2023年開年的小陽春讓市場情緒為之振奮，陸續(xù)進入披露的公募基金2022年四季度更引發(fā)市場關注。

(資料圖片僅供參考)

日前，睿遠、交銀施羅德、平安等基金公司旗下基金季報集體披露，傅鵬博、趙楓、楊金金、神愛前等知名基金經(jīng)理的持倉浮出水面。

從近期公布的季報上看，市場風云變化之下，知名基金經(jīng)理們卻表現(xiàn)出不一樣的思路。傅鵬博四季度持倉基本保持穩(wěn)定，沉著應對市場；趙楓在四季度對市場的態(tài)度轉(zhuǎn)為積極樂觀，但他也同時提到了新能源板塊估值的擔憂；神愛前加倉了與經(jīng)濟復蘇密切相關的消費、醫(yī)藥板塊；楊金金更是直言，2023年的市場走勢還需要觀察經(jīng)濟基本面是否有強復蘇的信號或者是否出現(xiàn)新的容納大資金量的景氣賽道，否則A股市場難言會有年度級別的大反轉(zhuǎn)。

傅鵬博加倉寧德時代、三安光電、廣匯能源

重點配置建材、化工能源、TMT、光伏板塊

四季度A股市場迎來風格切換，在疫情政策放松之后，消費、醫(yī)藥等板塊領漲市場，不過，從最新披露的四季報情況看，睿遠基金明星基金經(jīng)理傅鵬博去年四季度整體倉位及重倉股保持穩(wěn)定，與三季度相比變化不大，可謂沉著應對市場。

四季報顯示，截止2022年四季度末，睿遠成長價值股票倉位為93.43%，依舊保持高倉位運作，其中，港股倉位占比17.98%，相比三季度提升了2個百分點。

中國移動、寧德時代、立訊精密依舊是其前三大重倉股，相比三季度，睿遠成長價值明顯加倉了寧德時代、三安光電、廣匯能源幾只個股，其中，對廣匯能源更是環(huán)比加倉了31.54%，廣匯能源四季度股價一度出現(xiàn)較大回調(diào)，四季度股價跌幅超過26%，逢低加倉的舉動也從側(cè)面反映出睿遠成長價值對煤炭等資源股后市的看好。

四季度，受益于房地產(chǎn)政策邊際向好，建材股四季度股價表現(xiàn)強勢，睿遠成長價值對部分建材股進行獲利了結(jié)，四季度小幅減持了防水龍頭——東方雨虹3.65個百分點。

傅鵬博在四季報中也對本季度的投資運作進行了梳理，他稱，四季度基金組合保持高倉位運行，前十位個股組成和三季度一致，只是對重點個股的持倉做了一定的調(diào)整，雖有增有減，但總體幅度有限。核心股票的比例穩(wěn)定，四季度前十大個股約占持倉的50%，和三季度相一致。

從行業(yè)分布看，依舊重點配置了建材，化工能源，TMT和光伏等子板塊。結(jié)合2023年一月份業(yè)績預增公告情況，我們將動態(tài)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。公司的較高成長性，產(chǎn)品線的有機銜接，營收和利潤實現(xiàn)的確定性，都是我們篩選個股的重要參考指標。

趙楓四季度轉(zhuǎn)為積極樂觀

期待未來一段時間基本面改善

從最新披露的四季報看，睿遠均衡價值基金經(jīng)理趙楓四季度則在積極調(diào)倉換股，除了繼續(xù)保持90%以上高倉位運作之外，他在四季度加倉了港股資產(chǎn)3.26個百分點，港股倉位提升至40%以上。

趙楓四季度也對前十大重倉股進行了動態(tài)調(diào)整，中國移動依舊位列其第一大重倉股，碧桂園服務、三諾生物取代寧德時代、萬華化學，晉升第二、第三大重倉股。

從增減持方向上看，趙楓在四季度大比例加倉了港股中的互聯(lián)網(wǎng)龍頭——美團-W，環(huán)比加倉幅度逼近16%，除此之外，新能源板塊中的寧德時代、港股中的華潤啤酒也獲得一定幅度的加倉，同時，港股醫(yī)療保健板塊中的威高股份新進其前十大重倉股。

