，一起去拜訪企業(yè)經(jīng)理人。但后來蓋林卻好像消失了，至少相對巴菲特與芒格的成功而言。投資人莫尼什·帕布雷（Mohnish Pabrai）有一次問巴菲特：蓋林發(fā)生了什么事？莫尼什回憶道：

（巴菲特說：）“查理和我知道總有一天我們都會(huì)變成超級富豪。我們都不急著去發(fā)財(cái)，因?yàn)槲覀冎肋@一天終究會(huì)到來。蓋林其實(shí)和我們一樣聰明，只是他太心急了?！?/p>

事情發(fā)生在 1973 至 1974 年間，那時(shí)候政治經(jīng)濟(jì)低迷，蓋林用保證金貸款借錢融資，當(dāng)時(shí)股市在兩年內(nèi)重挫了近 70％，所以他接到了要補(bǔ)繳保證金的通知。蓋林于是就將名下的伯克希爾股票賣給了巴菲特。不過巴菲特其實(shí)是說：“我買下了蓋林手上的伯克希爾股票?！庇妹抗刹坏?40 美元的價(jià)格買進(jìn)。蓋林被迫因?yàn)樽约杭痈軛U而賣出股票。

巴菲特、芒格和蓋林同樣都擅長致富，但是巴菲特與芒格還擁有守財(cái)?shù)募寄?，而且隨著時(shí)間的推移，能守住財(cái)才是最重要的技能。

納西姆·塔勒布（Nassim Taleb）曾經(jīng)這樣說過：“具備‘優(yōu)勢條件’與擁有求生能力是兩碼事：前者需要依附后者而生。你得不惜一切代價(jià)，避免破壞求生的能力?！?/p>

如何守財(cái)

把求生心態(tài)應(yīng)用在現(xiàn)實(shí)世界，可以歸結(jié)于對三件事的重視：

第一，我想要的不僅是豐厚的回報(bào)，更想讓財(cái)務(wù)基礎(chǔ)牢不可破。如果財(cái)務(wù)根基穩(wěn)固，我確實(shí)就可以認(rèn)為自己能獲得最大回報(bào)，因?yàn)槲矣凶銐虻臅r(shí)間讓復(fù)利創(chuàng)造奇跡。

牛市的時(shí)候沒人想持有現(xiàn)金。大家都希望資產(chǎn)可以跟隨股市水漲船高。在牛市時(shí)期，持有現(xiàn)金會(huì)讓你顯得很保守，但你敏銳地意識(shí)到，要是不守住這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，最后有可能就得放棄一些回報(bào)。假設(shè)現(xiàn)金的年回報(bào)率是 1％、股市的年回報(bào)率是 10％，中間相差的這 9 個(gè)點(diǎn)每天都會(huì)讓你心急如焚。

但如果這筆現(xiàn)金能夠讓你不必在熊市期間賣掉股票，實(shí)際上你從這些現(xiàn)金賺到的年回報(bào)率就不只是 1％，而是有可能高出好幾倍，因?yàn)槟惚苊饬嗽诮^望、時(shí)機(jī)不好的時(shí)候賣掉股票，此舉為你這一生帶來的回報(bào)，很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過選到幾十支牛市贏家得到的回報(bào)。

復(fù)利不需要仰仗賺取豐厚回報(bào)。只有在很長的時(shí)間內(nèi)不間斷地維持良好的回報(bào)，尤其是在混亂與災(zāi)難時(shí)期依然能維持表現(xiàn)，才會(huì)是永遠(yuǎn)的贏家。

第二，計(jì)劃是很重要，但每個(gè)計(jì)劃最重要的地方在于， 要做好實(shí)際不會(huì)按照計(jì)劃進(jìn)行的應(yīng)對計(jì)劃。

那句話是怎么說的來著？人類一思考，上帝就發(fā)笑（You plan, God laughs）。財(cái)務(wù)和投資規(guī)劃很關(guān)鍵，因?yàn)樗鼈冏屇阒滥惝?dāng)前的行為是否處于合理范圍。但是在現(xiàn)實(shí)世界里，很少有計(jì)劃在執(zhí)行時(shí)能經(jīng)得起考驗(yàn)。如果想預(yù)測自己未來二十年的收入、儲(chǔ)蓄率和市場回報(bào)率，不妨想想過去二十年間有多少重大事件沒人能預(yù)見，比方說 911 事件；房地產(chǎn)泡沫與破滅，讓近一千萬名美國人失去家園；股市先是破紀(jì)錄地飆升，然后一場金融危機(jī)接踵而至，導(dǎo)致 900 萬人失業(yè)；還有，當(dāng)我正在寫這本書時(shí)，一場新冠病毒危機(jī)正撼動(dòng)著全世界。

計(jì)劃只有在能夠經(jīng)得起現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)的時(shí)候才有用。而充滿未知的未來才是每個(gè)人要面對的現(xiàn)實(shí)。

一個(gè)好的計(jì)劃不會(huì)假裝這一切都不是真的；反而考慮一切，還會(huì)給犯錯(cuò)預(yù)留空間。你的財(cái)務(wù)生活越脆弱的時(shí)候，就越需要在計(jì)劃當(dāng)中加入某些特定要素，好讓它更貼近真實(shí)情況。如果你的儲(chǔ)蓄率給犯錯(cuò)留出了足夠的空間，比方說：“假使未來三十年，市場的年回報(bào)率是 8％，那就太好了；但如果只有 4％，我覺得也還不錯(cuò)?！蹦敲?，你的計(jì)劃價(jià)值就越高。

