債市驚魂未定，債基再遭大額贖回。

根據(jù)12月20日中信建投基金公告，因中信建投景晟債券基金于12月19日發(fā)生大額贖回，19日起提升基金凈值精確度。待大額贖回對基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時，再恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。

該基金是一只成立于今年6月的次新債基，成立時規(guī)模高達(dá)80億元，但在三季度時就遭遇大額贖回，截至三季度末規(guī)模已不足20億元。這并不是個例。11月以來遭遇大額贖回的，還有華安安浦債券、中融恒陽純債、匯安嘉盛純債、申萬菱信穩(wěn)益寶債券等基金。

(資料圖片僅供參考)

萬幸的是，這并沒有“傷筋動骨”。公募分析認(rèn)為，11月這輪債市調(diào)整與基本面關(guān)系不大，更多是基于理財贖回和防疫、地產(chǎn)政策強預(yù)期所作出的負(fù)反饋，疊加年底機構(gòu)止盈，也會加劇債市投資者的離場情緒，利率底部抬升。往后看，短期內(nèi)債市或已進(jìn)入配置交易階段。

三季度就已出現(xiàn)清倉式贖回

公告顯示，為應(yīng)對大額贖回，該基金12月19日起對該基金當(dāng)日各類基金份額的基金份額凈值、基金份額累計凈值保留8位小數(shù)，小數(shù)點后第9位四舍五入，并依此進(jìn)行當(dāng)日的申購贖回等業(yè)務(wù)處理。

從19日凈值走勢來看，并沒有明顯異動。根據(jù)數(shù)據(jù)，12月19日該基金A份額和C份額分別微漲0.03%和0.02%，截至19日近1月來累計下跌0.10%和0.13%；近3月來累計下跌0.32%和0.38%。

但實際上，該基金早在三季度時就出現(xiàn)過大規(guī)模贖回現(xiàn)象。

根據(jù)基金公告，該基金成立于2022年6月，成立時規(guī)模高達(dá)80億元，有效認(rèn)購戶數(shù)255戶，但到了三季度末規(guī)模只剩下17.17億元。三季報明確說到，該基金在三季度存在單一投資者持有基金份額比例達(dá)到或者超過基金總份額20%的情形，在市場流動性不足的情況下，如遇投資者巨額贖回或集中贖回，基金管理人可能無法以合理的價格及時變現(xiàn)基金資產(chǎn)，有可能對基金凈值產(chǎn)生一定的影響，甚至可能引發(fā)基金的流動性風(fēng)險。

具體看，上述行為涉及到4名機構(gòu)投資者。

機構(gòu)投資者1在三季度期初持有10億份，三季度內(nèi)贖回5億份后，依然持有5億份，份額占比為29.28%；機構(gòu)投資者2期初持有的12億份和機構(gòu)投資者3期初持有的5億份，均在三季度內(nèi)進(jìn)行清倉賣出；機構(gòu)投資者4持有5億份沒有變化，截至期末份額占比為29.28%。

前五大持倉債券規(guī)模占比超55%

該基金由楊龍龍和許健擔(dān)任基金經(jīng)理?；鸾?jīng)理在三季報里復(fù)盤三季度行情時表示，三季度債券市場表現(xiàn)較為強勁，收益率下行幅度較大，主要原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面仍然面臨較大下行壓力，央行貨幣政策持續(xù)發(fā)力，8月份進(jìn)行了降息操作，債券市場做多熱情強烈，債券收益率創(chuàng)年內(nèi)新低。

三季度投資操作方面，基金經(jīng)理認(rèn)為，由于基金成立時間較短，前期投資策略相對保守，主要是出于控制波動和回撤的考量。投資品種為國債和政金債，底倉債券久期在2年左右，交易型倉位以10年期品種為主，但是倉位占比相對較小。

三季報顯示，截至三季度末該基金持有債券資產(chǎn)規(guī)模為14.42億元，占基金總資產(chǎn)比例為83.97%。從債券分類來看，持有國家債券規(guī)模為7.24億元，政策性金融債規(guī)模7.18億元。前五名重倉的債券分別為19國開08、19國開03、19附息國債04、21附息國債04、20附息國債17，公允價值分別為3.09億元、2.08億元、2.07億元、1.54億元、1.06億元，占基金資產(chǎn)凈值總比例為57.28%。

在三季報中，基金經(jīng)理還展望了四季度行情，他們認(rèn)為債券市場牛市行情并未走完，但波動性會有所加劇。從國內(nèi)來看，未來兩季度宏觀經(jīng)濟(jì)有進(jìn)入通縮區(qū)間的可能，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。雖然政策面在逐步發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面也出現(xiàn)了邊際改善，但是恢復(fù)的力度不會太強勁，增速斜率會低于市場預(yù)期。貨幣政策方面，寬松格局預(yù)計會維持較長時間，在經(jīng)濟(jì)基本面未出現(xiàn)顯著回升之前，貨幣政策取向不會發(fā)生變化。隨著經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入通縮區(qū)間，降準(zhǔn)降息操作概率會逐步提升，對于債券市場會產(chǎn)生較大的正向作用。因此四季度的投資品種更加關(guān)注久期策略，適時提升組合久期，杠桿率保持中性偏高的狀態(tài)。

與基本面關(guān)系不大

實際上在這輪債市波動行情中，債基凈值下跌遭遇大額贖回并不少見。

早在11月下旬時，華安基金發(fā)布公告稱，華安安浦債券于11月21日發(fā)生大額贖回，自11月21日起提高本基金份額凈值精度至小數(shù)點后六位，小數(shù)點后第七位四舍五入，將自大額贖回對基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時，恢復(fù)基金合同約定的凈值精度。

此前，類似操作還出現(xiàn)在遭遇大額贖回的中融恒陽純債、匯安嘉盛純債、申萬菱信穩(wěn)益寶債券等基金身上。

南華基金在12月19日發(fā)表的債市觀點中指出，11月以來債市經(jīng)歷了一輪調(diào)整，但邏輯與基本面關(guān)系不大，更多是基于理財贖回和防疫、地產(chǎn)政策強預(yù)期所作出的負(fù)反饋，疊加年底機構(gòu)止盈，也會加劇債市投資者的離場情緒，利率底部抬升。往后看，短期內(nèi)債市或已進(jìn)入配置交易階段。

南華基金分析到，從對比歷史絕對收益率水平來看，當(dāng)前無風(fēng)險利率處于7%分位，9月底時10年期國開債的分位數(shù)僅為1%；信用債利率也同樣因為理財錯殺，估值大幅攀升，利差明顯走闊。配置類機構(gòu)始終面臨資產(chǎn)荒的局面，因此動態(tài)視角下利率債、二永債由于超調(diào)、配置價值可能已經(jīng)顯現(xiàn)。另一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議從對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的判斷、對明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的定調(diào)、經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)以及政策抓手的表述上來看，預(yù)計市場交易主線將短暫回歸弱基本面，疊加貨幣穩(wěn)健寬松，長端或迎來一波交易機會。操作上投資者可配置中短端利率債和二永債，長端利率嘗試波段操作。

（文章來源：券商中國）

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