中國移動、碧桂園服務、東方雨虹等四季度表現(xiàn)相對較好的個股，趙楓則進行了逢高減持。

趙楓在四季報中旗幟鮮明地對后市表達了積極樂觀的看法。他在四季報中稱，展望2023年，中國經(jīng)濟仍然面臨內(nèi)外部壓力。在當前時點看，投資增長仍有很多的擔憂，需要更有力度的財政和貨幣政策支持。消費是預期的函數(shù)，如果經(jīng)濟不先靠投資啟動，進而帶動居民未來收入增長的預期，當前消費的復蘇更多是疫情的修復，可能不能持續(xù)。出口增長很可能在未來面臨壓力，雖然中國企業(yè)的競爭力日趨增強，中國在全球的出口份額持續(xù)提高，但海外需求是否支持出口繼續(xù)增長是一個很大的問號。

然而，當我們動態(tài)看待未來時，政策、預期、基本面的改變，甚至財富效應等等因素，都可能改變當前靜態(tài)的分析。我們已經(jīng)看到政策的積極變化，我們也正在經(jīng)歷投資者預期的改變，我們可以期待未來一段時間基本面的改善。

他表示，我們在四季度轉(zhuǎn)為積極樂觀。經(jīng)過大幅下跌后，即使在非常保守的測算下，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期回報也具備了足夠的吸引力；而且，經(jīng)過行業(yè)洗牌后，供給側(cè)進一步優(yōu)化，伴隨行業(yè)需求回升時，這些企業(yè)必將獲取更高的市場份額和利潤水平。政策的修正和轉(zhuǎn)向，將提振投資和消費信心，需求有望未來得到恢復，企業(yè)盈利將重回增長軌道。

趙楓更是認為，市場底部很可能已經(jīng)在10月底出現(xiàn)，只是基本面的恢復仍需要一段時間，前兩個月的市場反彈已經(jīng)反映了投資者預期的改變，未來市場將逐步轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動，行業(yè)和個股會出現(xiàn)分化。

他還詳細談了自己對過去兩年高歌猛進的新能源板塊以及傳統(tǒng)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)板塊的看法。

他稱，從行業(yè)層面看，新能源行業(yè)經(jīng)過高歌猛進后，在未來面臨幾個挑戰(zhàn)。一是行業(yè)供給增加，過去幾年大量資本涌入新能源行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能供給均有大幅度的提升，供求關系出現(xiàn)惡化，未來行業(yè)將面臨盈利能力的壓力。二是行業(yè)增長放緩，基數(shù)的擴大、電網(wǎng)的制約、效率提升的放緩，都會使得行業(yè)增長速度降低，進而對估值產(chǎn)生壓力。雖然新能源行業(yè)仍然是改變?nèi)祟愡M步的重大變革，但具體到投資標的仍然要看其商業(yè)模式是否能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價值。

相對而言，伴隨著經(jīng)濟復蘇和總需求的增長，一些前期受到壓制的行業(yè)有可能面臨估值和盈利的修復。尤其是一些傳統(tǒng)行業(yè)，由于行業(yè)需求不景氣或前景不明朗，行業(yè)供給幾無增長甚至收縮，如果需求能夠有所復蘇，公司盈利可能會有顯著增長。

隨著政策的明朗，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的平臺企業(yè)也將重新回到中外投資者的組合中，這批企業(yè)仍然具有最優(yōu)秀的商業(yè)模式、最有競爭力的人力資源和最具擴張潛力的未來。不過，互聯(lián)網(wǎng)公司近期股價大幅反彈后，未來還需要權衡競爭壁壘和成長性后尋找性價比有吸引力的標的。

趙楓也對長期投資面臨的挑戰(zhàn)有所思考，他稱，從更長期的角度看，全球政經(jīng)關系的變化仍然是投資者面臨的挑戰(zhàn)，基于經(jīng)濟規(guī)律進行的假設有可能在這種變化中出現(xiàn)重大失誤，這可能會迫使投資者縮短投資久期，或壓縮資產(chǎn)的估值上行空間，如何應對這種變化，仍然是較大的挑戰(zhàn)。