許多賭注之所以失敗，不在于它們賭錯(cuò)了，而是因?yàn)樗鼈兇蠖鄶?shù)只有在事情走勢完全按預(yù)期發(fā)展的時(shí)候，才會(huì)得到正確的結(jié)果。我們通常把給犯錯(cuò)預(yù)留空間稱為安全邊際（margin of safety），這是金融界里最容易被低估的力量之一。它有許多種表現(xiàn)形式：節(jié)儉的預(yù)算、靈活的思維以及寬松的時(shí)間表等，任何能讓你快樂地生活、并取得一系列成果的東西都算。

它與保守謹(jǐn)慎大不相同。保守謹(jǐn)慎指的是避免一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，安全邊際則是讓你提高活下去的機(jī)會(huì)，在特定的風(fēng)險(xiǎn)水平之下提高成功的機(jī)率。它的魔力在于，如果要取得良好的結(jié)果，你的安全邊際程度越高，所需要的優(yōu)勢條件越少。

某件事長期來看會(huì)得到好處，但短期來看卻幾乎是毫無用處，這種想法并不符合直覺，不過在我們生活中有許多事情都是這樣運(yùn)作的。

一般人到了二十歲左右，許多無效、多余的神經(jīng)傳導(dǎo)路徑可能會(huì)被清除，兩歲時(shí)就存在的突觸連結(jié)（synaptic connections）大約有一半會(huì)消失，但是一般的二十歲成人要比兩歲小嬰兒聰明得多。破壞不僅可能是進(jìn)步的表象，也是擺脫多余之物的有效途徑。

試想一下，假使你為人父母，可以看穿兒女的大腦，每天清晨你都會(huì)留意到兒女大腦中的突觸連結(jié)減少。你會(huì)驚惶失措，你會(huì)說：

“這樣不對。這里有東西少了，而且被破壞了。我們需要介入。我們需要去看醫(yī)生！”但是你沒有這么做。因?yàn)槟忝刻炜吹降漠嬅婢褪钦５某砷L過程。

第三，極端性格很重要，這種性格的人會(huì)樂觀看待未來，卻又像偏執(zhí)狂一樣緊盯那些會(huì)阻礙邁向未來的事物。

樂觀心態(tài)往往被定義為相信所有事情都會(huì)很好的信念。不過這還不夠完整。明智的樂觀主義相信機(jī)會(huì)對你有利，認(rèn)為隨著時(shí)間推移情況會(huì)朝著取得好結(jié)果發(fā)展，哪怕在此過程中會(huì)發(fā)生許多壞事。事實(shí)上，你明確知道路上會(huì)充滿痛苦，卻可以樂觀地認(rèn)為事情會(huì)朝著好的方向發(fā)展，但是同樣也要知道這條路上處處都埋有地雷，而且永遠(yuǎn)都會(huì)如此。這兩件事并不相斥。

經(jīng)濟(jì)、市場和職業(yè)生涯通常遵循相似的路徑發(fā)展，也就是走 2 步退 1 步，總體還是發(fā)展的。

以下是美國經(jīng)濟(jì)在過去 170 年的表現(xiàn)：

但是你知道在此期間發(fā)生了什么嗎？該從何說起呢……

在九場重大戰(zhàn)爭中有 130 萬美國人喪生。

在此期間創(chuàng)立的公司約有 99.9% 倒閉了。

有四位美國總統(tǒng)被暗殺。

一年之內(nèi)有 675000 名美國人死于流行性感冒。

發(fā)生了 30 起不同的自然災(zāi)害，每起至少造成了 400 名美國人死亡。

出現(xiàn)了 33 次經(jīng)濟(jì)衰退，累計(jì)時(shí)間達(dá) 48 年。

預(yù)見到這些衰退發(fā)生的人數(shù)四舍五入為零。

股市從近期高點(diǎn)下跌超過 10% 的至少發(fā)生過 102 次。

股市下跌了三分之一的也有 12 次。

年通貨膨脹率超過 7% 的年份超過 20 個(gè)。

根據(jù)谷歌的數(shù)據(jù)，“經(jīng)濟(jì)悲觀”在報(bào)紙上至少出現(xiàn)了 29000 次。

在這 170 年的時(shí)間里，我們的生活水平提升了二十倍，但幾乎沒有哪一天不被悲觀籠罩，盡管那種心態(tài)缺乏確切證據(jù)。

這種同時(shí)兼具偏執(zhí)與樂觀的心態(tài)難以長久，因?yàn)橛梅呛诩窗椎臉?biāo)準(zhǔn)看待事物，會(huì)比接受細(xì)微差異更輕松。不過你必須具備短期偏執(zhí)的性格，讓你能熬得夠久，這樣才能利用長期的樂觀心態(tài)。

杰西·利弗莫爾付出了慘痛代價(jià)才想通了這個(gè)道理。

他把美好時(shí)光與糟糕時(shí)光結(jié)束當(dāng)作一回事。得到財(cái)富讓他以為保有財(cái)富是必然的，而且他會(huì)一直立于不敗之地。在他幾乎失去一切之后，他反思道：

我有時(shí)候會(huì)想，對投機(jī)者來說，只要能夠?qū)W會(huì)戒驕戒躁，哪怕付出再大的代價(jià)都值得。許多天縱英才之所以一敗涂地，都可以直接歸咎于自命不凡的驕傲。

他說：“這種病很貴，對任何地方的任何人來說都是如此?！?/p>

譯者：boxi。

關(guān)鍵詞： 亞伯拉罕 安全邊際