A股在此時(shí)點(diǎn)上具有投資價(jià)值嗎？產(chǎn)業(yè)資本用自己的方式給出了答案。

近期，沙特阿美以溢價(jià)近90%的方式入股榮盛石化。3月28日，榮盛石化公告，榮盛石化的控股股東榮盛控股于2023年3月27日與AOC(沙特阿美的全資子公司)簽署《股份買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓方擬將其所持有的公司10.12億股股份(占榮盛石化總股本的10%加一股股份)轉(zhuǎn)讓給受讓方AOC，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為24.3元/股。而在協(xié)議簽署前一交易日，榮盛石化報(bào)收于12.91元/股，產(chǎn)業(yè)資本AOC給榮盛石化的溢價(jià)程度接近90%。

沙特阿美的高溢價(jià)入股，讓榮盛石化的投資價(jià)值為市場(chǎng)所關(guān)注，但少為人關(guān)注的是，榮盛石化在2022年一直大筆回購(gòu)自家股份，在2022年和2023年一季度，榮盛石化兩度回購(gòu)自家股份，回購(gòu)金額高達(dá)40億元人民幣。

(資料圖)

上證指數(shù)在2022年3月一度跌到2646點(diǎn)，市場(chǎng)情緒達(dá)到冰點(diǎn)，以榮盛石化為代表的產(chǎn)業(yè)資本悄然開(kāi)啟了抄底之路。不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2022年1月1日至2023年3月31日，846家上市公司對(duì)自家股份進(jìn)行了回購(gòu)，回購(gòu)金額高達(dá)908億元。除上市公司回購(gòu)股份之外，多家上市公司的大股東和高管還同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行股票增持。

產(chǎn)業(yè)資本是指上市公司、上市公司大股東、上市公司高管和上市公司的上下游企業(yè)，他們最了解產(chǎn)業(yè)情況，比二級(jí)市場(chǎng)投資者更能做出領(lǐng)先判斷，產(chǎn)業(yè)資本的增持更多是從生意的角度而不是從博弈的角度進(jìn)行投資，他們是典型的逆向投資者和能力圈投資者，歷史上曾多次表現(xiàn)出了極強(qiáng)的戰(zhàn)略眼光。

產(chǎn)業(yè)資本增持潮很大程度上說(shuō)明二級(jí)市場(chǎng)正在給優(yōu)秀公司以愚蠢的定價(jià)。巴菲特在2022年致股東的信中闡述道，“股票在大多數(shù)時(shí)間以愚蠢的價(jià)格進(jìn)行交易，不是太低就是太高，我們投資于公開(kāi)交易股票的一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是我們偶爾能很容易地以便宜的價(jià)格買(mǎi)入企業(yè)，而在一級(jí)市場(chǎng)上對(duì)企業(yè)進(jìn)行控股式的投資幾乎從不以便宜的價(jià)格出售。”

2022年以來(lái)產(chǎn)業(yè)資本對(duì)A股的增持力度也已經(jīng)接近2018年時(shí)的水平，2018年的A股也曾跌入冰點(diǎn)，上證指數(shù)一度探至2440點(diǎn)，但產(chǎn)業(yè)資本在該位置大舉抄底，上市公司在那一階段的回購(gòu)金額就高達(dá)1231億元。

上市公司回購(gòu)潮涌

石油石化行業(yè)是2022年以來(lái)產(chǎn)業(yè)資本增持的重點(diǎn)行業(yè)之一，行業(yè)累計(jì)回購(gòu)金額接近100億元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2022年1月1日至2023年3月31日，榮盛石化共回購(gòu)了約2.83億股，約占總股份的2.9%，累計(jì)回購(gòu)金額高達(dá)39.78億元；中國(guó)石化回購(gòu)了4.42億股，占總股份的0.37%，累計(jì)回購(gòu)金額為19億元；恒力石化回購(gòu)了4499萬(wàn)股，占總股份的0.64%，累計(jì)回購(gòu)金額為10億元，恒力石化的實(shí)際控制人、控股股東及一致行動(dòng)人還計(jì)劃自2022年10月20日起12個(gè)月內(nèi)增持該公司股份，合計(jì)增持規(guī)模不低于人民幣7.5億元，不超過(guò)人民幣15億元，目前已經(jīng)增持了1.5億元；恒逸石化回購(gòu)了9億元，占公司總股本的3.34%。