疫情的急劇沖擊可能已經(jīng)告一段落，但以當前的研究看，未來一段時期人類可能每年都會面臨新冠的流行，這會對人口增長、消費行為和不同的行業(yè)帶來什么長期影響需要持續(xù)關注。

人工智能的進步日新月異，自動駕駛、人型機器人、ChatGPT等等人工智能的應用已經(jīng)為投資者熟悉，人工智能的發(fā)展一定會對人類社會產(chǎn)生巨大影響，熟知的商業(yè)模式可能會被顛覆。我們處在如此多變的年代，使得投資既充滿挑戰(zhàn)又充滿學習的動力，如何在堅持價值投資理念的同時擁抱不確定的未來，如何在宏大敘事中辨別風險和機會，需要不斷學習、思考并作出行動調(diào)整。

神愛前加倉了經(jīng)濟復蘇相關的消費、醫(yī)藥

2023年看好四大方向

平安基金神愛前也是備受市場關注的基金經(jīng)理。最新披露的2022年四季報中，他積極調(diào)倉換股，征戰(zhàn)2023年。

具體以神愛前管理的代表作平安策略先鋒的持倉情況來看，2022年底整體股票市值占基金總資產(chǎn)比例為78.42%，相較去年三季度末的71.95%大幅提升了6.47個百分點。也是該基金最近兩三年的最高倉位水平，代表一種積極的態(tài)度。

在平安策略先鋒的2022年四季報中，神愛前也坦言自己操作：2022年四季度疫情政策發(fā)生明顯變化，對于2023年經(jīng)濟復蘇的彈性和確定性明顯上升，一些受益于經(jīng)濟復蘇相關的行業(yè)出現(xiàn)一定業(yè)績改善機會。本基金相應做了部分調(diào)倉，加倉了部分和經(jīng)濟復蘇相關的消費、醫(yī)藥品種。

與此同時，深愛前在去年四季度也對前十大重倉股進行了動態(tài)調(diào)整，繼峰股份、中國中免、愛美客、愛旭控股、納思達成為他前五大重倉股，其中愛美客和愛旭股份是去年四季度新進入前十大重倉股，此外陽光電源、重慶啤酒也是四季度新進。

而在去年三季度出現(xiàn)在前十大重倉股名單之列的復旦微電、華能國際、隆基綠能、東方電纜，則在四季度的前十大重倉股中不見蹤跡。

展望2023年，神愛前也非常樂觀，他在季報中表示，市場或迎來全面修復行情，一方面國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，帶來上市公司整體業(yè)績上升；另一方面，海外擾動減弱，風險偏好提升。

主要關注以下幾方面機會：第一、消費、醫(yī)藥：經(jīng)濟復蘇帶來相關板塊業(yè)績改善，重點關注醫(yī)美、免稅、傳媒、醫(yī)藥等機會；

第二、風光儲等泛新能源行業(yè)：新能源整體增速在下移，但估值也已經(jīng)大幅下來了，估值匹配度進入更好的區(qū)間。相應的即使增速下移后，橫向?qū)Ρ绕渌袠I(yè)，仍然比大部分行業(yè)具有業(yè)績領先優(yōu)勢，可以積極去關注一些結(jié)構(gòu)機會，比如，海風、海纜、儲能、光伏新型電池片、新技術新材料等。

第三、汽車零部件：國產(chǎn)車崛起趨勢非常清晰和迅猛，有望帶動汽車供應鏈本土化，汽車零部件本土化空間巨大，另外伴隨大宗商品、電池成本等下降，國產(chǎn)車成本壓力下降，之前受壓制的智能化支出或迎來加速。

第四、科技與安全產(chǎn)業(yè)鏈：科技產(chǎn)業(yè)鏈補短板，同時配合下游景氣改善，存在一定機會。

楊金金看準2023年三大明確機遇

被市場成為畫線派高手的楊金金，是近兩年受到基民關注的基金經(jīng)理，他在去年四季度的一舉一動和對2023年的看法也牽動人心。

從楊金金所管理的交銀趨勢優(yōu)先來看，2022年底持有股票市值戰(zhàn)基金總資產(chǎn)比例為90.81%，和去年三季度末、二季度末的水平基本持平。

而從該基金前十大重倉股來看，去年四季度末也進行了積極調(diào)倉換股。數(shù)據(jù)顯示，交銀趨勢優(yōu)先的去年底前五大重倉股分別為潤豐股份、華能國際、迪威爾、寶新能源、華電國際等。其中華能國際、寶新能源、華電國際軍備四季度新進。去年四季度楊金金還新進了粵電力A，基本新進都是電力股。

此外，銀泰黃金、易德龍、移為通訊、浙能電力等三季度的前十大重倉股，在四季度末未見其蹤跡。

楊金金還在季報中總結(jié)了2022年四季度的市場，他表示，市場先跌后漲V型反彈，尤其是前十月表現(xiàn)較差的、以上證50為代表的大盤藍籌在四季度明顯反彈，而成長股則相對疲軟。三季度行情波動的核心因素，主要在于宏觀預期的變化，及2023年政策發(fā)力下經(jīng)濟恢復預期的樂觀變化，主導了四季度大盤藍籌行情，相應成長股行情則此消彼長。

楊金金表示，從經(jīng)濟、市場走勢和歷史復盤來看，2022年類似2011-2012年、2015年以及2018年，經(jīng)濟、市場雙弱。歷史來看后續(xù)有兩種走勢，一是2013年-2015年，實體經(jīng)濟L型底部，流動性寬裕，有細分景氣賽道走出來，市場呈現(xiàn)成長股主線行情，大盤藍籌震蕩；二是類似2016-2017年、2019年，經(jīng)濟底部復蘇，市場呈現(xiàn)藍籌股主線行情?？v觀歷史行情，市場的方向和主線的選擇，和社會經(jīng)濟基本面密切相關，藍籌持續(xù)行情的出現(xiàn)依賴于經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，而成長股牛市則需要流動性寬裕，且有新的籌碼結(jié)構(gòu)干凈，能夠容量大資金量的景氣賽道作為主線。

而談及2023年的走勢，楊金金態(tài)度冷靜，在季報中寫道，2023年考慮到兩方面約束，一是地產(chǎn)大周期位置和人口結(jié)構(gòu)約束，疫情常態(tài)化下對生產(chǎn)和消費的干擾，以及出口的下行預期，目前這個時點很難確立2023年是經(jīng)濟強復蘇，地產(chǎn)鏈、消費會有一波悲觀預期修復帶來的反彈，但非長期年度級別的大反轉(zhuǎn)，因此市場目前仍難確立是2016-2017年、2019年；

二是成長端，絕大部分景氣賽道已經(jīng)到了行業(yè)成長邏輯演繹的中后期，基本面很難繼續(xù)超預期，且估值和籌碼結(jié)構(gòu)也遠未達到低估的水平，同時也沒看到有新的大景氣賽道走出來，因此在目前這個時間點也很難判斷為2013-2015年的成長股牛市。

因此展望2023年一季度，楊金金表示，還需要觀察經(jīng)濟基本面是否有強復蘇的信號或者新的容納大資金量的景氣賽道走出來，市場主線切換至藍籌行情或者成長股行情。如果沒有，則市場大概率在2022年底部的基礎上震蕩修復，個股根據(jù)自己的基本面走阿爾法行情。

站在目前這個時間點，2023年全年比較明確的投資機會主要有以下三點：

第一、獨立于經(jīng)濟形勢，只要經(jīng)濟活動恢復正常，企業(yè)經(jīng)營就能有不錯表現(xiàn)的個股成長機會；

第二、經(jīng)濟見底弱復蘇也能帶來供需向好、且股價和估值都在相對底部的部分周期品種；

第三、上游供需反轉(zhuǎn)帶來的公用事業(yè)周期反轉(zhuǎn)機會。

（文章來源：中國基金報）

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