工程機(jī)械行業(yè)的累計(jì)回購(gòu)金額為66億元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2022年1月1日至2023年3月31日，中聯(lián)重科回購(gòu)了4.2億股，占到總股本的4.9%，累計(jì)回購(gòu)金額為26.4億元；自2022年1月1日至2023年3月31日，徐工機(jī)械回購(gòu)了1.18億股，占到總股本的1%，累計(jì)回購(gòu)金額為8.5億元，徐工機(jī)械2023年2月17日預(yù)案的回購(gòu)計(jì)劃是在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)回購(gòu)6億元~10億元的股份，回購(gòu)仍在持續(xù)中。與此同時(shí)，徐工機(jī)械的大股東徐工集團(tuán)還計(jì)劃自2023年3月29日起的六個(gè)月內(nèi)增持不低于5億元不超過(guò)10億元的股份。

家電行業(yè)累計(jì)回購(gòu)金額為57億元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2022年1月1日至2023年3月31日，美的集團(tuán)回購(gòu)了5369萬(wàn)股，回購(gòu)金額為27億元；海爾智家回購(gòu)了5976萬(wàn)股，占到總股份的0.63%，回購(gòu)金額為15億元；蘇泊爾回購(gòu)了487萬(wàn)股，回購(gòu)金額為2.4億元。

基礎(chǔ)化工行業(yè)也是上市公司回購(gòu)的重點(diǎn)行業(yè)，累計(jì)回購(gòu)金額為55億元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2022年1月1日至2023年3月31日，浙江龍盛的回購(gòu)金額為9.9億元，梅花生物的回購(gòu)金額為9.6億元。

產(chǎn)業(yè)資本看重的是生意而非博弈

如果從博弈的角度看，上市公司900億元的回購(gòu)相對(duì)于總市值高達(dá)85萬(wàn)億元的A股來(lái)說(shuō)，可謂杯水車薪。但以上市公司為主的產(chǎn)業(yè)資本看重的是生意而非博弈，也就是在當(dāng)前的位置上，產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)為上市公司的估值已經(jīng)具有足夠的吸引力，未來(lái)僅憑生意本身就可以帶來(lái)足夠的回報(bào)。這就如投資者買(mǎi)入了一套房產(chǎn)，房租相對(duì)于房?jī)r(jià)具有足夠吸引力，投資者買(mǎi)入了一塊農(nóng)場(chǎng)，農(nóng)場(chǎng)的產(chǎn)出相對(duì)于農(nóng)場(chǎng)的買(mǎi)價(jià)足夠具有吸引力，而買(mǎi)入了一家上市公司(一部分)，上市公司本身的收益對(duì)投資者出價(jià)來(lái)說(shuō)具有足夠吸引力。

產(chǎn)業(yè)資本是典型的逆勢(shì)投資者，他們以自己對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解為護(hù)身法寶，成為熊市中的重要托底者。2018年的A股也曾跌入冰點(diǎn)，上證指數(shù)一度探至2440點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本在此位置大舉抄底，上市公司的回購(gòu)金額高達(dá)1231億元。在2018年1月1日至2019年3月31日期間，美的集團(tuán)回購(gòu)了73億元，中國(guó)建筑回購(gòu)了37億元，陜西煤業(yè)回購(gòu)了25億元，恒力石化回購(gòu)了10億元。2019年A股也觸底回升，多家底部回購(gòu)的上市公司漲幅可觀。

產(chǎn)業(yè)資本都是能力圈投資者，他們要么買(mǎi)自己的公司，要么買(mǎi)自己的同行，或者買(mǎi)自己上下游的公司。如海螺水泥在2021年末以定增的方式入股西部建設(shè)，還在2021年10月份舉牌亞泰集團(tuán)，海螺水泥還曾投資過(guò)冀東水泥、福建水泥、華新水泥等等，基本都買(mǎi)在行業(yè)和股價(jià)的相對(duì)底部區(qū)域，表現(xiàn)出專業(yè)的戰(zhàn)略眼光。

長(zhǎng)江電力則持續(xù)增持自己的同行國(guó)投電力和川投能源。長(zhǎng)江電力在國(guó)投電力2016年年報(bào)中首次現(xiàn)身前十大流通股名單，此后只增不減，至今持股比例高達(dá)13.93%；長(zhǎng)江電力在川投能源的2017年一季報(bào)中首次現(xiàn)身，最高持股比例在2021年三季報(bào)中達(dá)到14.04%，至今持股比例仍有10.9%。

產(chǎn)業(yè)資本作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的直接參與者，對(duì)自己熟知的生意更具有估價(jià)能力，因此他們?cè)谕顿Y中往往比機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者具有更大的成功概率，2022年以來(lái)的產(chǎn)業(yè)資本增持潮何去何從值得投資者關(guān)注。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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